逃不过的周期

   最近，欧元对美元汇率又跌破了1，而今年美元指数已经从94升到了最高的109，由于美元升值，多个地区的货币出现不同程度的贬值。

   不管是从当下还是历史来看，美元升值，因汇率的变化都会造成的个别地区经济的波动，比如前段时间破产的斯里兰卡，比如近年来汇率持续走低的土耳其里拉，比如97年的亚洲金融危机，比如80年代的拉美债务危机，几乎都与强美元周期有关。

   尽管美元升值对人民币汇率有影响，但美元指数与人民币倒是没有多大关系，它是以美元兑另外6种货币汇率为依据，其中欧元的权重占了57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%，因此欧元、日元、英镑三个地区汇率对其走势的影响最大。

   从今年3月开始，日元就开始暴力贬值，到现在已经贬值了17%，对于发达经济体来说这种贬值幅度还是罕见的，而西欧各国又深受通胀的影响，大家经济都不太好，美联储又开启了加息周期，于是资本回流美国，美元指数走强。

   正常情况下，美元升值，其他货币贬值，利于其他地区的出口，对美国来说因进口成本的降低，能缓解国内的通胀；对其他地区来说，因美元升值进口商品会变贵，从而导致该地区物价上升，通胀就这样传导到全球并逐渐消化。

   并且美元升值，本币贬值，还意味着要还的外债变多，因为外债要换成外币来还，本币贬值后要用更多的本币才能换出等量的外币，所以即使债务总额不变，偿还外债所需的钱也会增加，因此外债高的地区就容易发生债务风险。

   来看看历史上几轮美元周期：

   第一轮美元周期：上世纪70年代，中东爆发石油危机，石油减产油价飞涨，欧美因此出现了严重的通胀，于是开启了加息周期。而在之前阿根廷、巴西、墨西哥等拉美地区因欧美等国利率低，借了不少的外债。

   借钱一时爽还钱火葬场，到80年代初，美联储利率超过了10%，对于拉美地区来说，美元的升值让出口商品的价格和利润越来越低，而外债又因国内货币贬值越来越多。随着到期债务的增多，墨西哥等国外汇储备已经没法偿还到期债务，于是宣布暂停外债偿还，由此拉美主权债务危机爆发。到86年拉美债务总额超过1万亿美元，债主们也怕他们还不上钱，所以美国搞了个布雷迪计划，贷款给拉美等国让他们折价收购自己的债券，直白来说就是债务减免。而在债务违约后的10多年里，拉美等国日子都不太好过。

   第二轮美元周期：80年代亚洲因大量廉价劳动力优势，出口产业快速发展，亚洲四小龙、四小虎等地区逐渐兴起，廉价商品不断送往全球，美国通胀下来，另外亚洲地区的快速发展吸引了大量资本流入，外加日本互联网泡沫破灭、苏联解体等影响，美元开始走弱。当时也是因为美元便宜利率又低，泰国等地区的企业借了不少美元债，市场上钱多了，泰国的股市和楼市都被炒上天了。

   到1995年，为抵御通胀美联储开启加息周期，资本回流美元升值，当时泰国等东亚地区实行的是固定汇率制，多国货币遭索罗斯等炒家做空后，被迫放弃了固定汇率，货币大幅贬值。本币的大幅贬值，导致这些地区的外债偿还压力激增，并且随着资本流出，东亚各地区的楼市股市也被抽干，紧接着1998年俄罗斯又发生了主权债务危机，多个地区的经济都遭到重创。

   第三轮美元周期：21世纪初，美国因互联网泡沫破灭以及911事件，美国又开启降息周期，美元再次走弱。随着经济全球化的进程，金砖四国经济快速发展，比如我国出口快速增长，源源不断地向世界各地输送物美价廉的商品，另外工业化、城镇化进程快速推进，吸引了不少国际资本流入。

   而08年金融危机后，美国开始发力发展新能源、人工智能等高科技产业，并开始用贸易战等方式打压别的地区，美元逐渐走强。并在2015年那轮加息周期中，把高外债的土耳其给搞崩溃了，造成土耳其里拉大幅贬值，从15年至今土耳其货币已经贬值了88%，几年间老百姓手里的钱就缩水了9成。

   从历史不难看出，强美元周期下，债务率高（外债）的地区更容易出现风险。一般来说用外债/GDP，外债/外汇储备比例来衡量偿债能力，外汇储备相当于积蓄，GDP相当于工资，两者只要能覆盖外债，那基本就不会出现债务风险，怕就怕两者都不行，比如现在的阿根廷、土耳其、智利等地区，债务风险就比较高，其中土耳其外债占外汇储备的比重接近700%。

   而现在美国通胀下不去，加息缩表不停，强美元周期很难转向。这样一来经济上不去是一方面，投资风险激增又是另一方面。比如房地产行业，当初房企借了很多美元债，今年和明年都是偿债高峰期，之前就有不少房企美元债违约，而现在美元升值，意味着要还的钱又增加了，对本来就没啥钱的房企来说无疑是雪上加霜…