终于有一本书说出了股市赚钱的全部秘籍

唐朝是非常出名的价值投资者，他的微信公众号”唐书房“影响很大，我几乎阅读过里面的每篇文章。他是少有的自己从股市赚到了钱（可看他的公开记录），并且能把股市赚钱方法讲述得非常清晰易懂的专家。

他持续不断地为粉丝分享他的价值投资理念、企业分析，同时不吝同步公开自己的持仓情况。做到了知行合一，非常坦诚。写作语言生动幽默，分享的投资战术可操作性强，不像某些专家总说些万精油式的战略方法和正确的废话。唐朝务实，看重实战。粉丝们亲切地称他为老唐。

老唐之前出版过《手把手教你读财报》1和2两本书，教你通过财报识别优质企业。最新出版的《价值投资实战手册》则从战略、战术两个层面，帮助你理解股票投资。当中的大部分文章我虽然之前在”唐书房“的微信公众号里阅读过，但这次通过系统总结，收获更大。

本书追溯历史，从股票的本源开始说起：股是大航海时代船主分散航运经营风险的产物，票是股交易的媒介。从此，股票赚钱的来源就有了两个不同的方式，一个是来自股的上涨，也就是背后企业的持续盈利。发展到后来，还有一个赚钱方式是企业高价值增发新股或分拆下属子公司IPO融资；另外一个是票的流动交易，中间的差价就是股票持有者的盈利。这两种不同的赚钱方式，也让目前的股票交易市场形成了两派，一派是从凯恩斯、格雷厄姆、巴菲特、唐朝延续下来的价值投资者；另外一派则是从牛顿开始，到索罗斯，再到如今大量韭菜投资者。

这两派本身没有孰优孰略，All money is equal。不管是投机，短线，价值投资，还是长线，赚钱了就是成功，否则就是空谈。投资的唯一目的就是赚钱，其他的讨论只不过是哪个更有可能赚到更多钱。无数的事例和投资实践证明，只有价值投资才有可能赚到钱。投机让牛顿这样的伟人照样输得倾家荡产。索罗斯的例外是他有足够的实力影响投资标的，一是他在全球政商界的人脉关系，可以探听到内幕消息。二是他拥有雄厚的资金实力。除索罗斯外，其他投机客，无不以悲惨局面收场。

股票投资的收益率最高

在投资股票之前，首先要解决一个问题，就是投资标的那么多，为什么选择股票？近20年，中国房地产的火爆让让人们认为房地产投资回报率优于股票，股市起起伏伏，也让人们认为投资股市不如买债券。

事实是这样吗？无数的专家通过过去几百年的事实证实，投资股票的回报率在所有投资标的里是最高的。沃顿商学院金融学教授杰里米·J.西格尔《股市长线法宝》和伦敦商学院主编出版的《投资收益百年史》中，引用了大量历史数据证明了这点。老唐也对比了中国房地产投资和股市投资，无论是一线二线城市中心，还是郊区，哪怕利用了70%的杠杆（首付30%买房），最终结果证明，股票的投资收益率是最高的。

既然如此，股市为什么还是“7亏2平1赚”呢？这还是因为投机者的大量存在。坚持价值投资，长期看，必然赚钱。

价值投资是一生的事业

长期是多长呢？投资是持续终生的事，价值投资当然也是一生的事。事实证明，秉承价值投资，时间越久，回报率越高。到某一个临界点上，价值投资就会光芒绽放，带来超过你想象的回报。复利的价值需要时间的威力。岁月对于人来说是杀猪刀，但对于复利来说，就是加速器。

通过波特五力模型选择优秀企业

所谓价值投资就是通过企业持续盈利赚钱。这种情况下，一定要寻找优秀企业。选择优秀企业，可以通过波特五力模型分析。

行业内竞争者现在的竞争能力。

替代品的替代能力。

购买者的讨价还价能力。

供应商的讨价还价能力。

潜在竞争者进入的能力。

价值投资的进化

这是从战略层面分析企业，战术层面上，也有打法。价值投资的开山鼻祖格雷厄姆认为股票是一种利率不固定的特殊债券，他致力于找出负债低于50%，价格低于有形资产2/3的企业，盈利50%后卖出。但他投资的GEICO严重违背了这一原则。意外的是，在这个企业上的获利超过了其他投资收益的总和。这直接启发了他的忠实信徒巴菲特。加上后来菲利普·费雪和查理·芒格的影响，巴菲特转变了投资理念，从关注企业现有价值，开始寻找未来有可能高成长的企业。正是这个转变造就了后来的巴菲特财富帝国。

即使在价值投资者中，对同一个企业，分歧也很大。用到的计算方法极其复杂，普通人越来越看不懂，各种公式系数。巴菲特认为这些都没什么用，评估企业最重要的是净资产收益率ROE，选择ROE大于12%的企业，背后的逻辑是：“如果将所有ROE＞12%的企业视为一个整体，它的盈利能力＞所有上市公司的平均水平＞全社会所有企业的平均水平＞国家GDP增长速度。”

老唐的企业估值法

然后是估值。优秀企业也需要一个合理的价格，低估就更好了，难点就在这里。巴菲特也没有清晰的估值方法，只是模模糊糊说过一个概念，未来自由现金流的折现。非常不好懂，财务报表上也没有自由现金流的统计。但还好，老唐有一个简单的估算方法，以净利润替代自由现金流，”三年后以15-25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打七折。“这里说的高杠杆是有息负债超过70%的企业。这个估值方法依然要建立在对企业和所在产业的深刻理解上，需要持续多年的学习观察。确定企业利润是否为真，盈利的可持续性，以及是否需要资本的大量投入。

价值投资怎么面对估价下跌

找到了优秀企业，也以合理价格买入，但股票依然下跌怎么办？老唐认为只要企业持续盈利，股票下跌反倒是好事。他以上市24年的泸州老窖举例说明，从1994年到2018年6月，企业实际年复合收益率是18.97%，非常惊人的数字，巴菲特的投资回报率也才不过20%左右。但假设买入该公司股票就持续下跌，每年下跌5%，则24年的复合达到了惊人的21.38%，比企业实际股票价格震荡上涨带来的回报率还要高。这是因为“估价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升。”长期是多长呢，这可能需要根据个股具体分析。我以泸州老窖的案例计算，大概是15年左右。请注意，这是一个简单的测算，主要说明，长期持有股票，只要企业持续盈利，股价一时的涨跌不用关心。实际情况则复杂得多，也不可能出现企业持续盈利，股价持续下跌的情况。

对普通投资者的建议

对于普通投资者，巴菲特和老唐都主张从指数基金开始。中国的投资者就选择沪深300指数基金开始投资。如果发现自己擅长投资，再投身于投资事业。

远离杠杆。这里老唐每次都要重点强调的，是他在二十多年前爆仓破产后的血泪教训，更是无数韭菜惨痛经历的总结。

本书第三部分记录了老唐对十多家上市企业的分析，是实战记录，非常有价值。其实这些文章我已经在唐书房读过，但常读常新，收获很大。

理论和实际存在巨大鸿沟，哪怕你再熟悉理论，到实际下场投资时，也未必能赢。即使如老唐这般，学习了前人的全部投资经验，并且发展出了自己的投资体系，更有二十多年的实战经历。还是在明明不看好长安汽车的情况下，买入了长安汽车B。好在及时醒悟，微利退出。这提示我们，敬畏市场，不断学习，克服人性的弱点。

始终牢记，价值投资是一生的事业。时间是价值投资者的赚钱加速器，它给了你苍老的面容，也会让你成为富有的老人。如果不能青春永驻，就请给与财富奖赏。这是时间的残忍，也是它的仁慈。感谢老唐对价值投资理念不遗余力孜孜不倦的分享，让我这样急躁的人也懂得了时间必将给找到价值的人以超额价值回报。