重新思考：债务循环三部曲-债务大赦，明斯基循环，和坏掉的管道
第一幕：重启键
重启
一
我们一生中会遇到很多无助时刻。有时解决方案近在咫尺，却远在天边。
比如在电话中指导我奶奶操作电脑。
我首先尝试让她关闭“窗口”，在对“窗口”概念产生严重分歧后放弃。
接着让她瞄准右上角的“X”点击，但是千万不要点那个有很多字的框，那是我还没保存的文章。
几分钟后，奶奶回复说已尝试多次，但更多的框不停蹦出，还有很多外国字。她很担心，于是删除了我的未存文档，就决定不再动了。
我知道一切已无法挽回：那您重新启动吧。
于是她直接拔了电源。
重新打开电脑，那些让她心慌的框和外国字都消失了，整个世界一片清净。后来逢人便说，电脑很简单，就是随便点。点错了也没关系，拔电源重启便可。
我一直没有机会对她说，有些问题重启后一样存在。而且重启太多次，会死机的。
二
尽管如此，那个键，很多时候仍然代表新希望。
游戏通不了关，按重启键，再来一局。房子盖歪了，按爆破键，推到重来。如果人生也有一个重启键，此生再无遗憾，轻轻一按，东山再起。
经济系统出了故障，您看到那个硕大的债务多米诺正一张张倒下，一切正接近游戏通关死结。既然一切因债而生，生滅不停，能否按键重启，让它们无来无去，生滅如幻？
债务不过数字而已，用橡皮擦掉，烦恼不就消失了吗？
这个问题，上帝已经提供了解决方案。
就在旧约《利未记》第二十五章中：
每个社会都有债，弱肉强食，还不起便卖地卖身，当牛做马。
所以上帝在施工设计中，提供了一条出路：每四十九年最后一个赎罪日结束后，即为“禧年（Jubilee）”。是年，每个奴隶可重获自由，每块地均可拿回，每笔债务均可购销，每个人都有机会重新开始。
这不是用时间换空间，而是干脆彻底的一笔勾销。
有一个国家认真地考虑了上帝的建议，并在2008年金融危机后予以实施。
它就是冰岛。
三
作为维京人的后代，该岛民风彪悍，把个靠打渔为生的小岛，变成只巨型对冲基金。杠杆之巨，令华尔街啧啧称奇。
冰岛三大银行仅耗时三年半，便把总资产从几十亿增至千亿美元，相当于本国整一个世纪GDP之和。外债超GDP十几倍，堪称人类第九大奇迹。
而央行流动资产只有不到40亿欧，一旦出问题，牙缝都不够塞。
2008年末，三大银行挨个倒闭，带着整个岛一起沉没。
三十万冰岛人，集体背负起上千亿美元外债，加上自己炒房炒汇的亏损，平均每人负债百万美元。
这个火山口上的小岛，曾经是全球贫富差距最小，人民最幸福的国家。火山偶尔爆发，喷出的也是幸福的岩浆。如今却喷出无穷无尽的债务，小岛被冲的支离破碎。
三分之一的冰岛人开始移民，整个国家需要重新启动。
于是新政府决定启动古老的“禧年”之律：按下重启键，将危机期内产生的居民负债一笔勾销，用三大银行交的税来补。
整个冰岛沸腾了，大家仿佛坐上了时光机器，回到那一切搞砸之前的幸福时光。
看来一切都会好起来。
四
我妈说，不管前世什么关系，今世是你妈，你就得听话；今世再不懂事，下辈子还得再还债，哪辈子还得完？
我觉得，情况分还债和讨债两种，万一我是来讨债的呢？要是和还债的一样待遇，那多不划算。
我妈说，一切公平了，哪还有“谁欠谁”这种逻辑？
这就是千禧大赦的问题。
大赦，圣经中几行字而已。而现实中免去所有债务，几无可能。既然做不到，就要有取舍。取谁舍谁？豁免哪种？豁免谁的？为什么豁免他不豁免我？
那只好加条件。只豁免不合法的，有高利贷嫌疑的；只豁免虚高的，因通胀而溢价的部分；只豁免危机爆发后新增的......条件层层叠叠，远不如上帝想的那么痛快。
结果如您所知，同川大税改方案一样，大赦变成了经典的劫贫济富。能满足豁免条件的人，根本不需要钱。
举国大赦会带来不公平感，无论好人坏人，均不承担行为后果。不公平感产生博弈反应，最好和最差的两类企业会博弈：既然拼命节省开支，减员减薪，和什么都不做一样有机会豁免，干嘛还死撑？
尤其在增长跑不赢负债成本时，博弈只增不减。举国大赦的结果，仅免债不足一成。
冰岛仅一小岛，尚且如此；换个泱泱大国，上气不接下气的可能性更大。
五
我妈总结：上辈子谁欠谁已经过去了，你现在正在给下辈子积福。
还债亦如此，我们需要修正的是未来。
第二幕：明斯基循环
一
我在宽阔的田野里行走，独自一人。
突然感到，有人在背后轻轻地，小心翼翼地迈着步…踏着我的脚印在行走。
回头一望，我看见一个矮小的、驼背的老妇人，全身裹在灰色的破衣衫里，脸从褴褛中露出：一张菜色的、布满皱纹的、尖鼻子的、瘪嘴没牙的脸。
我向她走去…她站住了。
“你是谁？想要什么？你是乞丐吗？你在等人施舍吗？”
老妇人没有回答，我断定她是个瞎子。
“你干吗跟在我身后？’”我又问了一次。老妇人依旧沉默，只是稍稍蜷起身子。
我转过身去，走自己的路。但再次听见身后轻轻的、匀整的、偷偷摸摸的脚步声。
“又是这个女人！她干吗缠住我不放？”
一种奇异的不安渐渐控制了我的思绪。我开始觉得，老妇人不只是跟在我身后，而且是在决定着我的方向，她在催促我时而向右，时而向左，而我却在不由自主地服从着她。
我继续向前，直到前方出现一个黑黑的、宽宽的东西…“坟墓！她是要把我向那儿推！”
我猛地转身，老妇人又出现在我面前，一双又大、又凶、又恶的眼睛逼视着我…那是一种猛禽的眼睛…
“哎呀！这个老妇人—是我的命运呀。这是人所无法逃脱的命运呀！”
“逃不脱！逃不脱？”我往另一个方向奔去。但是轻轻的脚步声依旧在我身后，前方又是一个黑魆魆的大窟窿。我又朝另一边奔去…身后还是响着同样的沙沙声，前方还是同样可怕的一个黑窟窿。
无论朝哪个方向奔，我都像一只被猎人追赶的兔子…全都一个样，一个样啊！
于是我往地上一坐，哪儿也不去了！
在远处隐隐出现的黑窟窿突然浮动起来，向我爬来了！
天哪！我回头一望…老妇人两眼盯着我，歪着没牙齿的瘪嘴在讪笑…
“你逃不脱的！”
（屠格涅夫《老妇人》）
二
一千个人眼里有一千个哈姆雷特，一千个人眼里也有一千个老妇人。
屠格涅夫老师认为，老妇人是我们躲不开的命运。
另一位来自俄罗斯的老师，认为老妇人就是那生滅不息，周而复始的债务循环。纵使跑到天涯海角，她也有办法慢慢地爬向你。
他就是海曼·明斯基老师，“明斯基债务循环（Minsky Cycle）”中的明斯基。
明斯基老师
理论提出后，受到各界人士广泛忽略，明斯基老师也被誉为“脑袋少根筋的俄罗斯人”。只能顶着一头乱发，自己捧场，在角落里孤寂地唱着。
2008年全球金融海啸，他的理论突然变成了“危机原因的唯一正解”。危机前后所发生的一切，都像是按照他的剧本，一幕一幕地上演。
他那本没人买的书，一夜脱销。他那“缺根筋”的理论，成为各大央行行长必修内容，没看过不敢随便发言。
可惜明斯基老师已去世十二载。
他的理论没有复杂模型，三个英文单词便可概括：“Hedge”、“Speculation”、“Ponzi”。从“对冲“、“投机”再到“庞式”，我们的经济系统就是一个不断重复的债务循环。
如果非要给这个循环加一个期限，那就是“好日子越长，结束之日愈近 （Stability is destabilizing）”，两循环之间，是为“明斯基时刻（Minsky Moment）。
三
深受小朋友喜爱的动画片“灰太狼与BB鸟”中有个经典片段：
1. 灰太狼追BB鸟
2. 灰太狼不断加速，冲出断崖后还能在空气中跑上好一会儿，浑然不觉脚下已无根基
3. 觉醒时刻到来
明斯基老师的循环，描述的就是这三个阶段：
明斯基债务循环
信贷增长，资产膨胀，初衷从对冲利率风险变成了投机。杠杆比率越高，去杠杆风险越大。
长期高速增长的经济，就像骑自行车的大象，只要高速前进就能保持平衡。然而把灰太狼唤醒，大象落马，也许只需一个轻轻的减速。
灰太狼四爪悬空，以为自己还在陆地上。资产价格停止增长，投资者抛售，一个债务违约的负向循环就此开启。
灰太狼望望脚下，明斯基时刻到了。
这也像结晶过程，分子聚合，“簇”到临界体积，结晶过程便无可逆。
怎么办？也许只能再按重启键。
第三幕：水管
一
上午十点，中环，喇叭声又起。
还是那个老伯的声音，伴着喇叭的沙沙杂音，一起一伏地传来。
这韵律，这节奏，很像小时候我家院儿里修锅大爷的声音。我推断这位老伯也是维修从业人员，只是工作地点让人匪夷所思。
在国际金融中心核心地段，西装革履的金融精英们抱着铁锅来上班，午休时下楼排队修锅，这场面有点难视觉化。
我对同事说，香港多样化名不虚传，投行林立的金融森林里，也有传统手工业一隅天地，给人民生活带来极大便利。
她盯了我好一会儿，然后拉我到窗前，指向声音传来的角落：一位大爷静静地坐在银行门口，手上没有修锅工具，身后贴满大小条幅，几个黑色大字，让人触目。
他可能是香港最后一位“雷曼苦主”，决心尽其半生，化作中环一景。
中环一景
二
当年恶贯满盈的雷曼迷你债，使香港四万散户中伏。老伯的“夺金迷你债券”，最后一文不值。
当年卖过“夺金系列”的同事，还记得产品全称：
“本系列是开曼群岛注册的太平洋国际金融公司为发行人、以雷曼亚洲投资有限公司为安排人、以雷曼特殊金融公司为掉期交易对手、以雷曼控股公司为掉期交易担保人，面向零售投资者发行的一系列信贷挂钩票据中的一期结构性债务理财产品…”
这么复杂的语言，不知大爷当年是如何听懂的。
整个事件过程并不复杂：
从美国运来的一船冰块，被投行打碎成刨冰，再由香港的银行们，浇上各色糖浆，卖了一碗给老伯。
老伯吃坏了肚子，很生气，去找刨冰店。银行说冰块是美国运来的，刨冰是投行打散的，我们只是浇了糖浆而已。
投行说，冰块的水源来自成千上万的河流，房贷车贷学生贷，债券票据资产包。我怎知哪个水源出了问题？
从美国到香港，中间经过银行的信贷部，投行的交易室，开曼群岛发行人，理财产品，分行网点，再到您手里，全靠复杂的管道工程。
管道曲曲折折，杠杆层层叠叠。不知不觉中，水管变成了水泵，泵出堆堆泡沫。有时候，我们将几个水泵同时开动，旗下银行放贷，保险承保，证券结构，信托立项。能做出刨冰，也能焖出七品乱炖。
欢迎来到金融自由化大时代。
在这个时代，我们活跃，您也兴奋。我们有魔术一样的交易结构，有不断自我增強的不稳定。这架机器，按明斯基循环运行，定时故障。
直到下次再按重启键。
八年前香港《信报》对此事有段评论：
“香港政府监管不足，出事后亦无即时解決方案，致令中环日日出现游行。如今对香港信心已经尽失，宁相信内地政府维稳、不希望有动荡，对自己存放于内地的钱更安心。”
现在我们的机器也坏了。
