查理·芒格的投资原则

查理·芒格是伯克希尔·哈撒韦公司副董事长，沃伦·巴菲特不可或缺的黄金搭档和幕后智囊，他富有远见，一次又一次地战胜了市场指数，创造了传奇的投资业绩。他坚信，任何投资者都可以像他一样大有作为。他强调通识的普世智慧，这是一种跨学科的心智模式，涉及经济学、商学、心理学、伦理学和管理学，可以让他在做投资决策时不受情绪的影响，避免落入因误判导致的陷阱。

芒格的原则与本杰明·格雷厄姆的价值投资理论一脉相承，简单易懂，即使是普通投资者也可以在自己的投资组合中加以应用。芒格的投资体系原则已经为他保驾护航了40多年，并为几代成功投资者指引着方向。

本书介绍的是芒格有关投资和人生的智慧，从投资的基本策略步骤，到开发影响你一生的心智模式，作者将其采访、演讲、作品和致股东的信加以概述，并与基金经理、价值投资者的评论相结合，你可以整体掌握查理·芒格的投资、学习和人生智慧。

原则一：让问题简单化。

在决策和投资的过程中专注寻找易者，避免难者，并且努力去除一切旁枝末节，有利于投资者做出更好的决策。

原则二：告别从众的愚蠢，遵循价值投资的原则。

1.将股票看成相应比例的企业所有权。

2.在价格大幅低于价值时买进，以创建安全边际。

3.不要把市场先生当成你的主人，把市场先生当成你的仆人。投资资产的价格肯定会围绕着其内在价值上下摆动。不要试图预测何时会发生摆动，而是要在摆动发生前非常耐心地等候。

4.理性、客观和冷静。

原则三： 领悟常识的价值。

在进行专业学习之前，你需要接受通识教育。每个学科相互交织，并在此过程中彼此强化。善于思考的人会从各个学科中汲取重要的心智模式，这些核心理念结合起来就会形成综合性的理解。

原则四：走出直观判断的误区。

学习了人类误判心理学的知识，你可以控制情绪，避免心理误差，在投资中做出正确的判断。

原则五：眼光放长远。

我们的体系从长远看表现更好，所以我们要耐心、守纪和理性。我们需要日复一日地与耐心“一决高下”，并为偶一为之的快速出击做好准备。

原则六：抓住变化的本质。

投资者在遵循价值投资原则时，可以选择自己的风格，这种风格差异就叫“可变因素”。

可变因素有以下几点：

1.确定企业恰当的内在价值。

2.确定适当的安全边际。

3.明确投资者能力圈的范围。

4.决定每种证券各买多少。

5.决定何时卖出证券。

6.在发现被错误定价的资产时，决定下注多少。

7.确定是否应该考虑一家企业的品质。

8.决定整体拥有企业还是部分拥有。

原则七：珍视声誉和诚信。

声誉和诚信是管理者最宝贵的资产，但声誉和诚信也会瞬间荡然无存，为了保住最宝贵的财产，管理者需要：

1.恰当地配置资本。

2. 创建符合股东利益的薪酬体系。

3. 拥有拓宽护城河的技能。

4. 做到诚实守信。

5. 找到一位才华出众的经理人。

简单归纳查理·芒格的投资原则就是：遵循价值投资原则，独立思考，控制情绪，避免心理误差，在投资中做出正确的判断。

护城河的五大基本要素：

（1）供给侧的规模经济和范围经济。

如果一家公司的平均成本随着更多产品的生产或更多服务的提供而下降，这就是供给侧规模经济。

连锁经营的概念是一个让人着迷的发明。你拥有了巨大的购买力，这意味着你的商品成本更低。

在某些行业，天时地利会很自然地涌向一家具有压倒性竞争优势的公司，往往形成赢者通吃的局面。而且这种规模优势非常巨大，

（2）需求侧规模经济（网络效应）

当产品或服务因为更多人的使用而变得更有价值时，需求侧规模经济（也称“网络效应”）就产生了。

有些公司既有需求侧的规模经济，又有供给侧的规模经济。亚马逊就是两者兼得，并且彼此相辅相成。在亚马逊网站上发表评论的人越多，由于需求侧经济的影响，它对其他用户的价值就越大。在供给侧，亚马逊也拥有巨大的仓储和供应链优势。

（3）品牌

以品牌作为支撑的护城河，与通过供给侧或需求侧规模经济创建的护城河大为不同。

品牌的信息优势难以撼动。你的规模优势可以变成一种信息优势。

对巴菲特和芒格来说，要确定基于品牌的护城河的强度，很重要的一个标准就是看竞争对手能否用一大本支票来复制或削弱该护城河。

总而言之，你的优势可以累积成一条坚固的护城河。

（4）监管

某些企业已经把监管打造为一种能力，这种能力如此强大，实际上已经起到了护城河的作用。监管最终保护的往往是地位稳固的现有生产者，而不是消费者。

（5）专利与知识产权

政府会授予某些公司专利、商标或其他类型的知识产权，实际上，这些公司相当于得到了合法的垄断权。这种市场准入壁垒可以为知识产权所有者创建一条坚固的护城河。不管你是否认为专利被授予得太多，或授予的方式不甚恰当，但一经获准，专利的价值就是另外一回事了。

人们现在开始因拥有专利而大获其利。但商标和特许经营权向来是令人满意的。商标总能让人财源滚滚。如果商标制度能够广为人知，那对大企业来说简直太美好了。

你如何跟一个真正的狂热分子竞争？你只能想方设法地建立最合理的护城河，并不断地尽力拓宽它。
——查理·芒格，《穷查理宝典》

护城河的持久性非常重要。今天有护城河，明天又失去了，芒格希望能尽量避开这样的企业。有些护城河会随着时间的流逝逐渐衰败，有些则是极快地衰败。

现金过剩是一种优势，而不是劣势。
——查理·芒格

投资者能够做到执行格雷厄姆价值投资四项原则所需的重要工作：

（1）将股票视为企业相应比例的所有权。

（2）购买股票时要有安全边际。

（3）了解市场先生有两极性，而非完全明智的；它应该是你的仆人，而不是你的主人。

（4）保持理性。对于所有投资者来说，第四项原则最难做到。

每一个原则都有例外，把原则与实际联系起来，寻找其中的不同并加以改进，适合自己的才是最好的。

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