<<金钱永不眠>>读书笔记

      本期阅读的是金钱永不眠

      市场投机行为

      市场投机行为对于价格的影响，20世纪30年代,凯恩斯说过股票市场上,大家买股票的时候不是买自己认为价值最高的股票，我们选择的是其他投资者认为价值最高的股票，好比选美比赛最后评委们选择冠军的时候,不是选自己认为最美的一个,而是选大家认为最美的一个—这种投机行为会反映在金融资产的价格中,形成泡沫.

    1977年,诺奖得主默顿•米勒提出投机会使金融资产有长期偏高其基本面估值的风险,所以股票中应该已经包含这部分风险的溢价.

    2003年,熊伟和沙克曼进一步证明股票的价格中确实有一个投机因子.在投机丛生的中国A股市场上，如何处理价格中的投机因子呢？答案是计算一个“异常换手率”，具体到每一只股票而言，就是将整个市场的平均换手率和一些非市场事件（比如降息，两会召开，企业盈余公告等）从这只股票的换手率中剔除，剩下的大致就可以代表这只股票的投机程度。

噪音交易者风险

20世纪90年代初，哈佛大学的本德隆等人提出即市场上有大量的缺乏真正信息的噪音交易者（散户）这些交易者对于资产价格的估值有些偏差，真实的市场上，小散户的信息是高度相关的，甚至相互传染 ，大家都往一个方向交易，形成系统性的估值偏差，并最终反映在市场均衡价格中，从而那些有信息的投资者（比如基金，保险机构）即使知道价格错误，在一定时间内也会追涨杀跌。

      2010年底，小散户们有79.5%，大部分都没接受过大学教育，投资经验1年以下，电视里的专家测评是他们最大的信息来源，市场的噪音如此之大，理性的声音一来不容易被听见，二来即使听见又怎么样呢？

      2015年，双十一马云和刘强东祭出了新型金融武器，阿里“蚂蚁花呗”和京东“京东白条”，淘宝网46700万笔交易中蚂蚁花呗付款6048万笔，占比13%，京东商城3200万笔交易中，1280万笔交易占40%。

      蚂蚁花呗作为蚂蚁金服旗下配备消费额度的支付服务，针对买家提前购买的行为，即马云每个月都以一定的额度借钱给消费者消费，到期还款，如果逾期不还，就以万分之三的利率收取利息。

      这些钱哪里来呢？答案是资产证券化。开通蚂蚁花呗后，获得500-5000的额度进行消费，这些资金来自阿里小贷，阿里小贷把这笔预期产生稳定现金流收入的资产转移到spv设置的账户中，马云选择了中金（中国国际金融有限公司）作为这个项目的spv然后spv将这些消费贷款统一放入一个资金池中，进行重组。分割，信用增级，以此为基础，发行一系列具有不同收益和风险特征的有价证券，证券出售后，阿里小贷获得新的资金，可用于再放贷，资产证券化就是企业的直接融资。