巴菲特的第一桶金

最近发现一本新书《巴菲特的第一桶金》。看完后发现虽然都是老生常谈的案例，但不同的视角让人读完后有了新的收获。

巴菲特早期的投资风格，是师承格雷厄姆的“捡烟蒂”：就算是没人要的烟屁股，捡起来也能抽上一口。

事实上，早期这种投资方法，在某种程度上来说接近无敌。因为当巴菲特以远低于净资产甚至净流动资产收购一家公司后，最坏的结果就是破产清算或是找人接盘。这两种方法都能保证这笔投资稳赚不赔。

然而，几件事使巴菲特对这种投资风格作了一定的改变。

首先是公司破产清算后，失业人群对巴菲特的恶意。“即使挣了钱，但也不想成为被人讨厌的人。”

第二是随着资金规模的扩大，以及市场上效仿者增加，使得“捡烟蒂”的机会越来越少。

第三就是巴菲特在一气之下收购伯克希尔纺织公司后，尽管新投入了大量资金，聘请能干的管理人，但在苦苦支撑20多年后依然关闭了纺织业务。

这时他意识到，与其以便宜的价格收购一家平庸的公司，不如以合理的价格购买一家优秀的公司。

巴菲特戏称这种意识的转变，使自己“从猿猴变成了人”。

自此之后，我们看到巴菲特购买的大多数公司，都可以归为两类：

一类是用一定溢价购买具备强大经济特许权的优秀企业，例如喜诗糖果。

另一类依然是以便宜的价格购买的公司，但这类公司有大量浮存金，可源源不断地提供投资弹药，例如韦斯科金融公司。

其实还有一类，就是趁着市场偏见，用便宜的价格买下的优秀公司：例如在水门事件后前途未卜时的华盛顿邮报。

摘录

“如果管理层能力不佳，即便是价格再低，我们也不会收购这家企业。”

“正如巴菲特所说，零售业的管理层必须“每一天都保持聪明”，而其他行业的管理层即便在一段时间里表现平庸，也不会对公司造成毁灭性影响。所以，具有品牌的公司，例如《华盛顿邮报》、可口可乐和迪士尼，这些公司的管理层即便有一两年表现很差，他们也能维持特许权（在客户心中的地位）不受太大影响。百货公司没有这样宽松的环境。当然，也有卓越的零售商，他们每一天都很聪明，能年复一年地击败对手，但是这样的零售商很少。”

“出于投资的目的而评估股票和公司，一直是将定性因素和定量因素结合在一起……有趣的是，尽管我认为自己属于定量分析学派，但多年以来我最成功的投资决策都是在充分考虑定性因素后做出的，这种对定性因素的判断力，我称之为‘高概率事件洞察力’，这才是我赚大钱的秘诀。然而，这种机会非常少见，正如洞察力一样往往得之不易。当然，定量分析一般并不需要洞察力—数据本身就会说话，数字会像球棒一样猛击你的脑袋。所以，赚大钱的投资机会通常来源于正确的定性决策，但更多确定无疑的利润则来自于直观的定量决策。”

“在你心中，测试一家公司是否属于“注定发生的事”，方法之一就是想象自己要去一个远离人烟的荒岛住上十年，当你十年后回来的时候，那家公司是否还能在它的行业里居于主导地位？”