你是投资者, 还是投机者？

这是佳佳的第23篇原创

小伙伴们，早上好~

前段时间我们一起共读了《富爸爸，穷爸爸》这本书，通过这本书，我们打开了财商教育的大门，让我们意识到事业比职业更重要，投资资产而不是去购买负债。

接下来的一段时间里，我们一起来开启一本新书《聪明的投资者》的共读。今天，我们主要学习这本书的第一章、第二章的内容。

话不多说，让我们开启第二期的【带你读书】~

1、

这是一本非常经典的书籍，虽然作者主要是在美国的背景下进行相关的投资分析，但是这并不妨碍我们从中学习到稳健的投资方法。

作者是格雷厄姆，他曾是巴菲特的老师，毕业于哥伦比亚大学，之后在华尔街做研究，25岁时他的年薪就已经达到60万美元，相当于现在在美国一年赚800万美元。

1926年格雷厄姆和纽曼组建了格雷厄姆·纽曼公司，不过在1929年的时候，公司遭遇了美国经济危机和股灾，几近破产。格雷厄姆为了维持生计和公司，不得不回到母校教书。

在此期间，格雷厄姆见到了还是学生的巴菲特。巴菲特非常认同格雷厄姆的投资理念，并最终进入到格雷厄姆的公司成为一名员工。

一直到1956年，格雷厄姆退休关闭了他的公司，巴菲特随后创立了自己的公司，并接纳了原来格雷厄姆·纽曼公司的客户，开始了自己的“股神”之路。

格雷厄姆带出的优秀学生或员工远不止巴菲特一个：28年里年复合收益率21%的沃尔特·施洛斯；15年里年复合收益率20%的汤姆·拉普；创建了著名的红杉基金的比尔·鲁安等等，都是投资界鼎鼎有名的大佬级人物。

2、

在格雷厄姆教书的时候，他反思了自己的投资，结合自己的经验和思考，写下了《聪明的投资者》这本书。格雷厄姆表示写这本书的目的是为普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应指导。

在这本书中，格雷厄姆先给我们明确了投资和投机的区别，并且希望我们每个人都能去做投资者，而不是投机者。

投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。任何抢购所谓“热门”股票或有类似行为的人也是在投机，或者说是在赌博。

大多数时候，投资者必须认识到，所持有的普通股经常会包含一些投机成分，自己的任务则是将投机成分控制在较小的范围，并在财务和心理上做好面对短期或长期不利后果的准备。

3、

格雷厄姆将投资者进行了划分，分为防御型投资者和激进型投资者。

对于防御型投资者，这类关心自己资金安全的同时又不想多花时间和精力的人，可以期望什么样的投资成果呢？

格雷厄姆认为人们几乎无法对价格变化做出可靠的预测，防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和有利的财务情况的重要公司的股票，投资者将一部分资金投入到债券的同时，继续保留一部分的股票投资，比例限制在25%-75%之间，并根据股市的动向进行反向操作。

而激进型投资者，其对风险并不厌恶，更愿意投入大量的时间和精力，以获取更丰厚的收益。在实际操作中，这类人为了获取优于平均水平的成果而经常采用择时交易（追涨杀跌）、短线择股、长线择股。对于这些做法，格雷厄姆有不同的想法：

【1】择时交易：

对于择时交易，在我们的身边，大多数投资者都是根据走势图或者其他方法来决定买入或者卖出的恰当时机，几乎所有这些“技术方法”均采用这样的原则：因为股市上涨而买进，同时因为股市下跌而卖出，这种做法是和其他商业领域的合理经营原则是背道而驰的。

【2】短线择股&长线择股：

对于短线择股还是长线择股，都会面临错误地预测未来的风险。从长远来看，股票市场最终会回归正常，这意味着无论是投机者还是股票投资者，都不得不准备承受股票市值带来的大幅缩水乃至长时间的被套，反之亦然。

长期以来，有这样一种观点：成功投资技巧首先挑选出最有可能增长的行业，然后再找出来其中最有前途的公司。但是，在实际中却发现这种情况并不靠谱：

某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润

即使是专家，也没有什么可靠的办法，能使其挑出前景光明的行业中最具有前途的公司，并将大量的资金投入到该股票

4、

近些年来（1972年左右），通货膨胀所引发的美元购买力的缩水、生活费用的上涨，以美元计息的固定收益将遭受损失，而且固定的本金也面临着同样的问题。不少人认为应该可能多地去购买股票，来应对通货膨胀。

格雷厄姆对1915-1970年之间的消费的价格、股票的价格和利润的数据进行了对比分析，发现这之间并没有明确的因果关系。

从图片中，我们可以看到，1915-1920年发生了比较明显的通货膨胀，且在随后的时间里，也发生了大大小小的几次通货膨胀。但是与之对应的股票的利润和价格的变化幅度，并没有相应地发生大幅度地提升，最明显的是1965-1970年就是一个明显的例子，在此期间，生活费用上涨幅度接近22%，但是股票的利润和价格都有所下降。

通货膨胀意味着什么？它意味着由此导致的较高生活费用，将使得中期免税优质债券的利息的一半或者更多化为乌有。但是我们不应该去夸大它，因为它并不意味着投资者财富的真正价值或者购买力在此期间有所减少。

此外，虽然从这几十年中，道琼斯指数的表现确实由于债券，年复合增长率达到4%，还有4%的股息收益，相加共8%的收益，但是这一收益并没有高于当前高等级债券提供的收益。

在这种情况下，当一些人决定购买大量比例的股票来面对通货膨胀的时候，需要思考这样一个问题：未来年份普通股的收益能否远远超过过去以及当下的时间里所对应的普通股的收益呢？

也许会好，但是不确定。我们必须考虑两个与投资结果相关的时间因素，首先，从长期角度（比如今后25年）来看，未来会发生什么情况；其次，从短期或者中期（比如5年或更短的时间）来看，投资者的财务和心理状况会发生什么变化。

那通货膨胀和公司利润之间会有着怎样的关系呢？根据历史数据，通货膨胀率的高低对公司每股收益并没有任何影响。尽管通货膨胀能够促进股票价值增加的唯一途径，就是提升企业资本投资的利润率，但是根据历史记录，这种情况并没有出现过。

总而言之，我们需要知道的是通货膨胀的状况与普通股的利润和价格之间并不存在密切联系，而且虽然通货膨胀能够提升企业资本投资的利润率，但是历史上还没出现过这种情况。

对于股票持有者来讲，红利和股价的上涨，有可能会抵消美元购买力的下降，可以在很多程度上弥补通货膨胀所造成的购买力的损失。

那除了股票，还有其他的能够防止通货膨胀的方法吗？不少人会购买黄金、钻石、罕见的钱币等等，但是在许多乃至大多数情况下，这类物品的报价往往是人为的，其做法很难被认为是“投资行为”。

5、

由于未来是不确定的，投资者不能将全部资金放入一个篮子里，也就是不能完全放入债券篮子里，尽管最近利息达到了前所未有的高度，也不能完全放入股票篮子里，尽管通货膨胀有望继续下去。

大规模的通货膨胀的可能性仍然存在，投资者必须对此有所防范。一种股票并不能恰当地确保对此类通货膨胀风险的防范，但是它能带来的保护程度多大于一种债券。

正如格雷厄姆在书中所讲：

读者应该清晰地看到，在现有的市场水平下，我们对普通股是缺乏热情的，但是防御型投资者不得不需要在其投资组合中配置相当一部分股票，尽管我们将这种做法看做是两害相权取其轻，即完全持有债券的风险更大。

深思熟虑的投资方法，是稳固建立在安全边际的基础上的，这种方法能为我们带来可观的收益。稳健投资的基本原理是不会随着年代的更替而改变的，但这些原理的应用，则必须随着金融机制和金融环境发生重大变化而做出相应调整。 

6、

这期带你读书就到这里了，如果对于我表达的内容感兴趣且想要深度交流的小伙伴们，可以来公众号找我玩呀~