香帅的北大金融学课第四十四周课程回顾

201丨股权激励机制有用吗？

1.股权激励大概出现于上世纪60年代，是为了让管理层与股东之间的利益一致。方法一是股票激励，就是达到某项条件后给予管理层一定的股票；另一种方法是股票期权激励，就是达到某项条件后给予管理层以某种价格购买公司一定股票的权利。

2.股权激励之弊端

（1）管理层尤其是CEO的财富增长巨大，数据显示当前CEO与普通员工的工资比例相差260倍；

（2）内幕交易增多，管理层会为了个人利益操纵股价，从而损害了股东和企业的利益。

3.股权激励之好处

（1）能够找到和留住人才，对人力资本渴求的行业均如此；

（2）减少企业现金支出，用于企业发展。

202丨董事会主席和CEO应该是同一个人吗？

      董事会结构是一个公司治理好坏的象征，其中权利制衡是重点，也就是董事会主席和CEO的合分情况。现实中两种情况都有存在，理论上也有代理理论和管理理论支持各方。

1.代理理论：两职分离

认为董事会主席和CEO合二为一权利高度集中，缺乏监督，代理人会做出损公肥私的事情，因为人是自私的，例如雷曼兄弟、安然。

2.管理理论：两职合一

认为董事会主席和CEO合二为一会形成强力高效的管理，创造出伟大的公司，因为牛人是受成就感驱动的，例如摩根大通的杰米·戴蒙，星巴克的霍华德·舒尔茨。

3.企业生命周期与两职分离

董事长负责战略，CEO负责日常管理，公司在初级阶段两者没有区分，为了减少分歧提高效率适宜两职合一；当公司发展到一定程度后，对两个职位都提出了更高的要求，这时适宜两职分离。

4.企业文化和管理者的个性也影响着两职的分合。

203丨独立董事到底是花瓶还是宝剑？

1.独立董事制度

与企业没有任何利益和关系的董事就叫做独立董事。上世纪30年代的美国在大萧条后开始严监管，为防止出现委托代理问题，就要求董事会里必须有40%以上与公司没有任何关系的外部人员；到了70年代，美国公司的股权越来越分散，独立董事制度也被市场一致认可和重视，到现在独立董事占到了董事会的绝对多数。研究认为独立董事因为声誉机制的影响，起到了积极的作用。

2.独立董事的作用

（1）警示作用，独立董事提出负面意见甚至辞职都显示公司内部出了问题；

（2）监督作用，对公司决策提出意见。

3.独立董事的局限

（1）独立董事是由董事会选出来的；

（2）公司越来越多，高质量的独立董事有限；

（3）收入的影响。

4.中国独立董事的尴尬

（1）大多独立董事是摆设，一是控股大股东会选择与自己意见一致的人，二是大多独立董事是高校教授，独董收入占比大，三是缺乏声誉机制，以及人情社会的影响；

（2）小事装糊涂，若提出反对意见甚至辞职则预示出了大问题；

（3）投资者要关注独立董事的质量。

204丨延展话题：互联网平台企业的治理难题

1.平台型企业具有多边、交互、网络效应的特征，并且会自我迭代演化成承担社会职责的经济体。

2.平台型企业既要追求企业价值最大化，又要承担社会责任，这是一个长期与短期的矛盾。随着技术的进步和社会的发展，平台治理问题，会变得更复杂，更具挑战性。

205丨本周问答：“降准”意味着什么？

1.国庆黄金周的时候，央行突然提出要对所有的银行进行人民币存款的降准，到底意味着什么？

这次降准有三个细节，一是年内第三次降准，基本上是三个月一次；二是力度大（1个百分点），面积广（针对所有商业银行）；三是释放的12000亿资金有4500亿是用来对冲10月15日到期的中期贷款便利的资金（MLF）。这次降准对内是为了对抗经济周期下行，提振市场信心，对外是为了对抗国际经济的动荡。由于经济形势趋冷，银行放贷和企业贷款的意愿都不高，这次降准的效果如何还有待观察，预计年内还会降准。

2.独董制度为什么在中国效果不好？

（1）独董制度只有英美等部分国家施行；

（2）股权结构和职业经理人制度等市场环境的差异；

（3）制度没有优劣，学习、演化都会有一个过程。

3.有关股权激励的问题。

股权激励不能简单的理解为低价买入股票。股权激励一般是用期权来做激励的，是为了激励员工和管理层关注企业成长，行权期限和价格是重点，拿捏不好会适得其反。