公司分析-TC

偏谨慎：

1.由于一次上会对于本次所接老股的穿透实际控制问题没有解释清楚，这一部分需要抽查到本次接老股的底层协议。并且提供工商内档证明下。

2. 资料提供不齐全：项目预期在香港2020上市，但是目前没有相关审计报告，未来的盈利预测也没有提供相应的依据，没有办法判断其数据的真实性。这一部分还需要项目经理解释下，目前上市进程大概都到哪一步？也提供下整个公司的上市进程表。以及我们目前对公司的尽调程度。

3. 核心竞争力问题：应该说携程在并购了去哪儿之后再国内的旅游领域是第一，然而携程参与持股同程目的也是为了填补线下旅游的短板。但是，酒店和票务行业的壁垒较低，行业内大量散户型的地方性个体旅行社，一旦打起价格战，都会对公司同程控股（线下网络）这一块造成冲击，（并且，目前同程控股还是亏损状况）如果持续亏损同程控股估值会进一步下降，我司以200亿估值进入合理性值得商榷。

4. 估值过高：目前项目结构的特殊性在于，我们投资的标的为同程网络和同程控股，但是最终上市标的只是同程网络，其投资标的和最终上市标的不属于同一个主体。目前公司旗下两块业务同程网络盈利，同程控股亏损，合并后，仍然整体处于亏损状态，因此估值过高。

5. 项目失败风险：旗下盈利业务同程网络主要靠的是腾讯提供微信端口的流量红利，然而这种靠流量红利起来的业务，已经不是未来高成长发展的行业，行业壁垒低，另外此项目：无大股东兜底，无业绩对赌，未来不确定较强。

6. 项目风险等级较高，需要提高投资者起头门槛。