国际金融复述四

国际储备

一国货币当局能够随时用来干预外汇市场，支付国际收支差额的资产。可得性，流动性，普遍接受性。范围扩大一些反映一国干预外汇市场的总体能力的是国际清偿力，包括自由储备，借入储备和诱导储备。

国际储备的作用，是从世界范围来考察国际储备的作用，支持国际商品流动和世界经济发展的作用。如果具体到一个国家，国际储备的作用分为：清算国际收支差额，维持对外支付能力，短期的国际收支不平衡可以通过国际储备熨平，而不影响整个国家的宏观情况，长期的国际收支困难，国际储备则可作为缓冲垫的作用，可以给政府留有时间通过财政和货币政策调节，避免因猛烈的调节措施可能带来的社会动荡；通过外汇储备调节汇率短期波动，而汇率的波动正是由于短期因素导致的，外汇市场干预可以稳定汇率并对整个社会的宏观金融秩序起到积极作用，以一次贬值为例；外汇储备还是信用保证，可以作为政府向外借款的保证，也是用来支持本币价值稳定性的信心。

国际储备的构成，分为自有储备和借入储备，自由储备包括外汇和黄金，在IMF的储备头寸Quota还有特别提款权SDR。外汇一般以持有的外汇资产数量为主，黄金一般以三种方式公布数量和价格，Quota是25%可兑换货币+75%本国货币认缴，这个储备头寸就是25%的储备部分提款权加上可兑换货币贷款余额。SDR贷方余额，是一种使用可兑换货币的权力，当成员国国际收支困难时，IMF通过协调指定一国接受SDR，此时被指定的（一般是国际收支顺差国）一国将等值货币转入A国央行，等到A国再为顺差国时反其道而行之。SDR起初等于一美元，35SDR=一盎司黄金，然后牙买加协议后改用一组货币的价值来确定提款权的价值，基金组织根据一国在世界经贸活动中的相对重要性变动和在世界各国持有份额中的变动，每五年调整一次货币篮子。SDR的特征是价值稳定，能持有SDR的必须是政府或政府间的机构，仅限于政府之间使用，是一种不完全的世界货币，分配无偿，没有任何物质基础是一种纯粹的账面资产，不能行使流通手段的职能。

借入储备，IMF的备用信贷是一成员国在发生国际收支困难时同IMF签订的一种备用借款协议，未使用部分有1%的管理费，该协议的签订有一种信号作用，表明了政府干预外汇市场的决心以及实际上的干预能力的提升；政府间互惠信贷协议和支付协议，这是双边的只能清偿签约国之间的国际收支差额。

外汇储备数量管理考虑的因素，进口规模，进出口贸易或者国际收支差额的波动幅度（外汇储备越大允许波动幅度越大），汇率制度，国际收支自动调节机制和调节政策的效率（浮动汇率制进出口商品价格弹性较低价格机制效率低，资本金融账户管制越高效率越低，贬值如果是扩张型影响则收入机制不可用），持有储备的机会成本（外管局委托中投公司投资），金融市场的发育程度（诱导储备更多可以少一点储备），国际货币合作状况（备用信贷和IMF的头寸），国际资金的流动情况（高度开放的资本与金融账户需要更多的储备来维持稳定性），内部均衡和外部均衡的相对关系，以及在内部均衡和经济增长优先的情况下外部失衡的可持续性（当一国总供给大于总需求时，为了维持内部均衡外汇储备会增加，反之会减少，充分就业条件下，外汇储备可以平衡总供给和总需求）

外汇储备资产币种管理，币值稳定性储备多元化（一个货币贬值对应另一个货币升值，则整体的比值稳定，还需考虑不同货币的通货膨胀率），贸易往来的方便性，储备货币的盈利性（各国利差来调整，根据利率和风险的匹配程度和盈利可能），安全性（防止外汇储备资产价值因为他国的政治动乱和经济持续恶化而大幅贬值，以及本国对外的关系恶化也可能导致资产被冻结或没收）