香帅的北大金融学课延展话题_什么样的货币基金值得买

现在中国市场上有5万多亿的资金都在货币基金上，一共300多种产品，利率水平也参差不齐，从3%到7%的都有，差别那么大，到底应该挑选哪一种？哪种更安全、收益率更高呢？

接下来讲介绍如何在安全的前提下找到收率率更高的那支货币基金。首先来看看挑选的原则。其实原则并不复杂，只要从投资者结构和基金规模来择优即可。

一、挑选货币基金的两大原则

1.安全性与流动性原则——挑选散户比例高的货币基金

我们购买货基的时候最关心的就是流动性，也就是随时变现的能力，那么什么样的货币基金更安全呢？一个常见的误区就是我们跟着机构走，一般人一看很多大机构都在买这个货基，那这个货基肯定很厉害，马上就跟进了，其实这在购买货基中是个很大的误区。

因为机构型的货基，它的申购赎回都非常频繁。一般情况下我们散户对于市场利率的变动，不是很敏感，“央妈”放一点点水，市面上的钱多一点点，它就开始大量地申购；而如果这几天市场上有点风吹草动，钱略紧张一点，它就马上赎回。所以你会看到机构型的货基申购都很频繁，资金量又这么大，所以对于货基整体的安全性、流动性都会造成很大的影响。

比如美国2008年金融危机最严重的时候，有一支历史悠久的货币基金叫做Primary Reserve Fund,它的净值一下子就滑到了一美金以下，当时散户其实并没有反应过来。但是这个基金大部分的持有人是机构，所以机构投资者特别敏感，然后立马就开始大规模的赎回，这个基金的资金在24小时之内就损失掉了超过2/3，最后被逼得要清盘。为了避免对市场造成过度影响，美国联邦政府只好出手救市，给它们注入流动性。这种现象在我们的金融术语中就叫“基金挤兑”，也叫Funds Run，因为机构对市场价格变化太敏感，有一点点风吹草动，它们就容易跑路，导致基金的波动很大，不够稳健。

要判断一个基金是不是散户型，你就只要按它的持有人结构就可以了，这个数据每个基金都会提供。我们进行了计算，发现如果一个货基的散户比率达到70%以上，那么它的流动性风险就非常低了。即使利率变动，这种基金的净值也不会出现很大的波动，即使这个条件稍微放松一点，放到60%，也没有什么问题。

所以，这是货基挑选的安全性流动性原则——挑选散户比例超过60%的基金。

2.收益率原则——挑选规模适中的货币基金

在安全的基础上，我们每个人都想买到收益率更高的货币基金，那么这个时候你就可能会踏入第二个误区。由于一般人都想着大而不倒，所以愿意去找那些规模很大的基金，这不一定是最正确的选择。我们的研究发现货基的收益率和它的货基规模，呈现出一个倒U型的关系。

也就是中等规模的货基收益率更高，比如说那些规模在50亿以下的，它的收益率一般会在3.5%以下；规模在100亿以上的收益率大概能够达到4.2%到4.3%。但是到了1000亿以上，它的收益率就又下来了，徘徊在4%左右。为什么基金规模不能太小 呢？是因为货币基金现在投的最重要的产品就是银行的协议存款，协议存款的利率是怎么定的呢？它是基金公司和银行一起商定的。

如果一个基金规模太小，根本就没有和银行谈判的筹码，所以就没有办法拿到好的利率。但是为什么基金规模太大也不会获得更高的收益呢？道理也挺简单的，当你买一个金融产品，比如股票的时候，如果是巨量的资金来买入这个产品的话，这个产品的价格就会不断地上升，导致你最后的买入价格会远远高于最开始的预期价格，这叫做市场的价格效应。所以规模很大的基金，要获得好的收益率，其实是很难的，因为你很难拿到你的预期价格。

余额宝就是一个特别典型的例子。作为世界第一规模的货币基金，它的流动性、安全性肯定是很好的，但是船大难调头，盘子太大，调整仓位就很慢，所以余额宝的收益率在整个货基产品中属于一个中下的水平。从2017年的市场情况来看，基金规模大概在100亿到400亿的基金货币，收益率是最高的。所以货基挑选的第二原则，是挑选100亿到400亿这样的中等规模的货币基金。

流动性、收益率是我们挑选货基最重要的原则了。在此基础上，当然我们可以再加上一些筛选条件，历史业绩比较好的基金、手续费也比较低的基金，这些数据在网上都是公开的。你买货基的时候，可以在选购基金的第三方平台上，比如天天基金网、好买基金网、同花顺这些基金的平台上看到。

为了让你的理解更具体，我自己在挑选货基的时候按照刚才几个 原则进行筛选。首先先把机构型的货基，比如说机构持有量大于40%的一些基金筛选出篮子了，然后又把小于100亿和大于400亿的基金也筛选出篮子，剩下的基金里我再按照前面六个月的历史业绩排名，最后挑选出那些手续费、各种杂费最低的，大概就剩下了10来支可供选择的基金。

通过这些基金的筛选，你主要学会的是这些原则。你会发现根据这些原则，其实你在每个季度选出来的基金都是略有不同的，而且你可以根据自己的需求进行调整，假如你对安全性要求特别高，那么你就不妨牺牲一点点收益率，挑选像余额宝这种盘子大、稳妥、散户比率超过70%的基金。如果你很年轻，对收益率的要求更高，而对流动性的需求不是很高，那么你就可以把流动性指标放松一点。总之在这么几个原则下，你一定可以挑选到安全可靠，而且收益率也不错的货币基金。

二、货币基金申购赎回的三个小窍门

刚才讲了挑选货币基金的两个原则：安全性原则和收益率原则。下面讲一下，在基金申购赎回的时候其实还有三个小窍门：

第一点，很多人在买基金的时候，没有注意到一个赎回的规定，一般来说货币基金是T+1赎回。也就是你今天买了这个基金，明天就可以赎回。但是也经常会有T+2、T+3的基金，那么就意味着你要两三天之后才能够赎回，这样就会对流动性造成一定的损失。所以，**如果你是对流动性要求特别高的人，你就可以避开这些T+2或者T+3的基金。

第二点，基金的申购也是讲一点时间上的效应，因为基金交易是按工作日来计算的，一般情况下你不应该在周五买入，因为周六、周日不允许你赎回，所以即使是T+1的基金，最后也相当于变成T+3赎回了。这就叫周五不买入，周四不赎回。

第三点，货币基金的投资方向应该是一个短期的货币工具。市场上资金的紧张与否是货基收益率的关键，资金越紧收益率就越高。而一般来说月末、季末、年中和年底的时候，市场上资金相对比较紧，所以你会发现在这些时间点上申购基金，它的收益率是相对比较高的。

最后啰嗦一句，金融市场是有风险的，投资需要谨慎，这句话永远是没有错的。今天的课程里，主要分享的是一些关于货币基金投资的原则和方法，就像课程中间说的，你根据这些原则，筛选出来的基金，每个季度，甚至每个月都可能在变，所以希望你能够独立地思考和批判使用。课程中间涉及到了一些具体的基金，是为了说明刚才我们讲述的那些原则怎么使用，并不代表是对具体基金品种的推荐。而且你会发现在不同的时间段上，你运用这些原则筛选出来的基金其实是非常不一样的，这也是这门课的一个目的，授人以鱼，让你真正地掌握这些金融之术，更好地根据自己的情况做出投资决策。

最后，在文章底下，把今天货基选择的两个原则和货基买卖的三个窍门给你做了一张图，可以分享给那些正在购买基金的朋友或者家人，希望他们能够分享你的获得。