国海研究量化Alpha 选股策略 ——多因子模型系列报告之二

投资要点：

 多因子Alpha 模型一直以来都是量化投资领域研究的重点，在Alpha

策略中，因子构造和构建收益预测模型这两个方向都对策略效果有

着极为重要影响。本报告借鉴机器学习中的分类算法，重点探讨预

测模型构造最新的研究成果。本报告将通过多个维度的实证分析，

并以在金融领域广泛应用的逻辑回归算法为基准，对比AdaBoost

分类算法在多因子Alpha 选股策略中的实际效果。总体来讲，在保

证处理数据方法一致的前提下，利用AdaBoost 算法构造的投资组合

净值相对稳健，而AdaBoost 算法对非线性因子的非参数化拟合能力

对多因子模型的构造有着极大的帮助，AdaBoost 分类算法将会在构

建Alpha 策略方面有着广阔的发展空间。

 根据AdaBoost 分类算法，我们精心打造了两个真实的股票多头投资

组合。第一个组合是基于全A 选股，以中证500 指数为对冲基准的

选股策略，该策略的特点在于高收益、高分散，但同时伴随着略高

的波动性。另外，由于全A 选股，个股的差异性较大，个股的风格

转变较快，同时，在个股持有过程中的停牌、涨跌停等因素也会影

响投资组合的流动性，所以该策略更适合风险承受能力较大的投资

者。同时，我们还构造了基于沪深300 成分股选股的另一股票多头

投资组合，该组合以沪深300 为对冲基准，同时保证选股过程中的

行业中性，并注重一定条件下相应的现金配置，所以，该组合的特

点是高稳健低回撤，在牺牲一部分高收益的前提下降低组合的波动，

该策略适合于追求稳健、风险承受能力较小的投资者关注。2016 年

初以来，以中证500 为对冲基准的全A 选股策略超额组合净值为

1.2082， 最大回撤仅为3.01%，日回报的年化平均值为33.07%，

波动率为6.22%；以沪深300 为对冲基准的沪深300 选股策略超额

组合净值为1.0384， 最大回撤仅为2.13%，日回报的年化平均值

为6.68%，波动率为5.03%。

 风险提示：模型结果仅代表统计意义上的结论，不能保证未来实现，

希望投资者在实践中结合多方面的信息作出投资决策。

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