指数基金估值定投原理很简单，就是给指数估值，只在低估的时候定投，在不低不高的时候持有，在高估的时候卖出。

怎么给指数估值呢？我们知道指数实质上是一篮子股票，指数的价值就是那一篮子股票的价值总和，因此指数估值的基础是股票估值。

估值的方法

给当个股票估值就比较复杂，主要采用的方法有市盈率（PE）、市净率（PB）、未来现金流折现、市值比较等等。老实说，在目前技术条件下，给股票估值更接近艺术而不是科学。上述方法属于“模糊的正确”，难以做到精确估算股票价值。

给指数估值，特别是放在10年以上时间周期里考量，要比单个股票估值简便，我们主要采取市盈率（PE）指标，对于部分行业指数也采用市净率（PB）指标。先看一张图：

沪深300历史市盈率

上图是沪深300指数10年的历史市盈率。可以看到，在2007年“6124”牛市，市盈率达到50倍，2014年大熊市底部低于10倍。

市盈率是股票价格÷每股收益，也就是说市场愿意出几倍的价格购买公司的收益，比如50倍市盈率，表示市场愿意以50元的价格购买公司每年1元的收益所有权。如果把市盈率反过来计算更好理解，即每股收益÷股票价格，得到一个收益率。如50倍市盈率的收益率为1÷50=2%，10倍市盈率的收益率就是10%。类似于把购买股票看做购买债券，收益率就是债券的利率。

市盈率波动的实质，是市场情绪的变化。从这个角度看，在牛市里交易者情绪乐观，认为将来公司效益会大幅度提升，每股收益随之大幅度增加，所以现在愿意出较高的价格。在熊市中交易者非常悲观，认为经济要崩溃，公司要倒闭，股票要摘牌，所以给出很低的价格。基于同样的理由，预期增长较快的行业比“夕阳产业”的市盈率要高出很多，比如亚马逊市盈率200倍，通用汽车市盈率4.7倍。

需要提醒的是，简单按照市盈率投资个股的风险很大，因为公司真的会倒闭，股票价格真的会跌倒0。复杂的是，选择一篮子低市盈率股票的策略，长期绩效又优于一篮子高市盈率股票。这个涉及到成长股与价值股的讨论，这里就不展开了。

指数包含一篮子股票，分散了个股风险，同时指数使用优胜劣汰的定期调整机制，不存在关门倒闭的风险，因此比个股更加适合市盈率估值法。

市净率计算股票价格与每股净资产的比值，适用于资源、运输等强周期行业，以及主要考量净资产的金融行业。

计算分析步骤

按照市盈率给指数估值并定投，主要思想就是“低估买、中间留、高估卖”，下面详细讲解测算的步骤：

1、获取指数历史市盈率数据。

沪深300指数数据

上图是沪深300历史市盈率、市净率数据。大家可以通过金融网站获取，我是通过Wind数据系统下载的。你可以注册一个免费账号，把需要的数据下载了加工使用。

2、进行统计分析。

最大值

使用MAX函数获取最大值，沪深300市盈率最大值为51。类似的使用MIN函数获取最小值，使用AVERAGE函数获取平均值，然后计算出极差。使用ROUNDUP函数进行分组，测算组距，如下图：

ROUNDUP函数

根据系统计算分组和组距比较便捷，符合统计学原理，当然你也可以自己设定。

3、统计市盈率分布频率。

根据分组和组距，我们就能够列出一张指数市盈率的分布表，如下：

频率列表

我们使用了FREQUENCY函数统计频率。从列表中，我们看到沪深300指数市盈率低于8倍的频率为0，也就是说历史上没有出现低于8倍的情况。8-9倍的频率为234次，占总数的8.8%，9-10倍的频率为170次，占总数的6.4%，合计低于10倍的频率占比为15.3%。

为了方便观察，我们把指数每一个市盈率的频率做成下图：

沪深300市盈率频率表

统计沪深300指数市盈率频率表，我们得到市盈率分布的总体情况：低于10倍的占15.3%，高于20倍的占16.6%，10倍-20倍之间为68.2%。

4、划定估值标准。

于是，我们可以划定沪深300指数估值低、中、高的区间分布为：低于10倍为低估，10-20倍为均衡，高于20倍为高估。按照指数收益率表述，低估时收益率高于10%，均衡收益率为10%-5%，高估为低于5%。

当然，这样的划分不是绝对的，是我自己的主观判断，你完全可以进行调整，只要符合低买高卖的原则就可以了。

现在，我们就可以开始估值定投了。当沪深300指数市盈率低于10倍的时候，我们就定期定额买入，如果高于10倍低于20倍就持有，高于20倍就……卖出吗？稍等，请回头看看市盈率分布频率图。

市盈率分布在20倍以上有一条长长的尾巴，一直延伸到50倍。也就是说，市场在牛市的时候非常慷慨，可能给出一个不可思议的高价。所以，我们不着急卖出。使用右侧交易法，等到市场见顶回落之后才卖，赚足利润。具体方法可以参考前文《基金定投细则》关于“指数基金卖出时机如何确定”的内容。

估值定投的不足

愤怒的读者

现在可能有朋友在骂我了。

昨天2016年10月26日沪深300指数市盈率为13.2倍，不是低估的，怎么定投？

这就是估值定投的一个缺陷，指数如果不低估，那就不能买。如果全市场没有低估的指数，那么定投就不能进行。

标普500长期市盈率

上图是标普500指数百年历史市盈率走势图，可以看到在类似1990年以来，该指数很少有低估的时候，难道我们只能干等几十年？

当然不是，应对的方法就是多找些指数。比如，10月26日A股市场内依旧处于低估空间的指数主要有：H股指数市盈率7.71、上证红利指数市盈率8.65、中证红利指数市盈率9.32、上证50指数市盈率9.67等等。如果，你把目光放远大一些，比如看看美国股市，还是不少可选择的标的。

这样一来，你就会买入一篮子指数，形成一个低估指数组合。而且，会引发一个有趣的变化，你将期待不再股票市场上涨，而是希望股价下跌，好让你能够买入更多的低估指数，你会更喜欢熊市而不是牛市。

买入很多指数，形成了一个投资组合，就不得不考虑组合的结构问题。主要原则是降低相关性。所谓相关性，即两个指数同涨同跌。同质化的指数不要重复买，比如H股指数和上证50指数的成分股差不多，同质化程度比较高，买相对低估的就可以了。具体放到投资组合内容在详谈吧。