20201124听书笔记：《大衰退年代》

《大衰退年代》这本书探讨了经济学界的一个重大谜题：为什么在金融崩溃之后，用传统的货币宽松政策，也就是俗称“印钞票”的方式来刺激经济，往往不管用？

在这本书里，辜朝明给出了一套逻辑自洽、令人眼前一亮的答案。不过，辜朝明的野心还不止于此。他认为，目前主流的宏观经济学，其实只揭示了宏观经济规律的一半，而缺失的另一半，要由这本书来揭示。只有把这两块拼图合在一起，才能构建出一个完整的宏观经济理论大厦。你看，这本书的英文名，直译过来就是《宏观经济学的另一半与全球化的宿命》。

在日本资产泡沫破灭后，这种情况就真的发生了。不管日本政府怎么量化宽松、怎么推行零利率，日本企业就是不为所动，坚决不借钱。辜朝明认为，正是因为“借款人消失”，使得教科书式的宽松货币政策彻底失效，这才是日本经济长期萧条的真正原因。

为什么“借款人消失”，就会造成经济萧条呢？想象这样一个情景：你每个月攒下的钱，不存到银行里，也不借给别人，而是把它压在自个家的床垫下。而且，不只你一个人这样做，全社会的人都在这样做。当越来越多的货币被压在床垫底下，经济流通中的货币就越来越少，这就形成了通货紧缩。

传统上，宏观经济学只考虑“出借人问题”，认为一旦出现通货紧缩，一定是作为出借人的银行没钱了，所以经典药方就是宽松货币政策；而辜朝明发现了“借款人问题”，认为借款人消失同样可以造成通货紧缩，这时候，宽松货币政策是无效的。这个棘手的“借款人问题”，就是辜朝明说的“宏观经济学的另一半”。

一旦所有企业都这样做，会发生什么呢？就是前面讲的“借款人消失”。既然所有日本企业都在努力还债，希望实现负债最小化，它们当然也就不可能再借款了，因为哪怕利率再低，借款也是增加负债的，这与负债最小化的目标相悖。这种因为修复资产负债表而造成借款人消失，从而导致的经济衰退，就叫做“资产负债表衰退”。

“日本化”。它指的是日本经济进入长期衰退时的一种状态：低增长、低利率、低通胀。经济学家们本来以为，“日本化”只是日本在特殊时期的经济状态，不具有普遍性；但是现在发现，几乎所有发达经济体，包括美国在内，都开始“日本化”了，这些国家的利率都在逐渐接近于零，大家争相放水，但经济始终处于低增长、低通胀的状态。

辜朝明认为，在被追赶阶段，和资产负债表衰退一样，要依靠积极的财政政策来提振经济。政策制定者的最大挑战，是要找到社会收益率大于政府债券收益率的基础设施项目。辜朝明甚至建议，应该对标具有政策独立性的央行，组建一个具有政策独立性的投资委员会，帮助政府遴选出值得投资的优质项目。

政府做这些的目的，不是要替代私人部门，而是履行“最后借款人”职责，维持住宏观经济的基本盘，为私人部门重新找回创新动力赢得时间和条件。毕竟，发达经济体能否维持领先优势，最终取决于他们能否一直保持创新能力。

辜朝明认为，主流经济学只关注到了宏观经济的“阳”面，这一时期，企业拥有健康的资产负债表，追求利润最大化，投融资需求旺盛。如果发生经济波动，应该主要采用货币政策、慎用财政政策。然而，主流经济学忽略了宏观经济的“阴”面，这一时期，企业失去了融资的需求和动力，出现“借款人消失”的怪现象。主要原因是资产负债表衰退，以及被追赶阶段缺乏投资机会。这时候，货币政策失灵了，需要政府承担起“最后借款人”角色，用积极的财政政策来提振经济。必须把阳面和阴面结合起来，我们才能够真正理解宏观经济的运行规律。

最后想要和你分享的一点是，经济学界普遍认为，本书具有重大的理论创新，但是，全书通篇没有一个数学公式。辜朝明认为，经济学是一门关于日常生活的科学，没有什么是人类认知经验以外的东西。无论多么高深的经济学理论，都应该用平实的语言解释清楚。很多时候，经济学家们就是因为太迷恋数学公式，导致他们忽略了真正重要的问题。