巴菲特的投资护城河

公司护城河

学习价值投资的各位都应该需要知道护城河的知识。这词是股神巴菲特老爷子提出来的，简单来说，就是这家公司相对于同行业的其他公司来说有没有行业壁垒，抵挡同行业其他公司和他公平竞争的优势，确保该公司能够轻松享受利润。

在古代，每个城池的外面都有一条护城河，这条护城河的存在就会很好的保护了该城池，让外部的入侵变的困难。

护城河

同理，在现在的公司中，一家公司有没有一条保护的护城河就显的非常重要。如果一家公司有护城河，那么同行业中的其他公司想要跟这家公司来争夺市场的话，就显得很困难。

那么，公司分析的时候，哪些指标是公司的护城河呢？

一、无形资产护城河

1）为什么爱马仕的包包比其他的包包贵？我们愿意花好几倍的钱去买一个爱马仕的包，因为爱马仕有他的品牌护城河。同样的质量，爱马仕的品牌就比其他你没听过的品牌要贵。

2）专利也是一个公司的护城河，比如医药行业，有专利的公司他就可以很好的利用这个专利，其他公司想要做同样的产品的话就不行，只有去买这家公司的专利授权。这样，公司就可以很轻松的从专利中获取专利授权费用。

3）煤炭行业这样获取政府专门授权的行业也有无形资产护城河，一般公司无法经营这个行业，这样这家公司就相对其他公司拥有了护城河。

二、转换成本护城河

有人还记得你上次换手机号码是什么时候吗？

为什么我们不能换手机号码呢？现在很多软件都是用手机号码来登录的，比如支付宝、淘宝、微信，我们如果换一个手机号码，我们都要一个个的去更换手机号码，这里还不包含那些无法更换手机号码的软件，这是一个庞大的工程。

现在移动联通价格都下降了，而且网络速度和流量都有了不少的提升，对于我们来说用起来其实都差不多，那么我们一般就不会劳神费力的去换手机号码了。

这样看来运营商就是有护城河的企业。

银行业就有很强的转换成本护城河，我们还记得上次去开户的时光吗？现在手机银行和网上银行这么发达，在手机上转账很方便，只要不是新公司发放工资的需求，我想我们一般不会去开户的。

三、网络效应护城河

我们日常使用的微信，假如现在新出来一个聊天软件，性能界面和操作跟微信一模一样，我们会去切换吗？我们的好友都在微信里，我们在微信中聊天和发朋友圈，即使新软件和微信一模一样，我们也不会去用，因为那么没有我的好友，即使他做的再好，我们也不会去用，这样微信就拥有来网络效应护城河。

拥有网络效应护城河的还有淘宝、支付宝、QQ等。

四、成本优势护城河

特殊的优化流程、特殊的地理位置、独特的资源还有较大的规模是一家公司很强的成本优势护城河，当全行业都在亏损的时候，拥有成本优势的护城河相对而言就有了抗风险能力，可以适当的扩大生产规模，增加行业竞争力。

分析了护城河，我们同时也要有识别出非护城河的能力，那么哪些指标不是一家公司的护城河呢？

一、优秀的领导不是护城河

乔布斯是一个非常优秀的企业家，但是他不能是苹果公司的护城河，现在很多优秀的上市公司都有专业的职业经理人团队，职业经理人也不能立马体现出业绩，而且优秀的经理人也要面对随时被高薪挖走的风险。

二、高市场份额不是护城河

会想当年的诺基亚，简直就是街机，人手一台，市场占有率非常高，但是现在已经看的很少了。如果高市场份额辅助以一定的专利，那么这家公司就是有很强的护城河。

三、优质的产品不算护城河

优质的产品如果没有护城河，会很容易被模仿，TX公司大家应该很熟悉，被模仿之后你就没有领先优势了。

所以经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，使其竞争对手难以复制的品质，我们千万不要将昙花一现的好消息和长期竞争优势的特征混为一谈。

有些城池有护城河，有些城市没有护城河，护城河有深有浅，深护城河的城池，敌人就很难攻下，浅护城河的城池就容易被攻下，公司的护城河也是如此，有些公司有深护城河，有些公司有浅护城河，有些公司还有负的护城河，那么我们怎么来定义护城河的深浅呢？

首先，深护城河：就是当同类产品出现时，即使同类产品免费，也很难抢走你的客户，那么你的公司就是拥有深护城河，比如微软的office，收费的，而且不便宜，后来出现来OpenOffice，几乎就是免费使用，而且使用的习惯功能与office差别也不大，但是我们发现，很多公司还是宁愿使用付费的office也不用免费的openoffice，那么微软就相对的拥有了深护城河。

浅护城河：当一家公司投入足够的资金加上花费大量的时间后，也许能够复制超越你，那么你就拥有浅护城河，比如高通芯片，研究芯片需要很多资金和大量的时间，如果这个时候出现一家公司与高通竞争，有足够的资金，并且不打算近期实现盈利的，他可以花费足够的金钱去高通公司挖人，然后花费一定的时间去研究，也许有一天就能复制出一个新高通呢。

负护城河：当一家公司的技术或者产品线成为你的一种负担，而你的竞争对手因为没有这种产品线的负担，相对你而言就拥有了护城河，那么你就是拥有负护城河，比如四川长虹公司的显示器显像管生产线，这种技术在市场上已经被淘汰，但是这种生产线报废也需要大量的金钱，那么新成立一家公司，做液晶显示器，没有这种生产线的负担，他可以很干脆的去做液晶显示器，那么长虹公司就是拥有了负的护城河。

那么哪些公司拥有护城河呢？

比如医药行业、媒体行业、水电行业、金融行业等。

大家可以去对比的分析下这些行业分别有什么护城河，并且看看哪些公司有深护城河，哪些公司有浅护城河。

识别护城河的步骤：

1、从历史上看，该公司是否拥有客观的资产回报率； --- 判断该公司有无护城河；

2、公司是否拥有一种或多种竞争优势；---该公司有无护城河，什么类型的护城河；

3、公司的竞争优势有多强大？这种竞争优势是否能够长久持续下去或者是昙花一现？ ---分析是深护城河还是浅护城河。

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