保守型投资的要素：低成本的生产

作为真正的保守型投资，一家公司——就算不是所有的产品线，也需要绝大部分产品线必须是业内生产成本最低的制造商，或者和同行业的竞争者差不多一样低，而且未来有望继续如此。

只有这样，持股者才能享受成本和售价之间较大的差距所带来的好处，并由此创造出两个重要的条件。其中之一就是在大部分竞争对手的盈亏平衡点以下仍然有充足的回旋余地。

一旦经济不景气冲击了整个行业，价格很可能长期处于这个盈亏平衡点以下。只要出现这种情形，不少成本较高的竞争对手就会有很大的亏损，很多竞争对手将被迫停止生产。存活下来的低成本公司的利润会有所提高，因为倒闭的竞争对手所满足的市场需求会由它们接手，产量和市场占有率会增加。

低成本公司在竞争对手供应量减少的情况下享受的好处不仅于此，它们不但能做更多的业务，而且由于没有多余的供给量冲击市场，价格还会有所提高。

第二种情况，高于平均水平的利润率应该能让一家公司获得够多的收益，通过内部经营创造出公司成长所需的大部分资金，或是全部的资金。这样就不需要额外筹措太多的长期资金，或者根本不需要额外筹集资金。筹措资金要么必须发行新股，使得已经发行的股票价值被稀释，要么必须偿还固定利息支出和固定贷款本金（主要是从未来的收益中提取）,从而加重债务负担，使得普通股持有者的风险大大增加。

但是，投资者需要认识到的是，一家公司如果生产成本比较低，虽然可以提高普通股投资的安全性和保守性，但在繁荣的多头市场期间它对投机的吸引力将会比较弱。在这种时期，高成本、高风险公司的利润增幅往往总是远高于低成本公司。