阅读笔记：贾宁·财务思维课（二）

阅读笔记：贾宁·财务思维课（二）

继续昨天的阅读笔记。昨天的内容是“如何定义资产以及如何区分一家公司属于轻资产还是重资产”。

今天总结的主题是：如何是认清“负债”背后的逻辑。

负债主要分为两类：经营性负债、金融性负债。

经营性负债由于企业经营模式导致，行业龙头企业可以无偿占用上下游资金，上游客户还有下游供应商资金。因为占了别人的钱未来还要还，账目上变成公司的负债。

在高手眼里是聪明的运作方式，因为无偿占用上下游的钱，从财务角度看这比银行贷款好多了，无偿占用是没有任何成本的。表面上看是负债，实际上这是非常聪明的财务运作的方式。

财务高手在看经营性负债时不会特别担心。这只是看负债的一个角度，在这次课程中，我会给大家提供另外一个角度，去看什么样的负债没有在报表中出现。

像刚刚讲的如占用别人的资金，表面上让公司负债率看起来很高，实际上背后风险并不高。但有很多公司表面上看负债率很低，实际背后风险很高。

公司负债率最高的几大行业之一就是房地产，2018年中国A股上市房地产公司平均负债率多高？68%。整个A股市场上，跨行业所有企业平均负债率只有42%。

你看房地产企业平均资产负债率远远高于其它行业企业的。房地产企业就会很有动力要去隐藏它的负债。

像新城控股被曝光，说收到上交所的问询函，说这家公司把很大一部分负债都隐藏在表外。表面上看起来好像这个公司负债率很低，但实际上它背后的风险却很大。

新城控股当时怎么隐藏负债？根据问询函的披露，房地产公司有很多联营和合营的公司。根据会计准则的要求，如果你在一家公司持股比例超过50%，在报表上就会要求合并报表。合营联营公司资产负债需要并到你的报表中。

新城控股为什么没有这样做？而选择24家合营、联营控股超过50%的企业，把它们的负债放到外面想办法藏起来。之所以这样做，这24家公司负债都比新城控股自己负债率高，深得有的达到百分之几百。如果这些负债率并到里面，新城控股负债会更高。负债率是一条红线，如果负债率不断提升的话，对贷款的成本会有非常负面的影响。

这是表外负债的一种形式，不能说所有企业刻意隐藏负债。有一些负债没有办法体现在报表中，主要原因由于经营特征导致。如果看一家煤炭企业或化工企业，读它的资产负债表理解它的负债率时，它的负债率可能被低估。其中一个原因，这些企业有特别大的隐性负债叫环境负债。

比如中国神华当年披露过隐性负债，叫土地复垦业务。每次煤炭挖完之后，神华有义务对那块土地进行修缮，这些需要资金投入，这显然是企业未来现金流出，是企业的义务，应该把它放在报表当中。

为什么神华负债没有在报表中而在附注中披露？会计准则的要求，如果认定负债，要确保这个负债未来它的资金流出是多少，要比较准确地估计出来，什么时点这个义务产生要有清楚的估计。未来贷款需要多少钱，还多少，要很清楚地放在报表中。

而环境负债，每块土地情况不一样，真正去修缮时，需要多长时间、需要投入多少钱，怎样的周期，这些事情事前非常难估量。在这种情况下，财务报表没有要求负债出现在报表中，但这显然是公司未来需要投入的一大块支出，在我们看这些企业时，特别需要注意它背后还有这样的隐性负债。

还有一些企业有另外的隐性负债，不是因为刻意隐藏造成，也不是因为经营情况造成，而因为创新的融资方式。企业外部融资主要是股权融资，找投资人或债权融资通常是银行贷款。

有一些企业很尴尬，这两种融资都有点难。比如今天办民办学校想获得银行贷款会比较困难。为什么？因为我国法律规定，如土地、固定资产是不能作为抵押获得银行贷款的，这样会有点尴尬，一方面需要钱发展学校，但一方面又很难获得传统意义上的银行贷款。

怎么办？这两年有创新的第三种融资方式“资产证券化”简称ABS。ABS是什么概念？民办学校虽然贷款很难，但实际上经营本身，这个项目本身是现金流非常稳定的项目，只要你有持续招生的能力，未来如你的学费、住宿费，如果学生住校的话，都是学校非常稳定的收入来源、现金流来源。如果有很稳定的现金流，就可以跟金融机构合作发行一种证券，这部操作叫资产证券化。

发行证券，买这些证券的人靠稳定的学费、住宿费获得收益。也就是说，只要你有未来稳定的现金流，都可以想办法把它打包做资产的证券化。