最近随着上市公司年报陆续发布，真是可以说好戏不断。最有意的是当然是康美药业的故事了。2019年4月30日，康美药业发布了《2018年度前期会计差错更正专项说明的审核报告》，故事很精彩，刷新认知极限的是货币资金进300亿元的差错：

由于核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计299.44亿元

网上一片沸腾，很是热闹，有关分析报告很多，就不在赘述了。

百度搜索.png

好奇心是原先没有人发现么？就在上面这个图中间部分康美谎言-雪球就是2012年发表的 ：

雪球文章.png

大家指责的应该是管理层和会计师，为这家公司出具审计报告的事务所及会计师会有大麻烦了。处于职业的习惯，想看看下评级公司在这方面就起不到什么作用么？正好找到了一份评级报告：

评级报告.png

大家注意看，落款时间是2018年年9月19日。离现在时间还是比较近的。

认真拜读了这份评级报告，报告正文26页，财务分析部分从第十六页开始，大概占了3页左右的篇幅。在财务分析飙戏下，有资本结构、盈利能力及偿债能力三个子标题。下面就注意看下有没有可能涉及财务造假的问题。

过渡段

确实不能要求太高，毕竟术业有专攻，会计师更专业，依据审计报表进行分析，也就不再怀疑财务数据的问题了。这一段应该是做会计分析，由于能力及要求的原因，大多就是这么一段说明了：

以下财务分析基于公司提供的经广东中正珠江会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2015~2017 年审计报告及未经审计的 2018 年一季度财务报表。

资本结构

这部分从内容来看，一共6小段，分别分析整体资产负债情况、流动资产结构、非流动资产结构、负债结构、经营负债结构、付息债务结构及小结。实在是不理解这些内容加在一起为什么叫“资本结构”。闲事少管，还是找找有没对财务数据质量的评价吧。

第一段资产负债情况

首先来看资产规模的分析：

随着业务规模的快速扩张，近年来公司资产规 模持续大幅增长。 2015~2017 年末，公司资产总额 分别为 381.05 亿元、 548.24 亿元和 687.22 亿元， 年均复合增长率为 34.29%。

业务规模扩张，资产规模持续增长，好像很有道理。后面列举了三年公司资产综合，计算了复合增长率，作为证据。整体基调：快速扩张、持续大幅度增长，应该是正面积极的评价。
继续看下面对所有者权益的分析：

受益于利润留存及2016 年非公开发行股票， 公司自有资本实力大幅增 强。2015~2017 年末，公司所有者权益分别为 188.38 亿元、 293.83 亿元和 321.35 亿元，年均复合增长率 为 30.61%。

所有者权益增长的判断是：受益于利润留存及2016 年非公开发行股票，结论是： 公司自有资本实力大幅增强，也是很积极的因素。后面就是证据了。列了三年数据，算了符合增长率。

后面说负债了，也是大幅攀升：

随着中药生产基地和中药城等项目进度的不断推进，公司对外融资加大，推动负债规模大幅攀升。2015~2017年末，公司总负债分别为192.67亿元、254.41亿元和365.87亿元，年均复合增长率为37.80%。

最后最资产负债率情况进行总体评价，总体呈上升态势：

受此影响，同期末公司资产负债率分别为50.56%、46.40%和53.24%，总资本化比率为44.67%、41.34%和47.44%，财务杠杆水平总体呈上升态势。

后面还点缀了一句对2018年第一季情况的分析，就不看了。

总体评价：分析深度不够，结论也比较粗略，没有涉及财务数据是否合理的评价。只分析一家数据，连个对比组都没有，后面就不说了，都是这个问题。

流动资产结构

先看资产结构，流动资产占比高，陈述了下事实，并没有说合理性。

从资产结构来看，公司资产以流动资产为主，2015~2017 年末及2018 年3 月末，流动资产占总资产的比重分别为77.28%、81.10%、82.18%和82.84%。
在看流动资产构成，重点来了：
截至2017 年末，公司流动资产合计564.79亿元，主要由货币资金、存货和应收账款构成，占流动资产的比重分别为60.47%、27.80%和7.70%。其中2017 年末，公司货币资金为341.51 亿元，同比增长24.98%，主要系业务扩张带来经营活动净现金流有所增长所致；2018 年3 月末，公司货币资金增长7.29%至366.40 亿元。2017 年末，公司存货为157.00 亿元，同比增长24.41%，主要包括库存商品、消耗性生物资产、开发成本和开发产品；2018 年3 月末，公司存货小幅下降0.80%至155.74亿元。2017 年末，公司应收账款账面价值为43.51亿元，同比增长40.57%，主要在一年以内（占比97.94%）；2018 年3 月末，公司应收账款余额50.17亿元，较年初增长15.32%。

对照下差错更正有关流动资产部分：

部分公告内容.png

连会计师都没发现，要求评级公司确实太高了，但是这部分的分析，还是延续了报告特色，简单结论，列示结构，计算增长率，如果只看这个，确实什么也看不出来：

截至2017 年末，公司流动资产合计564.79亿元，主要由货币资金、存货和应收账款构成，占流动资产的比重分别为60.47%、27.80%和7.70%.
货币资金占比达60.47%，确实不错，流动资产质量不多，报告中也有类似表述：充裕的货币资金为公司短期债务偿付提供了很好的保障。

这么高的占比，就没有异常么，找个同业看下，我们计算了白云山等34家上市中药企业（wind行业分类）的流动资产构成情况，并对比了康美药业调整前后的流动资产构成（保留下的企业，都是在这30多几家里面有最大值项目的企业，具体项目已经标出）：

流动资产结构对比.png

从第一次公布也就是评级报告使用的报告来看，确实是截至2017 年末，公司流动资产合计564.79亿元，主要由货币资金、存货和应收账款构成，占流动资产的比重分别为60.47%、27.80%和7.70%。如果与行业平均来看，货币资金明显偏高，至少应该进一步分析，不能就此打住，给出一个合理的解释。我们现在没有办法（评级公司是有的哦），只能看下年报是怎么说的了：
财务报表附注，列示了构成：

货币资金.png

期末货币资金余额达到341.14亿元，其中银行存款340.45亿元。作为一家工商企业，需要那么多银行存款么？也许现金流状况好，也不能说就是不行，关键是贷款也高，同期：总负债367.78亿元，负债结构呢，看下评级报告：

从负债结构来看，公司负债主要由应付账款、预收款项和有息负债构成。截至2017 年末，公司应付账款为20.82 亿元，同比增长22.98%，主要系应付货款和工程款。账龄方面，1 年以内应付账款占比为79.11%；2018 年3 月末，公司应付账款余额为21.77 亿元，较年初增长4.60%。2017 年末，公司预收款项为17.28 亿元，同比增长41.75%，主要系预收药材市场出售款；2018 年3 月末，公司预收账款小幅回落至13.36 亿元。
从债务规模来看，2015~2017 年末及2018 年3月末公司总债务分别为152.12 亿元、207.05 亿元、289.99 亿元和314.67 亿元，债务规模大幅攀升。同期末，长短期债务比（短期债务/长期债务）分别为2.11 倍、3.24 倍、1.87 倍和1.60 倍，主要以短期债务为主，公司债务期限结构有待优化。但同期末公司货币资金/短期债务分别为1.53 倍、1.73 倍、1.81倍和1.89 倍，充裕的货币资金为公司短期债务偿付提供了很好的保障。

首先，负债的详细结构并未说明，也未说明有息负债是多少？实际情况：

负债构成.png

如果计算短期借款和应付债券，金额为196.77亿元。高额借款的同时，有更加高额的存款，这不太符合一般常理，评级报告至少应该有所考虑。
有人计算了同期利息收入，来考核存款真假，作为事后诸葛亮的做法，我们也可以尝试下，如果全年按照306亿元存款来计算，放到银行，将会是个什么情况呢？

利息构成.png

实际利息收入26,946.87万元，高于活期，低于定期1年，全年净利润还低于一年期存款利息收入，也就是说，这些钱存一年定期，什么都不干，净利润也比报表显示的多。

明显可以看出不合理，应该找出解释，更不应该有如此结论：

但同期末公司货币资金/短期债务分别为1.53 倍、1.73 倍、1.81
倍和1.89 倍，充裕的货币资金为公司短期债务偿付提供了很好的保障。