第一章 主权和国家风险

“在现实世界中，新兴市场中大部分公司的违约都是由最基本的国家风险所导致的。”
--------劳拉·芬兰德-卡茨（标准普尔执行董事）

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2003年世界银行发布题为经商（Doing Business）的调查结果，调差发现，商业管制最少的国家，经济实力最强。世界银行认为：管制越少、效率越高的经济体是那些建立了完善的普通法传统的国家。这些国家包括美国、英国、澳大利亚、加拿大和新西兰。除此以外，一些社会民主党执政的国家，如单买、挪威和瑞典的经济表现也非常好，这些国家有进一步精简了其商业法规。

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任何可信赖的信用分析都应该包括政府法律法规对公司经营支持或者制约的程度，更为重要的是，未来商务上的成功也与一个国家的物质条件相联系，比如自然资源、基础设施和劳动力储备。

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一个国家和地区及其政府对其境内的商业环境产生影响的5个关键驱动因素：政府力量、政治和法律、物质和人力基础设施、金融市场和宏观环境。

3.1 政府力量：基本规则的制定

关注政府建立以及更改商业法规的权力；赋税以及关税的征收权力；对外汇的调控权力

• 管制框架：了解规则的差异对商业的影响，分析政府改变规则的历史。
• 关税：关税除了为国家增加收入，另一个目的是影响外国商品吸引力，使本地商品收益。
• 财政政策：财政政策对公司影响主要在税收，要着重分析一个国家的税收制度。
• 货币政策：在面临财政压力时，政府为了国家利益会采取控制货币流量的措施，这些措施包括：对外汇供应量控制；对不同交易采用双重或多重汇率；把离岸银行或者外汇银行账户界定为非法行为；要求海外资金回流，并转换成当地货币；所有出口业务在一个集中的机构办理；对资本流入流出进行管制；撤销偿债承诺；授权暂停本金和利息支付，对债务人的债务国有化。
• 外汇控制：外汇管制常常是恶化经济形势下的合理措施，在这发生前，政府往往已经采取很多措施，显露控制货币的迹象。

3.2 政治和法律风险

需要考虑一个国家或者地区政治和法律环境的不稳定性，评估国家的法律系统，了解法律制度的实际可靠程度，以及是否存在一个独立的，公正的审判系统是非常重要的。尽管政府或者商业中的腐败程度难以把握，但是独立公正的审判系统至少表明政府正在与此作斗争。

3.3物质和人力基础设施

• 自然资源：对一个国家来说，那些能够支持国内需求又能够具有出口价值的自然资源决定着在该国发展并取得成功的公司的类型。
• 物质基础设施：物质基础设施在促进人口流动以及货物流通方面起着至关重要的作用。
• 人力基础设施：没有匹配的人力基础设施，即劳动力市场与使用物质基础设施的劳动者，公司就不能充分利用自然资源和物质基础设施。教育与培训质量、劳动力技能水平以及商业团队的成熟程度，都是整个人力基础设施的关键点，因为它们将影响商业发展的复杂性以及加速程度。在发展中国国家，这个问题尤为突出。
• 劳动力：经济不景气时，公司往往会裁员和降低工资，因此需要了解工会或者雇员讨价还价能力和当地政府财政状况。

3.4金融市场

• 银行体系：需要分析商业贷款的可获取程度，和公司在当地的信用程度，是否处于借款人的优先地位。
• 会计系统：随着安然、安信达、世通和帕马拉特丑闻事件的曝光，会计与财务的披露与透明化变得越来越重要。因此需要关注会计制度和披露的差异。

3.5 宏观经济因素

• 消费支出：就业和工资水平影响了消费能力，消费支出的升降决定了生产商与零售商的需求，影响劳动力的需求。查看经济指标（p11 表1-2）
• 通货膨胀与利率：很多时候自由定价机制只能在健康稳健的经济时期发生作用，有时政府为了消费者利益强制执行价格管制，这样可能会牺牲整个经济的增长。

3.6 外汇风险

通货膨胀和利率风险在欠发达国家或者发展中国家表现得更为显著，当收入和成本以不同货币计量时，会产生很大的风险，汇率变动会影响经营的边际利润，汇率变动也会影响不同国家商品的相对价格，由此影响人们对商品的需求。