投资哲学（2）在充满假象的资本市场中演好自己的角色

一、充满不确定的未来

前文已经说到，投资要面对的是变化的未来，未来是充满不确定性的，这种不确定是绝对的：

• 从伦理上看，不确定性的存在是一种必然，这首先是天道的需要，不确定性是社会进步的必要条件。如果这个世界是可预测的、确定的，那么这个世界必然是一片死寂。试想我们已经预知了未来，如果未来对我们有利，我们坐享其成即可，如果未来对我们不利，我们束手就擒，哪里还有拼搏进取的动力。
• 从逻辑上看，未来的变化是由多种因素的相互影响的，而且这种影响是非线性的。这种非线性的复杂系统带来的问题是，一个小小的变动会带来结果的巨大不同，那只蝴蝶的翅膀尚能引起一场飓风，更何况包含众多变数的人道。
• 综上所述，未来的不确定性既有逻辑的成分，也有伦理的成分。逻辑的成分是我们可以推理的基础，但这种推理往往是错的（参数太多）。更何况，除了逻辑还有伦理，伦理才是更大的不可知。对此我们只能充满敬畏，我们付出更多的努力，希望在逻辑的道路上能够更接近真相，同时希冀上天在伦理的层面能给予一份厚赐，除此别无他法。
• 不确定性即金融市场的“神旨”，是我们玩这场游戏必须接受的前提，只有你接受不确定性，安全感才会油然而生，才能深刻理解盈亏同源的道理。

二、错误的普遍性

我们从做出投资决策的流程分析错误的必然性与普遍性，一般投资者做出投资决策的大致流程如下：

1. 获得信息，我们可能获得的信息包括①各类法定披露的文件，如年报、重大事项公告等；②各类研究机构出具的研究报告；③新闻媒体等讯息；④行业法规、协会指导文件等；⑤其他参与者的解读等。这些信息都有一个特征，就是他们都是对真实世界的简化记录，这种简化本身就丢失了很多信息，同时也夹杂着记录者的各种企图与解读。从这个角度看，我们获得的信息首先就是片面和扭曲的。
2. 自己的理解与解读，我们获得上述信息后，经过消化，并套入我们形成的价值体系、投资体系中做出自己的判断。相当于对信息进行了又一次过滤与解读，这个过程错误率会进一步放大。
3. 做出投资决策,我们做出的投资决策，在执行层面会受到各种消息、价格走势、趋利避害的人性等影响，你既定的投资体可能不会被很好的执行，造成执行层面的错误率增加。

由于这种错误的普遍性，我们应该的态度是把风险放在绝对性的第一位，为可能遇到的风险做好充分的准备，制定各种情况下的应对预案。但我们经常会高估自己的判断，也高估了自己执行纪律的能力，在作出投资决策时过于激进，在股票上涨时过度乐观，下跌时过度悲观。

基于错误的普遍性，我们的投资目标：首先是保证本金安全，其次是获得稳定的收益，最后才是获得超额收益，但绝大部分投资者把顺序弄反了。

三、无效的市场

由于上述两点①未来的不确定性是绝对的②我们应对未来做出的投资决策的错误是必然的，那么如果说市场是有效的，即市场真实反映了市场中所有的信息，又从何谈起？有效市场理论作为一种假设，既无法证实，也无法证伪，无效市场亦然，你的投资决策与投资体系如果需要做出一种假设，那么选择无效市场的假设无疑更合理一些：

• 在这种假设下，价格要么总是高估，要么总是低估，价格从来都不等于价值。而价值投资者认为价格总是围绕价值波动也有道理，两者的关系有点类似于光的波粒二象性，即价格确实是围绕价值波动的，但同时也从来都不等与价值。
• 在这种假设下，市场是有可能被战胜的，你把投资作为一种目标或者职业才有了奋斗的意义。
  但是，我的理解，市场是否有效对于投资可能是一项无关的假设，即不管市场是否真实反映了这个世界的变化，都不影响你的投资决策。

四、在充满假象的市场中博弈

资本市场是一个竞技场，这里面既包括主力对散户的愚弄，也包括主力之间的较量，同时还包括群体普遍的非理性，是一种多方位的博弈。投资致胜的关键是，比别人更早的识别出这种假象的变化方向与力度，并据此获利。这就要求你一方面要对假象有充分的理解，另一方面要对市场参与者的主流想法有预判，同时还要对自己的无知与错误留下充足的应对空间。

下面用几位投资大佬的话予以佐证：

“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。”“金融世界是动荡的、混乱的，无序可循，只有辨明事理，才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。”-索罗斯

“影响股价其实并不取决于它的真相,而是取决于市场对它的认识，无论是真相还是谎言,只要市场存在某种认识,它总是依据他这个总体认识来运动”-侯安扬

“ 长远而言，对博弈结果影响最大的不是资金大小、不是消息的多少甚至不是技术的高低，而是在确知自己心性特征前提下对群体心理的感悟、顺应和利用。”《股票大做手回忆录》

五、应对之策

投资哲学基础确定后，其实应对之策已经包含其中，从行动的角度罗列如下：

• 不断的学习领悟，从各个角度对这个世界从逻辑角度加深认识，这里查理芒格的栅格理论可作为指导原则。学习的目的不是判断这个世界是怎么运行的，而是真实世界的变化下市场会怎么反应。即需要第二层次的思维。

• 时刻记得不确定性与错误的必然性，为此留足充分的应对空间，关于伦理层面的不确定性《黑天鹅》一书是个指导，关于错误的必然性和人性的弱点，《穷查理宝典》《影响力》等均有描述。应对的方式上，价值投资者用的是安全边际、护城河等概念，趋势投资者用的是严格止损等办法。

• 注重对市场情绪、投资者心理与应对方式的琢磨与把握，既要站在人民群众的角度考虑问题，也要跳出来观察人民群众的行为模式。逆向思维可作为部分参考。