《管清友的股票投资课》读书笔记（27）

第5讲 思维升级（投资的自我修养） 5.1

给大家传递一些投资理念，这可能比具体的投资策略更重要。

1、时间的玫瑰：耐心的第一法则

（1）我们为什么要坚持长期投资？

时间在投资长河中体现出很高的价值，超越其他任何投资。

我们讲的长期投资不是死死地抱住一只股票，长期投资对选股有着极高的要求，要选择一个伟大的企业并长期持有才能将收益最大化。好股票即使下跌，给它充足的时间，它还能涨回来。

（2）长期投资最需要的就是耐心与坚持

巴菲特说过“因为没有人愿意慢慢变富”。

股票市场是一个投资市场而不是投机市场，投资最主要的目的是对抗通胀。

一味求快的投资是相当危险的，我们在长期投资中面对的最大困难就是耐心与坚持。

（3）影响长期持有的两大因素

第一，资金压力。如果不是闲余资金参与股市，就容易受股价波动的影响，严重损害生活质量和幸福感。长期持有股票会有较高的亏损容忍度，可以解放神经。

第二、从众心理。如果没有自己的判断力，跟随别人买卖进出，很容易很套牢。

（除去这两个因素，我认为还有一个重要的因素是“自负”。因为对自己能力的过于相信，就耐不住寂寞不断操作，越套越深。道理说明白了都懂了，但是实践却是另外一回事。）

2、逆向思维：危机中被忽略的投资机会

在宏观经济低迷和黑天鹅时间频发的环境中，如何识别市场中的投资机遇是非常关键。

大多数人都会在危机前逃跑、危机中倒下，却很少有投资者能逆向思维，把握危机中的投资机会。

（1）宏观经济危机下的投资机会

可以从行业和公司两个层面来逆向思考。

行业层面看，因经济衰退时大多数行业都处境艰难，但有些行业却表现出繁荣，比如低端烟和酒（失业或降薪后的情感寄托），文娱（电影是经济的反向指标，这个在中国情形下不太理解），口红（“口红效应”，针对人们在经济不景气时强烈的消费欲望，廉价的非必需品口红成了很好的安慰品）。

公司层面看，在宏观经济危机、市场系统行情低迷下，本身质地非常优秀的企业受困于整体行情，股价下跌，公司价值往往被低估。在这个时候持有该类标的，只要行情好转，就会获得收益。而且在估值低位买优质标的的安全边际更高，经济好转后可以获得更高的收益。

（2）事件危机下的投资机会

事件型危机是指行业或者企业因利空的突发事件，使公司自身甚至行业都被拖累下行。如果公司本身遇到危机，其估值大幅下降，若能挺过困难，必然慢慢恢复；如果该公司被迫离场，那么行业中其他质地优秀的公就会瓜分市场，得以大力反弹。

背后的逻辑如下：A、它们大多是消费必需品；B、一个巨头的倒下，往往会成就行业内的其他巨头；C、行业监管走向清正，乱象得到终止，行业长期受益。

（3）股权质押型危机下的投资机会

这类危机一方面它既是整个A股市场系统性风险的代表，另一方面也是公司个体或股东自身过去行为在行情退潮后所必须要买的单。股权质押危机爆发后，外部人可以廉价入股接盘被质押压垮了的上市公司的控制权。

阿淼写于2022年9月1日