读书笔记 #3 - 您厉害，您赚得多

2018年读完了本年度的第三本书《您厉害，您赚得多》。该书主要内容是摘录雪球CEO方三文和雪球用户的聊天纪录，并展示如何认识市场、认识公司、认识自己。此书涉及的投资内容丰富，有些知识非常专业，所以阅读此书并不轻松愉快，建议有一定投资经验之后再阅读此书。读完此书有几个印象：

1. 方丈不愧是北大中文系的高材生，金句层出不穷；

2. 方丈对投资参悟颇深；

3. 方丈对互联网行业有深刻的见解；

4. 雪球不愧是“聪明的投资者”聚集之地，藏龙卧虎之所。

周一晚上摘抄了一大堆书中的金句，并从中挑选出来一些分享给大家，以下内容并非个人观点，不构成任何投资建议。

在投资方面，发现自己傻比证明自己牛的价值大10000倍。

找到好公司（靠长期积累的眼光）；碰到合适的买入时机（靠运气和耐心）；持有（靠对公司的理解和对市场波动的理解）

你认为投资机会很少，那么你可能会赚得很多；你认为投资机会很多，那么你可能会赚得很少，甚至亏掉自己的本金。

资产管理人的价值是帮投资人做了他不能做出的判断，承担了他不能承担的焦虑，“拿”住了他“拿”不住的公司股票。

你扛不住的波动，可能就是风险。

大部分投资失败的决策都是这几个因素错配的结果：过高的收益预期、过低的风险和波动承受能力。

高 ROE 的公司是不该派息的，把钱用于再发展对公司更好。对曾经的高成长公司而言，宣布派息其实就是同时宣布高成长期结束。

你以为你是在跟“空头”、“喷子”、“股黑”战斗，实际上你在跟自己的愚蠢、贪婪、恐惧战斗。

高毛利率的产品，只能是满足精神需求的产品，或者说功能无法被证实、证伪、量化的产品。

正确的“估值”，应该是这公司能赚多少钱，以后若干年能赚多少钱。这就是所谓现金流折现法最通俗的说法。

传统观念认为应该高估卖出，但这本质上还是赚市场的钱，而不是赚公司的钱。如果赚公司的钱，应该不介意高估。那什么时候卖出？应该是公司基本面发生致命变化时。最致命的变化是行业需求消失。

这个世界上，成功的投资人比成功的CEO 少得多。

有时候规模上去了，利润率也会上升。这说明前期投资或者核心系统的规模效应在发挥作用，这就是投资的最佳时机。

估值太“艺术”，我们来说买卖吧。我觉得大而化之，是颠覆别人的时候买，别人颠覆不动的时候持有，被人颠覆的时候卖。颠覆别人通常表现为营收规模的急剧扩张、利润率的提升，而被人颠覆则表现为营收规模的萎缩、利润率的下降。营收规模和利润率远远重于盈利倍数。

确认是好公司的股票，只要“好公司”定性的条件没有变，无论如何高估，都不应该卖出，因为“高估卖出”本质上是想赚市场的钱，但买好公司是想赚公司成长的钱。不要忘了初心。

估值的钱是一倍两倍，成长的钱是五倍十倍。

小公司成长为大公司的概率远远低于大公司继续增长的概率。小公司之所以是小公司，往往由它的行业处境、商业模式、管理能力决定；大公司之所以能成长为大公司，就因为它们在这些方面是有优势的，这就叫大而不倒。

那巴菲特讲些什么？今年又有什么新鲜的内容？其实巴菲特讲了几十年，没什么新鲜的内容，就是一下几点：

（1）投资就是买公司

（2）投资就是买好的商业模式

（3）投资就是买好的团队

（4）投资就是买好的价格

每个人初入资本市场，都会面临方向性的选择：你购买一只股票，是预期别人会以更高的价格从你这里买走，还是认为它的价格低于它的价值？

琢磨公司和自己的人很多是赚钱的，琢磨别人的人很少有赚钱的。包括世界上炒股赚钱最多的人，也是只琢磨公司和自己的。

投资者长期的资产回报率很难超越投资标的的净资产回报率减去摩擦成本。上市公司的净资产回报率中位数在 8% ～ 12%

市场上最可笑的事情是用投资的精力管理赌博级的资金。

市场上最可怕的事情是用赌博的方法管理投资级的资金。

大部分择时创造的是负收益。

飞来横财不一定是好事，如果在股市里被莫名来的快钱砸到，一定要警惕自己因此而产生的心态变化和自我膨胀。

财务自由一生实现一次就好了，得到了要珍惜。

谨慎，对市场敬畏永远是最有价值的。真正有价值的买入机会不会那么多，但能抓准一两次，就能立于不败之地。

拿不住股票的根本原因，并不是怕跌，也不是心态不好，而是不理解公司。

对于投资而言，在了解人性之前，恢复常识更重要。亏钱的原因，通常是学了点知识，忘了常识。

对于大多数人来说，培养自己的商业分析能力是一辈子都不会成功的事情。但是，明确自己的收益预期、风险承受能力，在此基础上制定适合自己的投资策略，却是有可能成功的。这个投资策略可能包括投资品种（比如债与股）的选择和搭配，可能包括投资的时间安排（比如是主动择时还是定投）。

低收益预期，我认为是成功的关键，因为预期低，所以可以从安全和保守的角度出发，但现实往往很奇妙，预期低不一定收益就低，看问题要全面。

是的，低预期往往最后获得了高收益，高收益预期往往结果亏了，世界就是这么奇妙。

从投资利润来源的角度，企业价值的持续增长是最强大的来源，不长期持有企业获得不了这个利润。

从确定性的角度，人的认知能力是很有限的，决策越多，失误越多，所以应该尽量少决策，少决策意味着要专注于自己有认知优势的企业，长期持有，尽量减少交易。

总体上，计算机的计算能力一方面是：它能够帮我们在资产配置方案里找到最佳的风险收益比；另一方面则是在执行的时候它能够做到更精准。

投资是为数不多的终身、高频、高客单价需求领域。

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