十年之前

我不认识你 你不属于我

看到不少人缅怀，我也才想起，6124点是发生在2007年10月16日，距今早已经十周年过去了。

事实上，写这篇文章已经迟了好几天。然而还是聊发下感慨。

十年之前我入市差不多一整年，水涨船高，扶摇直上，小小的本钱，翻了两三番——但因为是过程中逐步加的资金，真实收益情况并不高。

在随后的2008年全球金融海啸中，我将所有盈利尽数吐回，两年一来回，相当于白干。

所以十年之前究竟发生了什么？而我当时又做了什么？

记忆有点模糊了，但也颇值得回味。

（一）

2007年的我是信奉价值投资的，很幸运我读的第一本投资书是《股市真规则》，名字很土很山寨很忽悠，但内容却是上佳。

但和许多新股民一样，自认是价值投资，便以为万事大吉了，想当然好像可以躺着赚钱似的。Too young, too simple. sometimes naive.

那时候不懂得：价值投资的基本面分析并不是只有ROE和PE、PB；价值投资不是都要长期持有；价值投资不是全仓一只股赌博；价值投资兑现的路径常常是十分曲折的，是非线性的。

更不懂得熊市股票可以跌成那样。哪怕你心目中的好股票也是那熊样。

（二）

我们那时候也给股票做估值的，只是……一方面，盈利预测总是那么乐观（因为业绩出来常常还超出预期）；另一方面，估值水平也一再的水涨船高。

2007年的我还不懂得，业绩的喜人并不总能持续，甚至往往是过热的信号。

尤其是牛市里，很多上市公司净资产和净利润的抬升，纷纷来自所持有其他上市公司股权价值的增长，说白了，股价涨了它们业绩也涨，这种正反馈效应最终总会导向破灭。

（三）

估值的变化更有趣，事后也更令人感慨。

开始可能还有N多一两元的低价股，以及破净股。

然后大家也不看PB只看PE了。静态PE很快都改用成动态PE了。

再然后动态PE也符合不了大家胃口，基本看PEG。什么意思？就是我高PE有理，因为高成长，还得考虑个G。

举个栗子：XX股现在PE是30倍，但预测业绩增长（G）是30%，那么，三年后，PE就不到14倍，五年后PE更是低至8倍，而增长率可是30%啊，你们说是不是低估？

原则大概是PEG<1的可以买。事实上很多PEG>1的却也还在涨。

可怕的是，比如今年来个50%增长，有人就真把G用50%来算。这种增长法，是可以涨上天的。

（四）

随着牛市的推进，估值这件事，也会从绝对值模式进入到相对值模式。

龙头股，给你涨到30倍PE了，其他同行业个股还趴着，才20倍，对标一下，是不是得涨？更有甚者，落后的个股，才15倍，行业平均都25倍了，是不是得涨？

等其他股又涨起来了，发现龙头股溢价不多，没有体现出龙头的价值嘛，是不是还要再涨点？

听起来好像有道理，实际上都是狗屁逻辑，统统是自我验证自我实现的循环反复，构筑在越来越薄弱的根基之上，甚至后期根本都是纯粹的空中楼阁了。不需要估值，就跟其他近期涨得多的比比，就是看涨的理由。

（五）

有些事情事后看起来有点滑稽，但当时却觉得“还真有可能”。

2007年开始我记得是买的鞍钢，大概是7元多买的，9元多卖的。

那一段时间很关注 @东博老股民。东老写过一篇当时小圈子内挺轰动的文章，标题大概是叫做《鞍钢百元不是梦》。现在看，全特么是做梦。鞍钢后来最高涨到38.6元，目前是6.57元。

顺便说一下，彼时钢铁股的PE确实很低，我们一帮伪价投都当做宝。鞍钢和宝钢、武钢之间，孰优孰劣，也有过非常多的争论。如今呢，懂得了周期股PE低的时候往往是高点，PE高的时候才是低点。

还有，如今呢，宝钢和武钢都合并了……沧海桑田。

（六）

2007年后半段我就转了民生银行。不确定是不是受东老影响。但是他的确也又在某个时间写过《民生五十元不是梦》之类的文。

曾经对民生信心满满，却怎能料到董文标的隐退，料到邵平的出走并带去一帮骨干，料到毛晓峰的事发落网……民生如今的一蹶不振，我认为和管理层的动荡是关系极大的。

经历了鞍钢和民生，我对所谓基本面研究的信心，又降低了一点。从“不知道自己不知道”到“知道自己不知道”，似乎是进步了些。但这毕竟是后来才懂得的道理。

所幸再后来民生银行股价表现还是不错的，大约是2011年还是2012年，我逐步地切换到兴业银行。这可以算是一次成功的切换，虽然兴业也没怎么涨，但比起民生还是，呵呵，略感欣慰吧。

（七）

人的心理也是很可怕的东西。

先说说信心这个玩意儿。信心，是可以自我强化的。这很可怕。

想必很多伪价投都有和我当年一样的心理历程。看好一只股票，买了，涨了，看对了看准了是不是，市场终于长眼了，坚定持股啊，XX元不是梦啊。

当前这阶段算不算牛市我不知道，但我持有的复星国际是涨了不少。于是也见着很多复星的投资者，笑逐颜开，目标价先是喊20元，后来喊30元，过程我还在群里看过有人喊80+元的（我没当回事所以忘了具体数字）。

牛市里，绝大部分股票，一定是会“涨过头”的，但我们务必要保持冷静，陪着玩就好，当真你就输了。

（八）

再说说恐慌。大家都听说过牛市的贪婪和熊市的恐慌。人群的贪婪和恐慌，是也是价值投资者用以获利的主要手段。

但没想到的是，牛市也有恐慌。

没经历过的人不一定知道，很多投机客在牛市其实是赚不到多少钱的。估值从1000点涨到6000点的过程，他们可能1500点上车，2000点就匆忙下了，2500点时看势头不太对，3000点又着急重新入场，4000点又赚钱离场，眼瞅着5000点了按耐不住又不敢再进，没想到6000点了，不买的话破万点咋办，双眼一闭再次杀入，于是就站岗了……

要知道从1100点到6100点，市场大概只用了两年时间。很多个交易日是快速拉升的。那些频繁出入的人，往往赚不到。

牛市里最难熬的不是套牢，因为往往没多久就解套甚至盈利了；最怕的是踏空。比如10元买了XX股没两个月涨到12元，两个月20%，年化就是120%啊，跑了，没想到过了一个月噌噌噌15元了，再一个月居然18元了，百年难得一见大牛市啊，赶紧死死抱住。

很多人就是在经历了之后，建立起了“不怕套牢怕踏空”的行为模式。最终死在高岗上的都是这种行为模式。

1000点涨到6000点是涨5倍，有些人3000点才入，那就只涨1倍；然后2008年最低跌到1665点，这些人起码亏掉四成。因为他们不断在牛市出了又入、退了又进，甚至还中途加仓。

我后来才懂得，熊市才是要逐步加仓的，牛市该逐步减仓的。希望下一轮机会自己真正能够做得到这点。

以上。写的比较零散杂乱。

我总认为，一个成熟、成功的投资者，起码是要经历过几轮大牛熊才行的。