定更

   本次是个人连续第87个月定期更新个人投资实盘。

一、主要操作

   2月份，新进了一只某直辖市的非标，目前也还在募集中；标债资管也新进了一只，暂时看，业绩也还行，截止到2月底，个人已经累计买了75次城投债。

   收了一笔非标的到期回款，是在合同约定的期限内付的，属于正常回款，是个人累计第255次收到城投回款。

   个人目前持仓如下图：

   一共买了75次城投债，其中买了20次标债，目前标债持仓比例继续上升，达到了53.9%；非标比例46.1%，计划是把标债和非标的比例控制在五五开，但在实际操作过程中，不知不觉地就还是把标债的比例提高了一点点。

二、持仓标债的净值概况

   个人持有标债的动态收益率情况如下图：

   累计买的16只不同的标债资管，有两只已经结束了，最后都达到了业绩基准，其它14只暂时超过业绩基准的多，未超过的少。暂时未达到业绩基准的主要是几只公募基金做的标债资管，前期募集了资金后，闲置的太久了，一直不买债，最近一个月开始大量买债后，后面的净值应该会快速起来，每只标债资管都有半年的建仓期。

   公募资管买债时买的慢，至于刚开始为啥不买债，原因暂时不点破，等过几年以后再回头点一下这类事都不迟。

   标债和非标，各自有各自的特点，上周我们在上海待了近一周，周一见了一家，周二见了两家，周三和周四各见了三家，上海那帮人能了解到信息较多，但工作上也是够卷的，大家都很忙，虽然接见了多家机构的人，了解到的信息也比较多，但整体还是在我们预想的范围之内，转了一大圈，暂时也没看到有什么更好的产品，更多还是去了解信息为主。

   标债相对来说肯定是要比非标更好，有条件的普通投资人还是可以优先考虑标债。特殊投资人除外，有些比较特殊的投资人敢在一个平台放一两千万的资金进去的，别人很有可能是有自己特殊的门路，普通投资人不要去盲从。

   非标的话，未来也会长期存在。也并不是说非标的成本就一定高，实际上我们也买过好几只非标的总成本比标债都还低的，所以也不能一棒子全打死。仅仅是从整体上看，如果是同一区域的同一平台，标债的成本大概率会比非标低一点。

   站在投资人角度考虑，像沿海地方玩非标有一二十年了，他们之前吃够了红利，内地的有些投资人，很多才刚知道有城投债这玩意，之前很多内地的投资人买个非标城投债，还要专门跑去托人托关系预约，然后才能去抢。而且内地的很多投资人，他们资金实力有限，买个非标的起投门槛，还勉强可以接受，要是去买标债的话，他们的自身实力够不到那个门槛，而且这类投资人很多是早年买过P凸P的，这类投资人连损失大部分本金的P2P都不怕，哪还怕您非标城投晚付的风险啊，所以非标城投在老百姓中的需求还是很大的。

   另外，站在地方上的角度考虑。并不是每个地方都像沿海的区县市那么发达，发标债有个硬性条件，就是您当地的一般公共预算收入一般要超过20亿，甚至50亿，最少也要超过15亿。但是像内地的省份，就拿四川的来说，普通地级市下面的绝大多数区县，绝大多数暂时都不具备这个财政实力，所以这些区域几乎很难发出标债来，而他们从特定人群中募集的非标资金成本，实际上有些比沿海地方从商业银行拿贷款的成本都还低。因为内地投资人好的投资渠道实在是太少了，买股票亏，买基金亏，买房子现在又不涨，自己又不可能去做实体，所以有些属地的非标，地方上给的成本只要比银行理财高一两个点，它就能快速融到钱。

   投资人有需求，地方上有需求，两者一结合起来，非标就会有市场，而且未来估计会长期存在。

   考虑到有一部分投资人资金会非标转标，尤其是沿海地区投资人，绝大多数更怕风险，当有风险更低、收益也还过得去的品种摆在他们面前时，有很大一部分资金就会去买标债。这个时候，对于非标存量资金较多地方的，它的非标流动性风险就会增加，尤其是利用了很多不稳定市场资金的地方，非标晚付的几率就会增加的比较明显。

   但长期看，无论是标债城投，还是非标城投，都是全国一盘棋，暂时看，都还是很难发生终极风险。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。