《巴菲特之道》听书笔记

阿萌萌200天学习笔记Day125

投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。

阿萌萌

《巴菲特之道》［美］罗伯特·哈格斯特朗

@樊登读书·第二十五本

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●11月入股市的经历让巴菲特学会了第一课：耐心

●本杰明·格雷厄姆是巴菲特的导师

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✨购买企业的12个坚定准则

－巴菲特认为在投资时要以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。

－这意味着，巴菲特首先是一个企业家。巴菲特选择企业有以下准则：

一、企业准则

1. 企业是否简单易懂？（投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。“在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题。）

2. 企业是否有持续稳定的经营历史？（巴菲特不仅规避复杂，他还规避陷入麻烦的企业，经历重大变化的企业会增加犯错的可能；一个合理价格的好企业，比便宜价格的坏企业更有利可图）

3. 企业是否有良好的长期前景？（巴菲特把企业分为两类：少数伟大的企业和多数平庸的企业。他定义特许经营权企业的特点：1被需要或渴望；2无可替代；3没有管制。）

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二、管理准则

4. 管理层是否理性？（配置公司资本的能力，是管理层最为重要的能力，因为这将决定股东的价值；如果资金不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理的做法就是分给股东。）

5. 管理层对股东是否坦诚？（巴菲特认为管理层需要报告数据，无论是会计报表之内还是之外的，这些数据要回答三个问题：公司的大致估值？公司有多大可能性达到未来目标？鉴于过去的表现，管理层干的如何？巴菲特称赞那些有勇气公开讨论失败的管理层。巴菲特相信，坦率的品质会令管理层至少与股东一样受益。“在公众场合误导他人的CEO，私底下也会误导自己。”）

6. 管理层能否抗拒惯性驱使？（惯性的表现有以下几个方面：1）拒绝改变当前的方向；2）闲不住，仅仅为了填满时间，通过新项目或并购消化手中的现金；3）满足领导者的愿望，无论其多么愚蠢，下属都会准备好可行性报告；4）同行的行为引起没头脑的模仿。无力抗拒惯性驱使，常常是因为公司股东不愿意接受基本面变化的事实。很多人宁愿购买新的公司，也不愿直面现有的问题。）

－巴菲特识别管理层的小窍门：回顾过去几年的年报，尤其是管理层发表过的对未来的策略。然后比照今天的结果，看看实现了多少？过去的策略和现在的策略有何不同？他们的思想如何变化？

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三、财务准则

7. 重视净资产回报率而不是每股盈利（股东权益以成本计算，而不是市值。其次还要剔除非经常性项目，因为这不是正常状况）

8. 计算真正的股东盈余（股东盈余——一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他必需的营运资本。计算未来的资本支出经常只能预估，凯恩斯－－宁要模糊的正确，不要精确的错误）

9. 寻找具有高利润率的企业（提高利润率最佳的方法是控制成本）

10. 每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值（“一美元原则”）

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四、市场准则

11. 必须确定企业的市场价值（巴菲特相信“一个公司的价值决定于在其生存期间，预期产生的所有现金流，在一个合理利率上的折现。”这样你只要确定两个变量：现金流和合适的贴现率。巴菲特只使用美国政府长期国债的利率作为贴现率。）

12. 相对于企业的市场价值，能否以折扣价购买到？（低价买入）

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