期权价值评估(3)

大学同学来南京出差，中午一起小聚，请同学吃了自助餐。聊天过程中，感叹时光的飞梭，感叹同学生活的变化。聊职场，聊同学，聊往昔，感慨万千。有惆怅，有惊讶，但更多的是开心与畅聊后的舒心。

昨天的复习笔记中，我们讲述了期权的基本概念，讲述了期权的投资策略，点击蓝色字体可查看 期权价值评估(1) 期权价值评估(2) 。你也可以扫码查看更多前面章节的复习笔记。

今天这篇文章主要讲述期权价值的影响因素，以及如何对期权价值进行评估。

在了解如何对期权价值进行评估前，我们需要先了解影响期权价值的因素。

什么是期权权价值。期权的价值等于内在价值+时间溢价。

期权的内在价值。这里的内在价值不同于债券的内在价值，债券的内在价值是指债券未来的相关流关的现值。但期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。根据定义，内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。

即期权的内在价值本质上是一种假设意义上的到期日价值。期权的内在价值是我们假设期权在当下行权时的到期日价值。期权的到期日价值可以为正、负或小于0.

若期权的到期日价值，这里不再单独区分看涨期权与看跌期权，大于0，我们认为期权在当下处于实值状态；若期权的到期日价值小于0时，我们认为期权在当下处于虚值状态；否则期权处于平价状态。

若不是美式期权，期权当下的任何状态都不会被执行。因为只有实值状态的期权才有被执行的可能。但是欧式期权只有到期日才能行权，美式期权才能在期权到期日前可任意时间行权。

期权的时间溢价。期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。理解时间溢价，本质上是因为时间带来的波动的价值，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，期权的时间溢价越大。计算期权的时间溢价是通过期权价值减去内在价值实现的。

可以理解为期权的市价减去期权的内在价值部分即为期权的时间溢价。总结一下，期权的价值由期权的内在价值与时间溢价之和。本质上是将期权的价值分段计算。即将期权在到期日前的时间段分割为到当前的价值与当下至到期日的价值部分。

到当前的价值是书本上所讲的内在价值，当下至到期日的价值部分即为书本上所说的时间溢价。因为内在价值本质上是期权的到期日价值，可以精确计算，但时间溢价本质上不确定性带来的价值，不容易直接计算确定，所以通过当下期权的市价减去期权的内在价值来确定。

这里要说明的是，内在价值是站在多头的角度来考虑的，内在价值不存在负数情况，最低为0.

在没有特明说明的情况下，期权价值等于期权价格，因为我们假设市场是完全有效的前提下进行的。

期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是大于0的。期权的时间溢价是不可能小于0的。

影响期权价值的主要因素。在衡量这些因素时，我们假定一个变量增加时，其他变量不变来分析的。

因为期权价值是由内在价值与时间溢价来决定的。内在价值是由股票价格与执行价格来决定，而影响股票价格的因素还有是否分红，所以细化下来，红利也是影响股票价格的因素。

因为期权价格本质上是在未来被执行，而执行价是有时间价值的，因为是无套利空间，所以无风险利率对执行价的现值有影响，所以细化下来，无风险利率也会影响期权的价值。时间溢价是由期限与期限内的波动所决定。所以影响时间溢价的因素主要是到期期限与股价波动率。

即影响期权价值的因素主要有股票价格与执行价格、红利、无风险利率、到期期限与股价波动率。

他们对期权的价格是如何影响的呢，我们分别来看。

股票价格。股票价格对欧式看涨期权的影响，当股票价格高时，欧式看涨期权的到期日价值越大，所以股票价格与看涨期权的价值是同向变动的关系。自然与看跌期权是反向变动的关系。不管是欧式看跌还是美式看跌期权。

执行价格。执行价格越高，看涨期权的内在价值越低，自然看涨期权的价值也会越低，不管欧式看涨期权还是美式看涨期权。所以执行价格是与期权价值反向变动的关系。自然，执行价格与看跌期权是同向变动的关系。

无风险利率。无风险利率对期权价格的影响主要表现在对执行价格现值的影响方面。因为折现时无风险利率是在分母中，自然与执行价格现值是反向变动的关系，无风险利率越高，执行价格越低，而看涨期权价值相应也就越高，所以无风险利率与看涨期权的价值是同向变动的关系，与看跌期权是反向变动的关系。

红利。因为分红后，股票价格直线下降，而股票价格下降，自然看涨期权价值下降，所以分红与看涨期权是反向变动的关系。自然，与看跌期权是同向变动的关系。

到期期限。因为欧式期权只能在到期日当天行权，所以到期期限与欧式期权的影响不确定，也可以说是微弱的关系。而美式期权在到期日前任意时间都可行权，所以到期期限与美式期权是同向变动的关系。

股价波动率。因为不管欧式期权还是美式期权，股价波动率都会导致时间溢价的价值增高，所以股价波动率是与期权同向变动的。不管是欧式期权还是美式期权。

总经下来，除却到期期限与股价波动率等影响因子外，其它影响因子都是要么与看涨期权同向变动时，自然与看跌期权反向变动的关系。到期期限是与美式同向变动，股价波动率是与任何期权都是同向变动的关系。也就是说影响期权内在价值的因素是分看涨期权还是看跌期权，但影响时间溢价的因子要具体问题具体分析。

通过本篇文章，我们了解了影响期权价值的因素。下一篇文章，我们主要讲述如何对期权的价值进行评估。