风险预算
2024-05-22 本文已影响0人
Adoer
- 对于预算，我们都是比较熟悉的，就是未来一定时间内的收入、开支、现金流的计划。在资产配置、投资决策上，也有个“预算”的概念。昨天跟窦总、超哥聊到了这块CTA组合关于商品板块相关性及风险分配的问题，受益匪浅，其本质上算是风险预算模型的应用。这里简单提一下之前接触过的关于资产配置的风险预算模型。关于模型的数学公式，全部略过。
- 在我们做投资时一般是怎么做决策的？一般会有问卷调查，评估风险偏好、等级对吧？是的，这相当于平台在给我们做了一定的风险预算。有了风险承受能力的评估，那么，平台就会在这基础上匹配适合的资产，比如无风险的货币基金、稳健的债券基金、中风险的混合基金、高风险的股票或者衍生品基金等。
- 当资金规模达到一定量时，考虑合理的资产配置很有必要，以保稳健增值。常用的模型除了传统的均值-方差模型，还有风险平价模型。风险预算模型是风险平价模型的升级版本，字面上大致可以理解到，预算模型是通过自定义风险预算以克服因分配等额资产风险带来的收益损失。该模型在狭义上选择国内股债指数标的，在广义上则可选全球性的指数标的作为资产池，进行风险预算决策；通过约束各资产标的（需要考虑标的相关性）的风险值范围、风险占比范围，最大化组合收益率、最小化组合风险搜索得最优资产组合。其中流行的风险指标通常是资产标的的波动率。这里资产标的相关性考虑在于，如果相关性高则应归属同一资产标的，或者通过降低风险预算来降低高相关性的影响。
- 风险预算模型得到的资产配置组合，大体就是个金字塔：高风险资产标的（股票、股票型基金）占低位配置比例，中风险资产标的（债券、债券型基金）占中位配置比例，低风险资产标的（货币基金、保险）占高位配置比例。看起来很熟悉吧，所谓背后的模型好像不复杂。当然，这个塔的形状过于理想，具体还跟“预算”的参数有关，这些参数可能是经验的，也可能是优化的。实际上要做到极致，有赖于模型对资产标的的数学评估以及组合优化建模。
风险预算资产配置简图
- 相对于资产配置的量化投资，除了因子选择外，组合优化是其中最重要的一环了，而组合优化中诸多约束的设计是策略表现的关键；市面上同类量化产品也会表现千差万别，区别多在组合优化的约束设计，这些都是基金经理的智慧的结晶。近两年，我们的产品规模呈现了上升的可喜态势，原因在何？产品业绩表现好是直接原因，而背后，除了模型进化之外，还有增加并细化了风险预算约束。
