一、 搭建投资组合的关键

控制波动

1. 为何要控制波动
   1. 获得同样收益的情况下，波动越小，投资水平越高
   2. 对投资波动控制对越好，越有可能坚持长期投资
2. 管理波动和风险对指标——最大回撤（Maximum Drawdown）
   投资组合有100元，最高涨到过150，最低跌到80，最大回撤= （150-80）/150 = 46.66%
   研究表明：
   20%以内投资者可以接受
   20-40%会觉得损失惨重
   40-50%心理防线被击破

所以，构建一个投资组合的最终目的是管理最大回撤的基础上，获得长期回报。

最大回撤决定行因素——资产配置

论文《投资组合业绩表现的决定因素》指出93.6%都是由资产配置决定

组合里有多少相关性比较低的资产，才是最重要的。
注意：资产配置决定的是90%以上收益波动幅度，而不是组合的收益

总结

1. 投资的主要工作应该集中在确定大类资产配置的方案上。
2. 除了多元分散之外还要注意的点有
   1. 降低成本
   2. 被动为主
   3. 保持恒心
   4. 不懂不做

二、 投资组合常见工具

1. 股票
   长期收益最高、最大回撤也最高的资产
   长期年华收益率在8%-10%之间
   最大回撤在40%-60%之间

2. 债券
   给组合提供稳定的收益
   美国十年期国债收益率2%-4%
   历史最大回撤：20%

3. 黄金
   实际情况根据1975-2013年的统计战争对黄金的价格影响不明显
   恶性通货膨胀时期的美国黄金是涨了很多，但是在08年金融危机却跌掉了30%
   总体讲，比较严重的金融危机或战争来临时，黄金可以起到一定的避险作用，但并不意味着它在危机时的价格一定会涨。

4. 大宗商品

   1. 能源：石油、天然气
   2. 金融：铜、吕
   3. 农产品：小麦、玉米、糖
      是抗通胀不错的标的，长期是上涨的。
      投资组合中放入黄金或大宗商品只是偏好问题，没有绝对的对错
      1973-2017 44年的统计
      黄金：收益率6.9%，最大回撤60%
      大宗商品：收益率5%-6%，最大回撤80%
      收益在债券和股票之间

5. 房地产
   全球发达国家房产长期收益率在8%-10%之间，和股票类似，最大回撤也很接近。
   中国未来不知道是否和这个统计一样，这个统计可以作为全球资产配置的参考。
   投资工具：房地产信托投资基金（REITs）
   优点：投资足够分散、稳定的分红现金流、流动性强

总结

1. 股票的收益率：8%～10%，最大回撤：40%～60%；
2. 债券的收益率：2%～4%，历史最大回撤：20%；
3. 黄金的收益率：6.9%左右，历史最大回撤超过60%；
4. 大宗商品的收益率：5%～6%，历史最大回撤超过80%；
5. 房地产的收益率：8%～10%，最大回撤：40%～60%