在上周召开的中央经济工作会议上，李克强总理指出要“引导更多中长期资金进入市场”。关于长期资金进入市场已经被提及多次，尤其是即将过去的2018年。那么到底何为长期资金？长期资金又从何而来？能有多少资金进入股权投资市场？

作者丨伊克

来源丨水母研究（FoF-Research）

核心导读：

1.如何定义长期资金？

2.当前股权市场长期资金占比几何？

3.新增长期资金会从何而来？

4.预计长期资金规模增长会有多少？

长期资金的定义

根据中国市场的情况，当前中国资本市场可根据资金来源的具体考核周期将不同的资金类型分为三大类：

不同资金来源，对于投资业绩考核的频率和要求均不尽相同。同时，其资金来源也决定了该资金投资方向的风险偏好，预期收益等至关重要的方面。通过考核周期这一指标，可将市场上的各类资金来源的意向投资周期进行准确的分类。对于股权投资领域来讲，股权投资的投资周期较长，一般需要7-10年才能完成本金和收益的回流。所以，长期资金的增量对于股权投资领域的影响尤其重要。

存量资金的来源

中国证券投资基金业协会会长洪磊日前在“2018上海国际股权投资论坛”上表示，在我国私募基金的资金来源中，高净值个人资金占比17.1%，机构资金占比82.9%。其中，工商企业资金占比达38.0%，各类资管计划资金占比34.1%，保险资金占比2.8%，养老金、社会公益基金、大学基金等长期资金占比仅0.3%。

▲股权市场当前存量资金来源

存量长期资金进入股权投资的政策背景

随着2014年2月7日正式实施的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》，股权投资领域取得了飞速发展。同时根据2014年9月在夏季达沃斯论坛上李克强总理提出的“大众创业，万众创新”的指示，股权投资对实体经济资本形成起到了重要作用，已成为创新资本形成的重要载体。

截至2018年3季度末，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人24255家，管理资产规模12.80万亿元。其中，私募证券投资基金管理人8922家，管理资产规模2.39万亿元；私募股权与创业投资基金管理人14561家，管理资产规模8.44万亿元。

私募基金累计投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达9.52万个，为实体经济形成股权资本金5.22万亿元。

增量长期资金的来源

当前中国股权投资市场面临的最大问题是长期资金来源不足。而中短期资金进入股权投资市场必定对整个市场投资、投后管理、退出产生巨大的负面影响。为了解决制约股权投资市场未来发展的重大难题，相关部门也制定了相应的规则，进一步鼓励长期资金进入股权投资市场，以促进股权投资市场健康有序的发展。

根据当前中国市场的情况，未来可新增的长期资金主要来源于保险资金，银行理财资金，以及慈善基金所管理资金。银保监会、民政部等监管机构在近期均明确了相应机构资金在股权投资领域的实施细则，为放开长期资金进入股权投资领域铺平了道路。

例如，银监会出台的《商业银行理财业务监督管理办法》第八条规定私募理财产品的投资范围由合同约定，可以投资于债权类资产和权益类资产等。权益类资产是指上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权。在过去，商业银行受《商业银行法》规定，无法通过银行主体进行股权投资。而在新出台的“理财新规”和随后出台的《商业银行理财子公司管理办法》中也为理财资金指明了进入股权投资市场的道路。

相较于发达国家，我国的慈善基金投资还处于初级阶段，绝大部分的投资还以流动性资产（如：银行活期或短期存款）为主。

以宋庆龄基金会为例，宋庆龄基金会2017年年报披露，该基金会2017年流动性资产投资占比68.6%。与此同时，股权投资占比仅占其总资产的4.52%。而海外基金会的股权投资比例为20%，已获得长期稳定的收益。

2018年10月30日发布的《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法》也为中国的慈善基金会提供了更加合理的投资范围。其中第四条规定：慈善资金可通过发起设立、并购、参股等方式直接进行股权投资，或将财产委托给受金融监督管理部门监管的机构进行投资。这也为慈善基金进行股权投资，或者是作为母基金参与股权投资市场创造了政策支持。

根据测算，未来新增长期资金每年进入股权投资市场的总额度可达到3340.58亿元人民币。比较2017年11月至2018年11月中国证券投资基金业协会所公布的股权投资市场投资增量1.63万亿，未来每年新增长期资金可达到现增量的20%。

市场化的长期资金帮助市场健康发展

而在参与当前市场的长期资金中，真正市场化的长期资金却占比不足，大部分长期资金均为政府引导基金。公开数据显示，截至2018年6月底，国内共成立1171只政府引导基金，总目标规模达5.85万亿元。

与此同时，私募股权投资基金和创业投资基金合计规模达到7.95亿元（数据来源：中国证券投资基金业协会私募基金管理人登记及私募基金产品备案6月报）。政府引导基金占市场总额比为73%。

然而，政府引导基金与社会资本不同，政府引导基金主要为发挥引导和杠杆效应，引导扶持创新创业，培养经济发展的新动能。所以，非市场化的长期资金对于激励整个股权投资领域更加市场化帮助甚微。

而上述列举的长期资金则均为市场化的资金，对于股权投资有营利性的要求。随着更多的市场化长期资金进入股权投资领域，一是可以培养更多优秀的专业人才，二是可以增加整个资本的流动性，三是驱动整个市场更加规范的运行。所以，市场化的资金更多的进入股权投资领域将会帮助该领域更快更健康的发展。