警惕抱团瓦解：泡沫终有消散时

面临最近市场的两极分化和抱团现象，我们还是重新回顾一下招商证券201 9 年 7 月 4 日发的《抱团》研报。当潮水退却时，记得也要急流勇退。否则很可能是长时间的煎熬。

简化一下，从机构抱团的历史，我们可以总结出为 九 个启示：

1、机构投资者永远青睐业绩增速最快的板块而不是 某 一个 特定 板块 。

2、及时识别最强业绩板块并最快速参与抱团是机构投资者最佳投 资选择

3、 抱团 往往会经历一到两次 假摔 但是放弃 之前需进行灵魂之问，“业绩趋势破坏了吗”？

4、每一次抱团假摔使得抱团更加坚定，因此，抱团过程中的超额收益率是不断加速的。

5、从过去四次抱团的历史看，一般一轮趋势能够持续 1 3 个季度甚至更长，因此拉长对基金管理人的考核期限，有助于提高基金业绩而不是相反。

6、估值是抱团投资中不是那么关键因素，试图通过高估和低估来判断拐点多半是徒劳的，核心在于有“抱团 申购”机制的奖励存在，抱团板块的估值可以给到很高 。

7、不要左侧逆风买入抱团瓦解的板块，评估一个板块是不是 机构投资者彻底抛弃的标准不是大家“不看好”，而是根本没人看

8、当一些炙手可热、朗朗上口、完美无缺的概念取代“业绩 估值”的基本面投资框架开始流行时，就需要特别小心了。当一个板块已经不需要研究就能赚到钱的时候，恰恰要打起十二分精神。

9、趋势拐点出现的时候，会出现一些从来没有发生过的事情和现象，可能是正向的也可能是反向的。因此，当一件从来没有听说过的事物出现的时候，很可能成为趋势决定的关键变量。