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散户在一边恐惧一边狂欢，机构在一边加仓一边对冲。

美股周二开盘后一路攀高，纳指时隔两周再度刷新历史新高。市场还在狂热之中，但交易员已经开始进行谨慎的对冲，显示出他们矛盾的态度——他们预期这场声势浩大的反弹可能即将结束。

资金正在大量涌入黄金和较长期的债券，保护性看跌期权的头寸已经超过投机头寸，投资者也开始重新对冲市场波动性。

已经出现了一些泡沫的迹象。人们担忧疫情可能面临二次爆发的风险，但与此同时，标普500指数本季度有望录得80多年来的最佳表现。投机狂热不仅在个人投资者当中盛行，摩根大通等机构也纷纷转而看涨美股。

但是，部分投资者也在担忧，华尔街经历有史以来最快的反弹后将陷入危险——毕竟当前避险需求也上升了，这表明人们对这种投机狂热有所警惕。

①黄金净多仓激增

上周五SPDR Gold Trust黄金ETF同比增加了23.09吨，至1159.31吨，续创历史新高；黄金ETF总持仓增加了近30吨，净多仓增幅为今年最大，表明人们对这一防御性资产的信心较足。

另外，据CFTC报告，至6月16日当周，投机者将COMEX黄金净多头持仓增加15766手至143070手，净多仓增幅达到今年2月初以来最大，其中多仓数量增加13542手。期货和期权的黄金净多头押注为四周来首次上升，从一年来的低位回升。

随着金价攀升至2012年以来的最高水平，多头得到了回报。

②债券需求增加

上周有近100亿美元流入固定收益ETF，与购买高风险垃圾债相比，偏向于政府债和投资级债券的基金更受青睐。

iShares 20年以上美国国债ETF仅购买到期期限较长的政府债券，上周这个ETF迎来7年来表现最好的一周，流入了6亿美元资金。自5月初以来，类似货币市场基金的固定收益ETF首次录得资金净流入。

CFTC的数据显示，对冲基金对国债进行了两年半的看空押注之后，现在已转为几乎完全中性。Medley Global Advisors全球宏观策略负责人本·埃蒙斯（Ben Emons）表示：

各国可能会重新实施封锁，这对股市不利，却利好债券。

③恐慌指数仍处于高位

股票与恐慌指数VIX之间传统的逆相关性近期已经有所改变，即使股市上涨，恐慌指数VIX也上涨。高盛集团的策略师指出：

恐慌指数VIX读数应该要更低才对，目前恐慌指数VIX和标普500指数回报之间的差距，已经创下历史纪录。

他们在最近的一份报告中写道，VIX指数的上升部分原因可能由于投资者追逐看涨合约，但这也可能表明期权市场“迄今为止对增长的乐观程度较低，而股票的上涨速度过快。”

④机构投资者在一边加仓一边对冲

同时，摩根大通的策略师们认为，尽管机构投资者也在疯狂买入，但它们持有大量的股票对冲工具。他们在上周五的一份报告中写道，标普500指数和欧洲斯托克50指数的保护性看跌期权和看涨期权之间的价格偏度一直在稳步上升。

综上，尽管美股反弹势头十分凶猛，但狂热的背后埋藏多个隐忧，机构的“矛盾”行为就体现了他们对这场美股狂欢的担忧。在入场之前，投资者可能要留个心眼了。