财务思维课——用别人的错误赚钱
继续学习贾宁老师的《财务思维课》，帮自己建立财务思维。企业除了投资固定资产之外，也可以投资其他企业的股票。
“价值投资”相信很多人都听过，是先对一家企业进行财报研究，计算这家企业的真实价值，然后和市场上现在的价格比较，如果低于市场价格，就值得投资。
听起来可行，但是用起来很难执行。因为没人知道一家公司的真实价值是多少。
在财务高手看来，再专业的财报分析和财务模型，都无法准确得出一家企业的真实价值。
因为财报中所有的数据，反映的都是公司过去的业绩，而估值体现的是对公司未来业绩的预期。所以用历史数据去预测未来，这个时间的错配，就一定会产生错误。
另外，实际操作中，企业估值很容易被人为干扰。比如投行往往为了争取一个IPO项目，会去迎合公司对估值的期望值。
本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资人》这本书里就曾经说过：“将精确的数学公式与高度不确定的估值假设结合在一起，很容易就变成一种操纵工具，用来生成任何人想要得到的任何水平的估值。”
格雷厄姆是巴菲特的老师，也是价值投资理论奠基人。他在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。
虽然格雷厄姆创造了价值投资，但是在他眼中，“发现真正的内在价值”这个说法是个伪命题，因为真实的价值永远是未知的。
根本不需要知道内在价值
格雷厄姆说，其实你根本不需要知道企业的真实价值。需要做的，只是发现别人的定价错误，这样就可以赚钱。
这个思路比计算企业真实价值的思路更具有可操作性吗？
判断一个数值是过高还是过低，要比准确预测一个数值，容易多了对吧。
投资并不是我们与自然之间的游戏，而是我们与市场当中其他投资人之间的博弈。只要赢了别人就行了。橡树资本董事长马克斯曾经说过：投资就是发现市场的错误。
所以价值投资的本质，是建立在对财务信息和非财务信息的分析研究上的。但是从操作层面来说，分析财务信息的目的，不是为了发现企业的真实价值，而是为了发现别人的定价错误。
反向推导
怎么才能发现别人的定价错误呢？
这背后的操作思路叫“反向推导”。
从下面这两张图就可以看到正向推导和反向推导逻辑上的差别。
图一正向推导逻辑
图二反向推导逻辑
正向推导就是之前说的常用方法。先对企业未来收益、成本做出预测，然后把这些假设带入估值模型，再得到一个估值，之后和市场价格比较。
而反向推导，是把当下的市场价格当成估值放入这个模型，然后反推出来市场得到这个估值背后用的假设是什么。比如市场给一家企业的估值是10亿，反推出这个估值背后隐含的增长率预期是10%。这时候，你需要做的，就是判断企业未来能否达到10%的增长预期。
反向推导这种逆向思维方式，其实在财务分析和管理当中，可以发挥很大的作用。
比如财报分析，其实就是透过财务信息，反向推导出背后企业的真实情况。
蒙牛在2001年制定未来“五年计划”时，竟然将2006年的销售目标定在了100亿元。很多人认为目标定的不切实际。结果100亿元的销售目标在05年即提前实现。
蒙牛是怎么做到的呢？那就是使用了牛根生最显著的思维特点：逆向思维。
一般企业都是根据市场、产能这些因素来定业绩目标的，而牛根生却正好相反，先定目标，反向推导，为了实现这个目标需要的资源配置和战术。
牛根生的逆向思维，不仅体现在财务目标的制定上，其实他当年创立蒙牛整个的过程，也是一个非常精彩的逆向思维。按照一般创办企业的思路，首先要建厂房、进设备、生产产品，然后打广告、做促销，产品才有了知名度，才能有市场。但牛根生却提出了“先建市场，再建工厂”的思路，把有限的资金集中用于市场营销推广，然后把全国的工厂变成自己的加工车间。
在没有一头奶牛的情况下，牛根生用三分之一的启动资金，在呼和浩特进行广告宣传，形成铺天盖地的广告效应，几乎在一夜之间，人们都知道了“蒙牛”这个品牌。 接着，牛根生与中国营养学会联合开发了新的产品，然后再与国内多家乳品厂合作， “借鸡下蛋”生产“蒙牛”产品。
蒙牛把这种“两头在内，中间在外”——研发与销售在内，生产加工在外——的企业组织形式，称作“杠铃型”。 通过这种逆向运作，在短短的二、三个月的时间内，牛根生盘活了近8亿元的企业外部资产，完成了一般企业几年才能完成的扩张。
检验某只股票定价的合理性
应用两个思维方式：分治策略、以及排除决策不相关性信息。
首先，可以使用分治策略，把企业估值拆分成三个部分：
公司估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造
然后，排除决策不相关性信息。也就是判断一下，这三部分当中，哪部分是投资人最可能犯错的。
这三个部分的确定性是从高到低排序的。投入的本金就是公司的账面价值，这个在报表中可以直接看到。短期价值创造，指的是未来1-2年的价值，可以根据近期的会计信息预测。所以，前两部分的准确性相对高，别人也不会在这部分犯错，所以这两部分是决策不相关信息。
别人最容易犯错，也就是你最有机会赚钱的部分，是对未来长期增长部分的判断。
财务高手是这样看待价值投资的：
第一点，价值投资的本质是建立在对财务信息和非财务信息的分析、研究上的。
第二点，从操作层面来说，研究的目的不是为了发现企业的真实价值，而是为了发现别人的定价错误。
第三点，你可以用“反向推导”的思维方式来发现别人的定价错误。
最近都是以摘抄的方式在学习，希望能够通过有效学习来提高自己，再慢慢提炼精髓，理解财务概念，最后再使用起来。
