怎么给投资加上多重保险?

2009-12-02 12:18:31

福记食品的清盘事件影响很大，原因之一是如果泛泛地看它清盘前半年报的资产负债表，看不出有短期内资金紧张的迹象:

短期债项347,248，而现金就有1,058,753，当期的融资成本(利息)只有77,807。

会引起研究者忧虑的可能只有总债项/股东权益过大: 79.81%，不过这个数字比起半年前的年报还略有减少，当时是81.24%。这种忧虑也很容易被历年收益的强劲增长所抵消:

股东应占溢利5年涨了5倍!而半年报的股东应占溢利更为可观，达到了250,231。

有些分析师也担心过它的债务问题，询问过管理层:

“关于公司现金流出现问题，里昂证券分析师Paul Quah早前指出，这令他很惊讶，原因是早前他与公司管理层会面获得的信息是，截至今年9月30日，公司仍有一定量的现金，足够应付11月到期的可转债。他质疑公司现金的去向。 ”

当然，在这个个案上，费舍推崇的闲聊法失效了。

有人怀疑半年报的现金可能都是虚构的，甚至据此质疑所有公司财务报表的可信程度。其实这种事早就发生过，就是著名的American Express子公司色拉油加水(或者说是水加色拉油)事件。

这种风险是存在的，不过也是可以避免的，可以从这么几个角度加上多重保险:

1、业务特征。是不是有足够的护城河，如果是白热化竞争、利润极低的市场，会降低我的信心。

2、股息。有没有稳定的股息发放记录，如果把大部分收益发成股息，把握就会大很多。

3、资产结构。最好没有负债或者负债很少。

4、管理层或者实际控制人的购买。如果购买的数量不少，而且是持续购买，就很有说服力。

5、适当的分散持股。“至于分散化，尽管它-向被认为是一个有利于投资成效的因素，但是我们的阐释将它提高到了一个新的高度，即它是普通股投资操作中不可或缺的环节之一。在我们看来，仅仅购买一支普通股已不再成其为一种投资，这一点和出售一份人寿或建筑物保单就构成了一项保险业务不同”(《证券分析》第28章:普通股投资的推荐原则)。

买股票本来就是和不确定性打交道，我们没有办法回避所有的风险，但基于保守谨慎的心态，我们有能力绕开非常大的陷井。

附带说一句，福记停牌前一个很意思的事是，股价居然在持续上涨，这个事实应该会让技术派大跌眼镜。