答群友：股票投资的收益到底是从哪儿来的？

大概看了一下你的表，试着理解了一番，不一定准确，说说我的看法吧，供你参考：

1、不考虑资金的时间价值，这个设定有点大胆，但凡计算资产价格，时间价值是个锚，抛开锚去定价，类似于在地球上研究物理，但不考虑万有引力一样。

为什么时间价值很重要？在不考虑违约风险的前提下，无风险利率（也就是时间价值的计算依据）是给其他一切盈利资产进行定价的尺度，原则上，任何ROI低于无风险利率的资产，其价格必然下降，反之价格必然上升。

就好比当前的无风险利率为5%，而一个债券按当前交易价格计算，利率是10%，如果我们能确定违约风险为零的话，这个债券的价格必然要涨一倍，也就是让自己的ROI与无风险利率看齐。这个逻辑，在任何资产的定价过程中，都是共通的。

2、理论上，对于一个债券来说，如果无风险利率给定、违约率给定，那么在整个存续期内的任何一个时间点上，债券的内在价值都是个确定的值。

把这个逻辑放在股票上也是一样的，任何时候当我们想要购买一个股票的时候，问自己，对手为什么要在这个价位上卖出？如果他和我所掌握的信息完全一致，那么在当下这个时点上，我们算出来的企业内在价值其实应该是相等的。这种情况下，交易实际上无法达成，因为不存在价格分歧。

3、试想一下，如果我有一台时间机器，能够看到某个公司未来100年的财报，以及无风险利率的变化情况。那么，不考虑那些烧脑的时间旅行佯谬问题，我是可以给出未来100年里，每一个季度的公司内在价值的精确值的，对吗？这种情况下，我是否可以通过投资于这家公司赚钱呢？

答案是不一定。因为如果只有你知道未来100年的信息，而市场上其他人都不知道，你当然是很有可能成为巴菲特的。问题在于，如果这个信息是被整个市场所共知的，这种情况下，哪怕你的标的是腾讯，是可口可乐，是微软，市场一样可以把未来的财报信息，按照资金的时间成本贴现到当下的价格里去，也就是我们说的price in的过程，这种情况下，腾讯的交易价格就会被抬高，直到这只股票的内在收益率，等于同期的无风险利率为止。

这时候，就算你买的是腾讯，但你的回报率也不会比把钱存在余额宝里更高。不知道这个逻辑我表达清楚了没有。

所以，巴菲特买可口可乐赚钱，本质上，不是因为“巴菲特知道可口可乐的成长性特别好”，而是因为“当时的投资者都没有想到可口可乐的成长性这么好”，因为如果其他人也想到了这一点，巴菲特压根就没有机会以低廉的价格买进了。好股票等于好公司加好价格，就是这个道理。

4、回到最初的问题，不盈利的公司能买么？

如果我们认定，股票的投资收益，本质上是来自于公司的经营利润，那么任何没有利润的公司都没有被投资的价值；但是如果我们认定，股票的投资收益，本质上是来自于不同交易者之间的认知差，那么，只要有确定的认知差存在，这个标的就是可以被交易的。

大多数价值投资者，都有一个美丽的幻觉，既然买股票就等于买公司，那么公司赚到的钱，就等于是我的股票赚到的钱。这个理念就不展开讨论了，只说一点：二级市场的投资者，你的股票是从别人手里买进来的，别人愿意在当前价位上卖给你，他所认可的卖出价格里，其实就已经price in 了他预期中的公司未来收益了，毕竟大家都不是以净资产价格来交易的。

换句话说，在你买进的那一刻，标的公司的未来收益（的折现值）就已经包含在交易价格里，支付给卖家了。既然都已经付出去了，你又哪儿来的收益呢？

这种情况下，你要赚到钱，实际上指望的，是公司实际的表现，要比卖家预期的更好，你所赚的，是这个预期差，而不是预期本身。

总之，价值投资的经典案例，几乎无一例外，是以某个标的被投资者普遍低估为大前提的，没有这个大前提在，就算标的公司的业绩成长再靓丽，也不能保证二级市场的投资者有回报。

所以，亏损的公司的股票能不能买？你认为呢。