格雷厄姆奠定的理论基石
图书：《价值投资实战手册》
作者：唐朝
第二章 如何估算内在价值
第一节 格雷厄姆理论 P65-P76
本杰明·格雷厄姆出生于1894年，他在1914年大学毕业后，就在华尔街找到一份证券分析的工作，主要是给债券投资价值分析，顺带也会关注股票。
在那个年代，大家都认为债券是投资者的首选，而股票是投机者出没的地方。
然后，通过格雷厄姆大量的思考和整理，他逐渐建立了一种全新的思想：股票也是一种债券，只不过票面利率不固定而已。通过一定科学的方法，投资者可以寻找到安全性媲美债券，同时收益率却能比债券更高的股票作为投资对象。
这个思想也被后来的西格尔教授经典著作《股市长线法宝》和伦敦商学院研究成果《投资收益百年史》所证明是对的。
虽然有足够的证据证明股票是最有优势的投资品，但是格雷厄姆提醒各个投资人，这种高收益，不是建立在对个体公司的判断上，而是建立在“总体或者群体”的基础上。
在格雷厄姆的投资体系中，分散投资是非常重要的前提。就格雷厄姆自己而言，他经常持有75张股票以上，而他建议投资者至少保持30种以上个股。而且这些个股要明显低于内在价值。
格雷厄姆这种买入明显低于股票内在价值的状况，称为：安全边际。
内在价值难以取计算，但是可以有个大致的估算范围。在格雷厄姆眼里，只有买入价格低于公司破产清算，并且在偿还完全部负债后，还有剩余金额足够归还股东的本金和少量收益。
实际上大部分公司都不会到破产清算环节，就会大幅上涨，总有部分被市场错杀的公司可以给投资人带来额外的惊喜。
投资者可以把市场想象成一个市场先生，他每天都会准时报价，但是这个家伙有一定的精神问题，有时他很高兴，会报出一个非常高的价格，有时他又很悲观，报出一个很低的价格。投资者就可以利用这个疯狂的市场先生报价，在低于其内在价值的情况下，买入。在高于股票内在价值的时候，卖出。
晚年的格雷厄姆回顾和总结他自己毕生的经验后，提出一个无艺术空间的操作流程，这套流程发布于1976年9月20日的一本杂志中，次日82岁的格雷厄姆去世。
作者唐朝将这几个步骤提炼出来：
1、找出所有TTM市盈率低于x值的股票
2、x=1/两倍无风险头收益率。（例如当前无风险收益率4%时，x=1/8%=12.5）。
3、找出资产负债率小雨50%。（资产负债率=总负债/总资产）。
4、至少选择30家公司以上，每家投入不超过总资本2.5%。
5、剩余25%的资金，或者不足30家股票的剩余金额，投资美国国债。
6、任何一个股票上涨50%后，卖出
7、购买后的第二年年底前，该股涨幅不足50%，卖掉。
8、如此周而复始
通过以上方法，最出名的就是施洛斯，他基本上不调研公司，只研究财报，寻找符合格雷厄姆投资要求的股票，47年投资生涯获得了5456倍。
