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你不能预测,但可以准备:投资者的钟摆意识

2019-09-27  本文已影响0人  屠夫1868

文:屠夫1868

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 周期,永远笑到最后。 

这是屠夫的第 114 篇原创,全文 1800 字

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金钱永不眠,屠夫问候各位早安。

尽管使用了一些量化手段进行投资,屠夫总是反复强调“不要预测”的理念。我写的《不靠预测盈利》一文更是登上雪球首页推荐,这一点相信老朋友们都清楚。

有同学感到疑惑:不预测,怎么做投资?

屠夫借用霍华德·马克斯的一句话来回答:

你不能预测,

但可以准备。

这里所说的“不能预测,可以准备”,其实是围绕着投资里的周期钟摆意识展开的。

早在《周期》面世前,马克斯已经在《投资最重要的事》中,用两个章节详细阐述这两个概念。

就让我们一起看看马克斯怎么说吧。

注:文末附有马克斯谈投资系列的6篇文章,以供重温

01:月盈则亏

早在《投资最重要的事》里,霍华德·马克斯就用一整个章节来讲述“周期”这件事。

他指出:

周期永远笑到最后。

……

树不会长到天上去,

坚持以今天的事件推测未来,

是投资活动最大的威胁。

他将“线性”和“周期”作对比。机械性的东西会走直线,只要有充足的动力,机械可以像时间一样持续不停地向前运动。

但是历史和经济这些与人有关的发展过程,其运动轨迹不会是一条直线,而是多变的曲线,因为这是有人类参与的。

它们的变化有周期性,因为人是有情绪的,很难一直保持客观,不会始终保持一致,也不会一直稳定不变

——人,是无常的。

02:简单外推

差不多每隔十年,就会有人断言周期性的结束。

他们认为繁荣(或衰退)会永无止境,反复强调“良性循环”或者“恶性循环”。

当人们忘记事物的周期性时,最大的盈利(或亏损)就近在眼前

忽视周期,简单外推,那是一厢情愿:

公司现在表现好,就认为未来一直好下去

资产现在跑赢市场,就认为将来会永远跑赢市场

真实的情况,往往相反。

马克斯告诫道:

以“周期结束”为逻辑建立的交易策略,

是在赌周期一去不返

——你必死无疑。

03:钟摆意识

虽然弧线的中点表示钟摆的“平均”位置,事实上钟摆停留在那里的时间极其短暂。

相反地,钟摆几乎总在朝着或者背离弧线的端点摆动。

但是,只要摆动到端点附近,钟摆就离返回中点不远了。

这就是人们常说的“均值回归”

马克斯的话一针见血:

正是朝向端点的运动本身,

为钟摆回到中点提供动力。

投资的主要风险被马克斯归结为两个:亏损和踏空(错失机会)。

他特意指出,大幅度消除其中的任何一个都是有可能的,但同时消除两者是不可能的。

换句话说,又想不亏损,又想不踏空,没那么便宜的事。

但是,当钟摆摆动到最高点时,这两种风险总会有一方占据上风。

当市场跌落到低位时,亏损的风险大大降低,踏空的风险却不断上升;

而市场上涨到高位时,踏空的风险越来越小,亏损的风险却越来越大。

按理来说,我们最应该在前一种情况里买入持有,后一种情况里卖出离场。

但大多数投资者却做着相反的操作,他们都相信,钟摆将永远朝着一个方向摆过去,或者永远地停留在一个端点——

这样想的人,必定损失惨重。

而拥有钟摆意识的人,会受益无穷。

04:你不能预测,但可以准备

桥水基金掌门人、全天候策略的发明者瑞·达利欧曾说:

我只知道投资环境四季之分,

但不知道接下来是哪个季节。

提起周期,又会有许多大师跳出来,拿着各种所谓“理论”进行算命。

尽管马克斯在续作《周期》中为大家列举了多种周期,以及这些周期是如何相互作用的,但是对于一般投资者,马克斯更倾向于劝诫大家“不预测”。

不去预测,不代表不做准备。

你可以不去预测今年哪一天会入冬,但你应当提前置备冬衣。

没有谁会埋怨:

我昨天买了冬天的衣服,

怎么今天还不降温呢。

同样道理,就算心中有个钟摆,也大可不必盼星星盼月亮地守着回归的那一刻

——只需为那一刻做好准备就够了。

想来想去,屠夫还是引用《周期》里的两句话作结吧:

人容易走极端的倾向,永远不会终止。

投资者能够理解周期,就能找到赚钱的良机。

附 · 霍华德·马克斯的投资思想系列

人性难移,周期不息:霍华德·马克斯的《周期》

在投资长河逆流而上的勇者:马克斯谈逆向投资

投资就像开飞机:风险的理解、识别和控制

投资里的平衡艺术:马克斯谈防御型投资

价投之难:马克斯谈价值投资和成长型投资

价值投资者的隐形资产:马克斯谈不对称性

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[ 作者简介 ]

屠夫1868,一个秉持价值理念、专攻资产配置、追求财务自由的量化投基者。

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