【房产投资】02打通股市和房市投资的任督二脉

股市房市本相通系列之阿尔法与贝塔

        在投资中，常常用希腊语的前两个字母阿尔法(α，alpha)和贝塔(β，beta)。现代金融理论认为，证券投资的额外收益率可以看做两部分之和。第一部分是和整个市场无关的，叫阿尔法；第二部分是整个市场的平均收益率乘以一个贝塔系数。贝塔可以称为这个投资组合的系统风险。

        重要的贝塔

        其实对于所有具有金融属性的投资品都有阿尔法和贝塔，首先我们举个例子解析一下贝塔。如果把市场看做一个大楼，地震时大楼倒塌，并不是每一间房屋下落的高度都是一样的，恰恰相反，即使同一层楼相邻的两间屋子下落的高度也不相同，下落的平均高度就是整个市场的平均收益，而具体每间屋子下落的高度就是这个屋子的贝塔系数。证券投资组合的额外收益率等于它的相对收益率加上整个市场的涨跌所提供的那一部分。贝塔系数取决于这个投资组合和市场的相关性以及投资组合相比市场的风险大小。

      一般的投资组合的贝塔系数通常是正的。这样，如果整个市场涨了，整个市场的平均收益率乘以贝塔系数就是正的，对投资组合的贡献也是正的。但如果整个市场跌了，这一部分对投资组合的贡献也就是负的了。

        贝塔系数小于1，表示波动小于市场，无论涨跌幅；贝塔系数大于1，表示波动大于市场，无论涨跌幅；贝塔系数等于1，表示和市场的涨跌幅一样。股票指数基金的贝塔系数一般在1左右。

        房地产市场是个大势长期向上的市场，看上去好像整个市场都在涨，每个参与者几乎都赚钱，但是跑赢大势的很少，也就是赚的都是市场的钱，而不是能力的钱。也就是在房产市场，我们大多数仓位的涨幅是≦1的（多赚的钱很大原因是杠杆）。

        牛逼的阿尔法

        对于阿尔法，我们能说的很少，一个最重要的事实是，这两部分的价值是不一样的。简单地说，阿尔法很难得，贝塔很容易。只要通过调节投资组合中的现金和股票的比率，就可以很容易地改变贝塔系数，即投资组合中来自整个市场部分的收益。而阿尔法是如此难得，以致许多金融教授们根本不相信它的存在。

        因此阿尔法会很贵，而贝塔很便宜。指数基金和交易型开放式指数基金(ETF)是购买纯贝塔的工具。因为只有贝塔，所以它们一般只收取很低的基于资本总量的管理费。没有阿尔法，所以它们一定不会收取基于利润的分成费。我们常见的公募、私募基金，基金经理认为他们可以获得更好的绩效，也就是除贝塔以外他们认为自己有阿尔法，所以会收取较贵的管理费（其实研究表明，这些基金长期看根本没有阿尔法），但是长期看，收取昂贵管理费的公募、私募资金绝大部分都无法战胜指数基金，巴菲特有个著名的赌局--在2006年股东大会上，巴菲特提出对冲基金行业因为收费过高(通常是2%的管理费加20%的表现费)，无法在长期战胜标普500指数。这个赌局还无人能够战胜巴菲特。

      想获得阿尔法靠的是真本领。贝塔只是随大势，但“水可载舟，亦可覆舟”。业内有个比喻：阿尔法是肉，贝塔是面。指数基金全是贝塔，卖的是馒头；主动型公募基金卖的有肉有面，是包子；而对冲基金卖的就是纯肉。肉比包子贵，包子比馒头贵。

        在房地产投资中一样存在阿尔法与贝塔，阿尔法就是多军认为可以超越市场的部分，所谓科技树，所有淘笋、加杠杆的融资、凤变冰和各种出租都属于阿尔法技能，但是这些技能是不是能够战胜市场，真的很难讲，在上一轮深圳熊市，很多浑身技能的多军并没有活下来。

        只需要追求贝塔

        投资人其实要明白，无论股、房，投资市场只要获得与市场相关的贝塔，并且尽量保证贝塔等于1就可以取得财富、甚至财富自由，这就是大道。那些试图战胜市场，在股市用各种杠杆和短线手法、在楼市用各类科技树和大杠杆的投资人，非但无法战胜市场，还很容易死在市场的波动中。