一文说全了——不同行情下期权的不同操作策略

交易前需了解的期权基本知识：

进行期权交易之前首先要对期权头寸的收益风险特征以及影响期权价格的因素有所了解，这样才能更好的理解并应用期权的交易策略！

一：了解期权基本头寸的风险收益特征；

1.期权有四种基本头寸--认购期权多头、认购期权空头、认沽期权多头和认沽期权空头，再加上标的资产的多头和空头，构成了期权基本交易策略的六种基本头寸。每种期权头寸包括不同行权价、不同到期日的数十个期权合约，巧妙地从中选取合适的合约，几乎可以从任意的市场走势中获利。

2.期权的内在价值和时间价值。

3.期权合约价格的影响因素包括哪些方面：

（1）标的资产价格的变化；

（2）标的资产波动率的变化；

（3）期权剩余存续期的减少；

（4）无风险利率的变化；

（5）标的资产分红的变化。

4.期权的隐含波动率等。

二：判断市场未来走势，做到“两判断、一了解”；

“两判断、一了解”指的是判断未来市场的多空方向，判断未来波动率的变化方向，了解“时间衰减”对投资组合的影响。

三：根据对市场的预期，选择相应的投资策略，并寻找相对“便宜”的期权进行建仓；

     在对未来一段时间的市场走势做出判断后，我们需要根据不同的市场行情预期选择相应的期权交易策略。每种策略的风险收益特征各有不同，我们可以借助到期日的损益曲线加以分析。不同的组合可能有着相同的损益图，寻找相对“便宜”的期权进行建仓可以减少成本，即尽量选择隐含波动率相对较低的期权进行买入，选择隐含波动率相对较高的期权进行卖出。

四：根据实际市场走势的变化，及时调整组合。

1.在快速上涨的牛市行情下，买入虚值认购期权无疑是最好的策略，这发挥的是期权最基本的高杠杆功能。一般近月虚值认购期权的价格在标的资产价格的5%以下，杠杆率最高可达20倍以上，相比于融资买入最高2.8倍的杠杆要高很多，并且不用承担融资的利息成本。

到期日的选择上，可以尽量选择近月，近月合约的价格更低，杠杆率更高，在较为短期的行情中能获利更多。行权价的选择上，需要结合我们对标的资产价格在存续期内能达到的最高价位加以判断，行权价越高，杠杆率越高，然而，价格涨幅达不到预期时损失全部本金的概率就越高。

如果价格在较短的时间内就达到预期的最高价位，可以就此平仓了结获利，规避标的价格回调的风险。

2.温和上涨行情：备兑卖出认购期权是期权辅助标的资产交易最为常见的投资策略，投资者在持有标的资产的前提下，卖出该标的的认购期权，通过牺牲一部分的价格上升空间来获取一定的安全垫。如果是个股期权，持有标的股票的情况下，使用备兑开仓指令投资者不需要准备额外的准备金。

3.与快速上涨牛市行情类似，在快速下跌的熊市行情下，买入虚值认沽期权是最好的策略，这同样发挥的是期权的高杠杆功能。融券卖出标的资产的杠杆最高仅有2倍，而买入虚值认沽期权的杠杆率最高可达20倍以上，且不用承担融券的利息成本。在合约的选择上，同样是近月合约为首选，行权价需要根据自身预期加以选择。

4.温和下跌行情：在看空后市的前提下，可以选择卖出虚值或平值认购期权来获取权利金收入。行权价选择的越高，期权被行权的概率越小，但收取的权利金收益也就越少。

5.如果不明确未来的多空方向，但预期未来一段时间会有大幅影响标的价格变化的事件发生，如公布年报等，标的波动率大幅上升，在这样的波动市里，宜采用买入策略。买入期权会获得正的vega和负的theta，这样可以从波动率上升中获利，但要承受时间消耗的损失。波动市策略需要标的价格波动范围超过买入期权成本时才能取得盈利。

波动市基本交易策略采取和中性市策略相反的买卖操作即可，即为买入跨式套利、买入鞍式套利、卖出蝶式价差、卖出铁秃鹰价差以及卖出日历套利。

其中买入跨式和买人鞍式风险有限，潜在收益无限，但成本较高，出现大额收益的概率比较低，此时可以卖出期权转换为卖出蝶式价差和卖出铁秃鹰价差，通过削平部分上涨空间来降低组合成本。

此外，在预期事件发生、波动率如预期上升之后，投资者可以就此平仓了结获利，而不必持有到期，来规避波动率随后下降的风险。

交易需要注意的其他问题

以上介绍的只是最为基本的期权交易策略，可以发现，部分策略有着风险有限收益也有限的特征，如牛市价差、蝶式价差等，这些策略既可以作为单独的策略使用，也可以成为其他策略的后续策略。

当然，投资者也可以根据自身的收益风险偏好，充分发挥想象力，通过改变使用的合约及其数量，构建出更为精妙的策略。然而随着策略复杂程度的增加，交易中会出现其他一些需要注意的问题，包括分步建仓、保证金管理、持仓管理等。

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