TokenGazer评级丨Aelf：主网上线在即但场景落地难，竞

1 估值、评分、指标趋势

1.1 基本信息

1.2 综合评分：4.0分

1.3 指标趋势：上升

技术：稳定趋势

Github代码开发活跃度排名相对于其市值排名靠前。【利好】

主网预计在2019年Q1上线。【利好】

项目进度基本按照路线图进行。【利好】

鉴于市场实际状况，aelf主网上线后的商业场景落地可能困难。【利空】

参考EOS，aelf在主网上线后DPOS机制的实际运行状态存在不确定性。【利空】

Aelf在白皮书中的展示技术点均有强劲的竞争对手。【利空】

社区：稳定趋势

团队直接掌握或可以施加影响的Token占总量的51%。【利空】

团队现金流较充足。【利好】

Aelf在全球建立多种语言的社区，粉丝数排名靠前，社区建设较为积极。【利好】

电报群中的中英文社区粉丝数和Twitter粉丝数近期处于较快速下降状态。【利空】

用户：下降趋势

活跃地址数和交易笔数一直较低。【利空】

Token中心化问题较严重。【利空】

当下开发热度主要集中在ETH、EOS等少数项目，aelf主网上线后，短期内吸引大量开发者的可能性不大。【利空】

市场：上升趋势

相比市值，上架ELF的交易所数量以及交易对数量排名靠前。【利好】

与其他市值近似的币种相比，ELF的NVT值较低而交易量较高。【利好】

交易主要集中在中国背景的交易所。【利空】

主网上线后，可能有大量Token解锁释放，会对币价产生较大压力。【利空】

主网上线前，团队没有选择解锁Token抛售，表现出较高的责任心。【利好】

 2 技术评估

2.1 技术愿景

“成为一个高效的、高度可定制的OS，我们期待它能成为区块链里的‘Linux’”。Aelf的功能和特点包括：提供针对商业应用的高度可定制的OS；跨链交互；性能提升；协议可升级；提供联盟链模板。整体而言，aelf的目标是成为去中心化云计算区块链网络。

2.2 共识算法

Aelf包含一条主链和多条附加在主链上的侧链。Aelf和传统的单链系统最大的不同是它是一个“分支生态系统”，主链作为整个系统的主干索引多条侧链（甚至可能包含多级侧链）。

主链采用DPOS共识机制。Aelf委托2N+1个挖矿节点。N从8开始，并且每年加1，这些节点确保aelf里的所有共识机制的执行。

Aelf会在主链上使用DPoS机制来激励持币大户去维护一个稳定的系统，同时在侧链上使用PoW来产生aelf Token。在aelf系统里，每个链上的共识机制都可以根据实际需求定制。PoW机制的具体奖励规则尚未公布。

2.3 主要技术点

Aelf在白皮书中提到的相比以太坊的主要特点是商业级的平台性能和能力；高度⾃自我进化和完善能力；资源隔离及跨链交互能力。Aelf在白皮书中囊括了当时（2017年）大量的热点技术。主要特点和解决方法如下：

高性能：aelf的全节点能够运行在服务器集群上。

资源隔离：每一个智能合约拥有一条自己的区块链。

治理&发展：Token持有人的委托票选制度（DPOS）。

白皮书提到：出块时间在4秒内，并建议：对于一般的交易，只需要5个区块就可以快速确认；15个区块确认来针对大额交易。

Aelf的挖矿节点接近于EOS的超级节点，由挖矿节点提供带宽、内存等资源，但节点的配置尚未公布。

2.4 Git影响力

Aelf的代码位于https://github.com/aelfProject。截止2019年1月15日，aelf的Github开发活跃度在二级市场项目中的排名如表所示，各指标的排名大致在40-80名之间。相比于市值排名，aelf的Github活跃度排名比较靠前。

表 1 aelf项目的GitHub活跃度 图 1 aelf的Github活跃度排名 

2.5 技术路线图

图 2 aelf路线图[1]

Aelf测试网于2018年6月30日上线。测试网的功能包括：多点P2P通讯、DPOS共识、智能合约、并行处理、集群[2]。根据2018年8月9日官方Medium文章，测试网性能达到14,986TPS。

根据Odaily星球日报研究院统计[3]，在其研究的市值排名靠前的16个公链项目中，仅4个项目的路线图完成率为100%，aelf是其中之一。

Aelf主网有可能在2019年Q1上线，鉴于目前几乎所有的项目都没有成熟的商业场景，aelf的生态推广还有很大考验。虽然很多公链都希望成为类似于操作系统的基础设施，但从已有的公链项目看，每个项目有自己的专注点，难以做到包罗万象。比如说有些主打支付、有些主打匿名、有些主打性能、有些主打游戏等等。Aelf提到的DPOS机制EOS已经有了，侧链LOOM有了，跨链Cosmos在做，Tezos主打治理，一链一合约Achain在做，并行计算大量项目都提到，节点分工也不鲜见。Aelf提到的每一个技术点似乎都有强劲的对手在做。

2.6 技术综述

Aelf的目标是成为去中心化云计算区块链网络，成为区块链里的“Linux”，甚至是超越以太坊的存在。项目进展基本上在按照路线图进行。项目的Github影响力相比市值排名比较靠前。预计主网在2019年Q1上线，但商业场景能否落地，还需要观察。挖矿奖励方案等细节尚未公布。项目白皮书中提到的技术点市场上均有强劲的竞争对手在做。整体来看，aelf更像是修正版EOS，在EOS基础上添加了侧链、集群、云等概念。

3 治理和运营

3.1 投资机构

Aelf的投资机构众多，包括FBG、BITMAIN、火币等知名机构。

3.2 核心成员

创始人：马昊伯，好扑创始人兼CEO，2012年毕业于天津大学。

官方网站上展示的团队成员有6名，另有4名顾问，但没有显示其具体职责，均是中国背景。

3.2 治理机制

Aelf采用DPOS共识机制，理论上生态中的参与者可以通过投票选投出对生态有益的节点，获胜的节点也会反向激励投票用户。但从采用类似共识机制的EOS的主网上线情况看，aelf的DPOS机制能否达到预期效果需要观察。

3.3 Token供应机制

Aelf于2017年11月28日开始进行私募，项目方没有设置1CO，Token按图中所示进行分配。团队通过分发2.5亿个ELF，共募得55,000个ETH，价值约2,480万美元（私募时价格）。当前总供应量约3亿个ELF。Token的分配如图所示，其中团队、顾问和合作伙伴、基金会保留的Token会锁定一段时间再释放。

综合来看，除去已经销售的25%Token外，剩余的Token中，有16%直接由团队掌握，顾问和合作伙伴、基金会持有的Token团队均可以施加影响。总体来看，团队直接掌握或施加影响的Token占总量的51%。

图 3 Token分发 来源：aelf官方网站

按照官方信息，团队、顾问和合作伙伴的Token会在两年内按照每半年逐步解锁释放，按照时间计算，从2017年12月至今，应该已经解锁一半，实际上团队、顾问和合作伙伴的Token并没有解锁。官方在电报群解释，主网上线前不会选择解锁，从团队对投资者负责的角度看，此处应给团队正面评价。

假定主网在2019年Q1上线，且锁仓的Token在主网上线后才选择逐步解锁，那么预计的ELF Token供应量变化如图所示。从现在算起，ELF2年内供应量就会翻倍，2.5年内供应量将增至3倍。

如果团队选择将主网上线前未解锁的Token一并集中释放，则预期1年内供应量就会翻倍，如此巨量的Token释放对币价是巨大考验。本文预计团队更可能会选择上线后逐步解锁的方案。

图 4 ELF供应曲线（最可能情形）  图 5 ELF供应曲线（极端情形） 

根据Etherscan数据整理，交易所地址持有的ELF占当前总供应量的55.19%。除去交易所地址，其余持币地址前10名拥有22.99%的Token，剩余地址拥有21.82%的Token。也就是说，前10名持币个人占据了交易所之外50%以上的Token，Token中心化问题比较严重。

图 6 ELF持币分布 来源：根据Etherscan数据整理

3.4 组织运营现金流

团队通过分发2.5亿个ELF，共募得55,000个ETH，价值约2,480万美元（私募时价格）。Github上的开发者数量22人，加上运营等人员，预计总人数不超过30人。按人均年薪10万美元计算，经费可以使用8年。即使考虑商务开发等费用，费用仍然比较充足。

如果主网在2019年Q1上线，那么团队每隔半年将会解锁0.4亿ELF，以现在价格计算，理论上相当于每半年可获得439万美元（持续2年）。

3.5 治理和运营综述

Aelf通过私募方式进行了募资，没有进行1CO，投资机构众多。团队核心成员均是中国背景。Aelf采用DPOS共识机制，实际运行效果需要观察。ELF Token总量10亿，团队掌握或可以施加影响的Token比例较高。主网上线后，预计会解锁大量Token，已经供应的Token较为集中。预计团队短时间内不会出现资金短缺问题。

4 社区和用户

4.1 社区人数

表 2 ELF社区汇总（2018.01.18数据）

表格中的排名仅收录了在官方网站有社区链接的项目。ELF的电报群在全球拥有累计约50万粉丝，相比ELF的市值排名，aelf的社群还是比较强大的。

需要说明的是，近一段时间aelf的Twitter、电报群、Facebook粉丝数均处于较快速的下降状态。而Reddit、LinkedIn、Youtube粉丝处于较稳定的增长状态。

4.2 投资者分布

图 7 ELF coin搜索热度及分布 来源：谷歌趋势

Token的价格走势与搜索热度具有比较明显的正相关关系，当下ELF的搜索热度处于低位。新加坡（aelf注册地）与韩国的搜索热度最高，其余热度主要在欧美。尽管谷歌趋势没有显示中国用户的热度，但是aelf的大量投资者在中国。

4.3 生态发展

Aelf预计于2019年Q1上线，目前市场处于冷清状态，开发热度主要集中在ETH、EOS、TRON等少数项目上，即使alef如期上线，短期内吸引大量开发者的可能性也不大。

4.4 社区和用户综述

Aelf项目的社区建设良好，全球粉丝数量众多。当下ELF的搜索热度处于低位，新加坡与韩国的搜索热度最高，预计aelf短期内吸引大量开发者的可能性不大，近一段时间aelf的Twitter、电报群、Facebook粉丝数均处于较快速的下降状态。

5 市场评估

5.1 交易和活跃地址数

图 8 ELF活跃地址数变化情况  图 9 ELF交易笔数变化情况 

ELF的活跃地址数和交易笔数均在2018年1月5日达到最大值，其他时间活跃地址数和交易笔数均很小。

5.2 Sortino Ratio

图 10 ELF 90天Sortino Ratio变化情况 

数据来源：Coin Metrics

Sortino Ratio越高，表明资金在承担相同单位下行风险时能获得更高的超额回报率。回撤率用来观察风险和回报之间的关系，当前仍为负值，表示ELF的投资表现不佳。

5.3 交易量

图 11 ELF交易量与价格变化情况 

数据来源：Coin Metrics

图 12 ELF交易统计 数据来源：coingecko

ELF交易量和价格走势与整个数字货币市场的走势接近一致。本项目在全球交易所拥有28个交易对（CoinAPI数据），交易主要集中在中国背景的交易所。

5.4 ROI

图 13 ELF交易量与价格变化情况 

数据来源：Coin Metrics

图 14 ELF市值变化与总市值变化对比 

ELF的ROI波动情况与加密货币整体波动逐渐趋于一致，当前ROI处于0值附近，与整个市场不景气有关。价格与市值（基数调整）走势高度一致的原因是因为ELF自上市以来流通量没有明显变化。

5.5 交易市场

ELF在15家交易所上有28个交易对（CoinAPI数据）,上架交易所数量排名41，交易对数量排名66。

5.6 市场综述

ELF的活跃地址数和交易笔数均很小，交易主要集中在中国背景的交易所。当前Sortino Ratio仍为负值，投资表现不佳。相比市值，上架ELF的交易所数量以及交易所提供的交易对数量排名靠前。

 6 价值评估

6.1 NVT和链上交易量

图 15 ELF与近似市值币种的NVT变化对比 数据来源：Coin Metrics 图 16 主流币种交易量变化对比 数据来源：Coin Metrics

对比ELF与其他市值近似的币种可以发现，ELF的NVT值相对较低。交易量排名与市值排名有一定的对应关系，与其他市值近似的币种的交易量相比，ELF的交易量较高。从这个角度看，ELF相比于市值近似的币种有一定的升值预期。

6.2 TokenGazer模型

图 17 ELF历史市值占比 

根据TokenGazer估值模型，基于2019年1月28日数据（总市值114B，ELF市值28M），ELF市值有95%的概率位于32M~69M区间内。当前的ELF市值位于估计区间下方。

6.3 市值趋势和策略

参考以上分析，ELF的市值占比在主网上线前有较强的上升预期。主网上线后不确定性较高，技术上有强劲的竞争对手，另外有Token解锁释放的压力。建议主网上线稳定运行后再考虑长期投资。

参考资料

[1]https://medium.com/aelfblockchain/ælf-announces-its-plan-for-a-blockhain-central-business-district-52b7bfbcc830

[2]https://medium.com/aelfblockchain/aelf-test-net-officially-goes-live-43ebbc712424

[3]https://mp.weixin.qq.com/s/2MnpuQd24wHuS2pWVxpkBQ

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