巴菲特价值投资理念杂谈

大多数人对巴菲特的价值投资理念都很难完整而全面的掌握，主要原因是这些理念比较多而零散，那么今天我们一起整理回顾一下这些零散的理念。

巴菲特的“四只脚”投资标准：①我们能够了解。②良好的经济前景。③德才兼备的管理人。④吸引人的价格。第一项标准涉及对产业和产品繁简的判断；第二项标准涉及对“城堡”是否美丽、“护城河”是否宽广的判断；第三项标准涉及对经营者道德品质和领导才能的判断；第四项标准涉及对一家企业价值与价格是否匹配的判断。

巴菲特在选择投资对象时，最为关注的财务指标就是企业的长期净资产收益率，具体标准则以不低于15%为宜。

巴菲特所说的“特许权企业”的三个基本要件：①被需要。②不可替代。③价格自由。

企业的“护城河”应符合以下特质：①多样化的。②清晰可辨的。②可以持久的。④难以逾越的。⑤企业而不是个人独占的。⑥不需要不断挖掘的。

按照投资方法的繁简程度以及投资过程中对智商与精力的要求，把股票投资操作划分成5种类型。由简到繁的排列依次是：①企业投资（权益型股票投资）。②股票投资（交易型股票投资）。③指数投资（指数投资开始是简单的，后来由于指数种类的逐渐增多以及投资方法的日趋复杂而变得不那么简单了）。④衍生工具投资。⑤对冲操作。

就股票投资而言，我们一直观察到的现象是：以复杂的方式去操作，不仅不会比用简单方式去操作带来更高的回报，甚至经常适得其反。

发现一家好企业，就把它部分或全部买下来，然后长期持有，还有比这更简单的投资方法吗？正是靠着这种原始的操作模式，巴菲特在充满怀疑和不屑的目光中，让一直追随自己的合伙人的财富在数十年里增加了数万倍。

有志从事投资的学生只需要修好两门课程：①如何给予企业正确的评价。②如何正确对待股票价格的波动。

尽管只有两门课程，但对一个业余投资人来说，真正能学到并掌握这两门课程其实并不容易。例如，第一门课程就至少包含了对企业的商业评估、财务评估、内在价值评估、市场价值以及投资价值评估等。尽管不容易，但也并非不可为。投资者只要做足功课（不少投资者其实做了不少功课，只是内容与智能型投资无关），在投资上的持久成功就不是一件遥不可及的事情。

我们曾经按回报的满意度和过程的轻松度将股票投资分为四种状态：①沮丧投资：差劲的投资回报，疲惫的投资过程。②无效投资：差劲的投资回报，轻松的投资过程。③缺陷投资：满意的投资回报，疲惫的投资过程。④快乐投资：满意的投资回报，轻松的投资过程。

显然，我们应该追求第四种——快乐投资。下图是巴菲特的20项幸福要素（前后顺序随机排列）

尽管格雷厄姆在50多年前就告诫投资人：试图通过聪明的买和聪明的卖去赚取超额收益，将使自己陷入较大的风险中，但股市中总有一些人不信邪，坚信自己聪明过人，完全可以在股海中劈波斩浪，通过频繁操作获取最大化的收益。这些人显然不适合巴菲特的投资方法，他们骨子里也看不起巴菲特的投资方法。

市场上对巴菲特都做了什么谈论较多，对他不去做什么则谈论较少。

首先，“能力边界”将有助于解决股票估值中的“确定性”问题，而高确定性是巴菲特在评估股票投资价值时一直坚持的一个重要准则。将投资目标严格限定在自己熟悉的企业身上，就将大幅减少上述在企业估值中所隐藏的不确定性风险。

再次，“能力边界”构成了巴菲特选股流程中的一道简单而有效的栅栏，提高了选股的效率。“我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了90%的企业。”

最后，坚守这一边界的另一个重要原因还在于：简单企业的投资回报足以让投资人取得最后的成功。就你的合格的圈子来说，最为重要的东西不在于圈子的面积有多大，而是你如何定义这一圈子的边界。如果你知道了圈子的边缘所在，你将比那些比你的圈子要大5倍，但对圈子的边界不怎么清楚的人要富有得多。