合约规格

资产

• 对于商品期货，商品质量可能有很大差别。→交易所会对交割资产等级进行规定
• 对于金融期货，标的资产的定义很明确，含义也很清楚。

合约规模

• 合约规模(contract size)定义了每一份合约中交割资产的数量。
• 合约规模过大，希望对冲较小头寸的投资者不能通过交易所交易；合约规模过小，交易成本会太高。

交割月份

期货合约通常以交割月份命名。

交割和头寸限额

• 每日价格变动限额←防止过度投机造成价格的巨幅波动
• 头寸限额是一个投机者可持有的最大合约数量←防止投机者对市场有不良影响

市场术语

• 未平仓量(open interest)是尚未平仓合约份数的总量(等于多头/空头的总和)
• 交易量(volume of trading)是一天内交易的合约总份数
• 结算价格(settlement price)通常为交易日结束前最后交易的期货合约价格

交割

实物交割

• 第一交割通知日(first notice day)是可以向交易所递交交割意向的第1天。
  最后交割通知(last notice day)是可以向交易所递交交割意向的最后一天。
  最后交易日(last trading day)通常在最后交割通知日的几天前。
• 未平仓的期货空头方会向交易所清算中心递交交割意向书，确定具体交割时间、交割产品数量、交割地点、交割产品级别。
• 交易所会选择某个期货多头方接受交割

现金交割

有些金融期货的结算采用现金形式

期货价格收敛到即期价格

• 随着期货合约交割月份的临近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格，否则交易员有明显的套利机会。

• 期货合约的交割制度使得期货价格与即期价格联系在一起。

  
  Convergence of Futures to Spot.jpg

保证金制度

• 保证金(margin)←避免违约风险
• 初始保证金(initial margin)是投资者在最初开仓交易时必须存入的资金量
• 每日结算(daily settlement)/按市场定价(marking to market)——每个交易日结束时，保证金账户的金额都会调整来反应投资者盈亏。
• 当保证金账户余额低于维持保证金(maintenance margin)时，投资者会受到保证金催付(margin call)，需要在下一交易日将保证金账户资金增加到原始保证金水平，增加的保证金就是追加保证金(variation margin)。
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结算机构

• 对于期货合约，结算中心(cleaning house)起着中介作用。要求会员提供最初保证金，但没有维持保证金要求
• 对于远期合约，有中央交易对手(CCP)和双边结算。
• 中央交易对手和结算中心相似
• 最新法规要求双边结算交易中，交易方需要提供初始保证金和追加保证金，初始保证金要与其他资金分开，并提交给第三方

期货合约与远期合约

	远期合约	期货合约
市场	场外市场	交易所市场
合约	非标准	标准化合约
交割日	通常指定一个交割日	有一系列交割日
结算	合约到期时结算	每日结算
交割	通常发生实物或现金交割	通常到期前被平仓
风险	有信用风险	几乎没有信用风险