投资拆解«祖鲁法则»06好公司买在好价格

选择好公司

现在我们回归到能够衡量和核实的事物上面来。一只卓越成长股的本质，是它年复一年增加每股收益的能力。在寻找极好成长股的过程中，第一步就是筛选市场上每一家公司的财务业绩，尤其是那些处于正确行业的公司的业绩，以缩小股票选择的空间，从而找到那些经证实每股收益确实在增长，并且预期增长将更多的股票。

这里说的每股收益，最大的指标还是净资产收益率，由此可见祖鲁法则的作者，更倾向于巴菲特式的投资。那我们把目标聚焦在食品饮料，传媒，医药这三类里。业绩波动大的行业需要预测经济周期，这里暂时先放一放。至少我们说过，不同的股票选股方式并不同，而收益率相对稳定的公司，从业绩来讲大多都能强者衡强。

从收益率来说，海天味业的净资产收益率从上市至今一直保持在30%以上，茅台的年均收益率也超过30%。而双汇也不承多让。(并不是说现在在推荐消费股，而是顺着作者的话往下说。)医药类笔者自选里只有云南白药和同仁堂，平均收益率在15%左右，并不算太高。吉比特在游戏类公司中，业绩长期保持高增长。

从第一段来看，这些公司都符合第一段的选股标准。然后我们来看看第二段。

买在好价格

一旦完成了这些工作，你就准备好进行第二步，即确定筛选后的股票的价格是否吸引人。不考虑一家公司的竞争优势及其管理能力，第一项任务就是看一看迄今为止管理层已经实现的业绩，以及经纪人认为在未来的几年里，它可能实现的业绩到底如何。这可以帮你修正对这家公司数据上的评价，也可以帮助你决定这些股票是否是潜在的购买对象。

这一段是重点，合适的价格买入很重要。我们来看看上面的案例，净资产收益率长期高于30的，我们暂时说4家。海天味业，贵州茅台，双汇发展，吉比特。再看市净率，海天35，茅台17，双汇和吉比特都在6.5左右。如果一定要选，双汇和吉比特在现在的价值就会忧于茅台和海天。

但是消费类占的仓位比重不得不说，笔者建议不要超过百分之20，毕竟这属于进攻类仓位。而百分之60的仓位，先保证不亏。选择一些高分红，抗跌的标的更合适一些。毕竟股市是马拉松，最关键的，是谁能跑到最后。

笔者认为

在选股的时候，要兼顾合理的仓位。那些优秀的公司往往只经营一种业务，尽可能做到最好，不太会发展副业。格力在发展到全球第一以后，投资汽车、芯片就是个反面案例。

而有些周期类公司，原油煤炭啥的，一个周期就是20多年。可能连续十几年背后商品价格上升导致业绩增长。又连续十几年背后商品降价业绩不断下滑。巴菲特在08年，相信了净资产收益率，选择油股后割肉认输，最大的问题就是忽略了价格背后的价格。笔者很崇拜巴菲特，但错误案例不得不学习。

而像猪肉，双汇是加工类的好公司，温氏股份是养殖类好公司，收益大部分时间领跑同行业的其他公司。(30年深耕养殖，并没有移情别恋)。从这两家公司的案例来看，双汇不太容易受到周期影响，但高净资产收益率源于高分红而不是扩张。温氏就会在5年一轮的肉价周期中，业绩出现波动。

如果要把周期类公司加入仓位，务必熟悉公司以后，在她盈利最低谷的时候买入，而市盈率降低，盈利能力提高的时候卖出。这点和食品饮料不太类似。比如笔者在2018年底买入兴业证券，因为他们业绩低迷，很多人离职，并且长生生物股权质押爆雷导致情绪恐慌。