金融课笔记141#

2015年中到2016年初的A股那段惊心动魄的日子。首先我认为，央行在一定程度上充当了最后贷款人角色。因为救市资金除了其他金融机构提供，很多还是由央行协助取得。在我看来，2015年的股灾，很大程度上是由于高杠杆所致，所以那一波牛市就是高杠杆助推的资金驱动型牛市。场外配资、证券公司融资融券、股票质押回购以及来自银行的优先级资金，源源不断的进入A股，指数连创新高。而证监会在市场相对高点选择降杠杆，这不是扬汤止沸，而是釜底抽薪，多米诺骨牌倒下，市场连锁反应，千股涨停千股跌停千股停牌，市场奇观活久见。所以，监管手段须慎重斟酌，2016年元旦的熔断机制，市场又数次出现千股跌停，更惨的是因为熔断停盘，失去流动性，下个交易日继续跌停，引发止损盘不断抛出，连锁反应。在中国这样一个有涨跌停限制的市场实行熔断，属于照猫画虎反类犬。至少两个教训：第一，在A股混，政策风险是很大的系统性风险；第二，风险资产加杠杆要慎之又慎，最好别加。