财务自由笔记8.1— 杜邦分析法

在杜邦分析法中：ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

销售净利率主要与毛利率和费用率有关， 在费用率一定的情况下，毛利率越高，公司的销售净利率越高。

总资产周转率直接反映公司管理层的运营能力。

权益乘数反映的是公司动用的债务杠杆的倍数。

举例:

同样是 ROE 为 20%的 A、B、C 三家公司，A 公司毛利率高，B 公司总资产周转率高，C公司债务杠杆高。这 3 家公司获得同样的ROE所承担的风险却不一样。A 公司承担的风险最小，B 公司次之， C 公司承担的风险最大。

为什么呢？A 公司的产品好，傻子卖也能赚钱；B 公司产品一般，只能依靠牛逼的团队来提高效率，管理层如果有变故，公司就会遭受重大的打击；C公司产品一般，管理层人员能力也一般，就只能加大杠杆，赚时成倍赚，亏时也成倍的亏。

B和C公司对管理人员的能力要求比A要高，意味着B和C的运营风险会高于A。从历史的角度来看，公司都会遇到傻子管理层的。所以在获得同样收益的情况下，我们当然选择风险更小的公司， 即毛利率更高的公司。