读《价值投资实战手册-师徒分歧的核心》

上节说到，在费雪思想的影响下，再加上芒格的推动，巴菲特从烟蒂股投资进化到陪伴伟大企业共同成长的投资方法。相比简单清晰的烟蒂股估计方法，伟大企业的估值就要复杂多了，对个人能力的要求也很高。

是否对优秀企业进行深入研究的问题上，师徒两人有着非常尖锐的冲突。

格雷厄姆始终坚持适合普通人的投资方法就是尽量用组合和分散去面对，哪怕是针对大型的、杰出的企业。而巴菲特则更加激进，他认为如果某只股票价钱合适的话，他会押上全部家当。

也正是师徒意见的巨大分歧，巴菲特最终放弃了《聪明的投资者》合著者的身份。

关于巴菲特的进化，查理-芒格在《穷查理宝典》中这样写道：

我们起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不错的成绩，但慢慢地，我们培养起了更好的眼光。我们发现，有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，它的某个管理人员可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等。一旦我们突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能吓坏格雷厄姆的标准来定义便宜的股票，我们开始考虑那些更为优质的企业。伯克希尔数千亿美元资产的大部分来自于这些更为优质的企业。

作者认为，巴菲特的进化主要体现在对格雷厄姆的“股权代表企业的一部分”原则做了细微调整：从“股权代表企业（现有资产所有权）的一部分”，调整为“股权代表企业（未来收益索取权）的一部分”。

这种思想的转变，企业今天账面上拥有多少资产，就没那么重要了。重要的是企业靠什么赚钱，今后能够赚到多少钱，其中多少钱可以拿来供股东分配？思考的重心从“现在拥有”转向“未来盈利”。