财富管理行业研究报告
一、财富管理发展概述
伴随着我国GDP的快速发展，社会财富快速积累，与此对应的财富管理市场也经历了十几年的迅猛增长。根据公开数据显示，截至2015年底，根据统计中国财富管理市场已超80万亿元。其中主要是由银行理财、保险、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管理机构组成。
1.1 财富管理市场发展回顾及趋势
1.1.1财富管理定义
财富管理是指以客户为中心，设计出一套全面的财务规划，通过向客户提供现金、信用、保险、投资组合等一系列的金融服务，将客户的资产、负债、流动性进行管理，以满足客户不同阶段的财务需求，帮助客户达到降低风险、实现财富增值的目的。财富管理范围包括现金储蓄及管理、债务管理、个人风险管理、保险计划、投资组合管理、退休计划及遗产安排。
财富管理具有以下特征：
第一，私密性：能为人们提供一对一的一站式理财服务，它涵盖了个人、家庭和事业的一揽子综合金融和增值服务解决方案。
第二，高端性：可以为人们寻找到适合自己的中风险、高收益的投资产品，确保资产能带来可预期的增长。同时，由于个体资产规模较大，资产运作起来的更加轻松自如。
中国财富管理市场现状及趋势
根据市场公开数据显示，我国金融财富持续积累，截至2014年，我国金融资产总量接近200万亿元，其中，居民存款、单位存款合计105万亿元。中国财富市场按财富总值排名世界第三，截至2015年末，我国个人可投资财产已经超过100万亿人民币。而且随着中国财富积累保持较快的速度2016-2010年仍将保持快速增长。
根据调查显示，目前存款和房产投资仍然是中国居民的主要投资理财方式，其中存款占比为40%，不动产投资占比为35%，其他如股票投资、债券投资总额相加不足20%。这样的资产配置一方面体现出我国过去十余年以房地产主导的经济发展形态；另一方面也体现出国民务实保守的投资理念。
1.2财富管理政策
目前在我国对财富管理行业的政策及监管虽不能说一片空白，但是其监管力度并不强。另外，我国财富管理行业的各细分领域实施分割的机构监管，因此难以实行统一有效的监管和保护。这些问题属于制度性问题，需要监管部门进一步加快改革步伐、推出更多的支持鼓励政策予以解决。
随着《基金法》全面实施，基金专项资产管理子公司业务热情高涨，继银行之后，保险公司、证券公司相继进入公募资管行业，资管市场进一步放开、充分竞争格局已然形成。包括第三方理财、互联网金融等在内的各类机构，不断尝试金融创新以满足各类投资者日渐复杂化、多元化的需求。
二、国内财富管理格局及趋势
2.1国内财富管理发展格局
2.1.1国内发展分布
目前，由于中国涌现的大量中产阶级和富裕阶层，财富管理已成为国内各金融机构业务转型升级争夺的焦点。投中研究院根据公开数据整理后发现，广东、浙江、上海、北京、江苏、福建6个省份的高净值人群已经覆盖全国高净值人口总数的55%，财富人口的集聚与人均GDP即地区经济发达程度具有紧密的联系。
由于起步较晚，中国财富管理行业总体处于发展初级阶段，存在着产品服务同质化严重、投资工具缺乏、投资标的有限、高素质人才队伍规模较小、风险管控不严、创新动力不足等诸多问题。但是，这是财富管理发展和转型升级的必要阶段。
2.2.2国内发展潜力
根据市场公开数据显示，我国金融财富持续积累，截至2014年，我国金融资产总量接近200万亿元，其中，居民存款、单位存款合计105万亿元。中国财富市场按财富总值排名世界第三，截至2014年末，我国个人可投资财产已经超过90万亿人民币。而且随着中国财富积累保持较快的速度2015-2010年仍将保持快速增长。
根据调查显示，目前存款和房产投资仍然是中国居民的主要投资理财方式，其中存款占比为40%，不动产投资占比为35%，其他如股票投资、债券投资总额相加不足20%。这样的资产配置一方面体现出我国过去十余年以房地产主导的经济发展形态；另一方面也体现出国民务实保守的投资理念。
2.2国内财富管理机构分类
随着国外越来越多的富人和财富管理公司的出现，财富管理已经不再是银行一家独大，信托、基金及第三方理财机构都面临着日益激烈的竞争，行业呈现了整合的趋势。为应对行业的竞争，这些公司不约而同地开始提供更多产品和服务，以便能更好的为客户提供财富管理产品。
2.2.1银行
就目前国内而言，规模最大、最具有影响力的仍然是银行理财业务，因为对于具有传统商业银行背景而占有大量客户群体，是中国财富管理业务的主力军。
由于银行理财产品收益率高于定期存款，而银行在居民心中又是信誉的保障，所以会持续推动居民的理财需求，根据中国银行业协会统计，理财规模呈现逐步提升的状态，2007年底，银行理财规模仅有5000亿水平；随后在09年底突破万亿后迎来加速提升；2013年底突破10万亿元，到2015年国内银行理财规模已突破20万亿元。
但是，目前国内绝大部分银行还不能很好的理解财富管理这一行业，甚至是认为只是对高净值个人高息揽储的一种方式，另外将银行销售自身理财产品以及基金、证券、信托、私募等投资机构的理财产品的一种通道业务。
未来，随着降息周期的开启，银行理财的规模提升将会受到限制。
2.2.2信托机构
目前，市场上的信托公司主要分为三种类型分别是：第一，央企信托，主要有国有企业投资成立，产品风格在所有信托公司里是最保守的，而几乎固定的收入，让他们没有动力去做风险高的项目，所以在市场中份额并不大。第二，银行信托，主要是由大型银行投资成立的信托公司，银行系信托的强势在对于信托项目的资金风控上。第三，地方信托，主要是由地方国资委或财政局投资成立，其产品特点是集中在其地方政府财政局管辖区内企业融资的需求，而且往往会加入一些政府部门财政隐含的担保。
从信托管理资产规模来看，从2011年开始，资产规模呈现快速增长趋势，根据**统计，2011年底，信托资产规模达4.8万亿元；2012年底，信托资产规模已达到7.4万亿，截至15年3季度，总管理规模达到15.62万亿。
信托业快速扩张的势头可能因为投资方向已经明显受到遏制，信托软着陆的趋势明显。
2.2.3公募及私募基金公司
截至2015年三季度，公募基金管理资产总额接近7万亿元，其中货币基金为3.87万亿元，混合型基金为1.71万亿元，股票型基金2.5万亿元；另外，私募基金管理资产总额接近4万亿元。
总体来看，基金公司管理规模持续增长，一方面体现了市场投资行为与选择的变化，另一方面也显示出其对市场的影响程度。另外，以余额宝为主的互联网基金的诞生，开启了互联网+基金模式发展，也意味着基金公司未来打破传统瓶颈，跨入一个新的时代。
2.2.4独立财富管理机构
对应投资者日益加剧的财富管理需求，第三方理财机构从无到有，迅速崛起，仅十余年的时间就发展成为财富管理市场的重要角色，自2010年11月诺亚财富在纽约证券交易所挂牌交易后，成为独立财富管理机构的标杆，使得第三方财富管理机构获得越来越多人的信任，目前中国财富管理机构总数量已超过万家。
目前，国内独立财富管理机构的市场份额任然较小，据公开数据统计，2015年独立财富管理总资产约为4.68万亿元，占整个财富管理的市场份额余额为5%。而在欧美等发达国家，独立财富管理占据整个财富管理市场份额的60％以上；在台湾、香港等地也占30％左右，所以伴随着大众富裕人群以爆炸性的速度增长，预计未来发展潜力最大，速度最快的将是独立财富管理机构。
2.2.5保险机构
受益于保险行业的快速发展，保费高速增长，保险行业资产管理规模稳定增长。保险公司的财富管理也逐渐进入到人们的视野，其中，人寿类保险产品成为保险机构的主要资金来源，根据保监会数据显示，截至2015年第三季度，保险机构资产总额已经稳步提升接近12万亿元，年增速维持约20%。
目前保险类机构主要投资的项目有三块：债券、股票和基金。随着监管层对权益类资产投资的放开，股票+基金占比逐步上升，根据公开数据显示，保险的资产一般20%-30%用于存款、30%-40%用于债券、10%-20%用于股票和基金。
保险类机构主要有二大优势，第一，自有资金充足，背靠保险母公司，不用再为资金来源而铺设渠道；第二，投资领域广泛，保险类投资机构可以覆盖权益类投资、固定收益类、产业投资类等高中低不同风险业务领域的资产管理机构。
2.3财富海外配置发展趋势
随着国内经济增长步入减速和转型期，投资回报率正逐渐下降，部分超高净值客户已经开始将投资目光放眼国际，跨境配置降低单一投资风险的需求日趋强烈。另外，美国市场已经基本走出金融危机，经济逐步回升、美联储开启加息周期能够很好地为投资者提供相关性较低的投资标的，有效分散风险。另外国内经济放缓、人民币贬值预期也在加快资产的海外配置速度。但从目前财富管理资产配置的比例看，国人在海外资产配置上刚刚起步。
虽然国内高净值投资者逐渐关注海外投资，但投资渠道仍然有限。目前，海外资本市场尚未完全开放，中国可进行海外投资的成熟境外投资渠道仍显匮乏，需要获得相应监管机构的批准。如今国内可投资渠道主要包括：合格境内机构投资者（QDII、RQDII）、合格境内有限合伙人（QDLP）、合格境内投资者境外投资（QDIE）、海外直投。
三、独立财富管理机构解析
3.1独立财富管理机构运行模式
伴随国内私人财富的大幅增长，独立财富管理机构近几年野蛮成长。独立财富管理机构主要是指那些独立的中介理财机构，它们不同于银行、保险、基金等金融机构，而是按照客户的实际情况来帮客户分析自身财务状况和理财的需求，他们主要提供综合性的理财规划服务。根据公开数据显示，目前各类独立财富管理机构超过万家，其中较为知名的财富管理机构数百家。
3.1.1财富管理机构独特优势
作为独立财富管理机构，要选择适合客户的产品和信息，让客户做到安心和放心。所以，优秀的财富管理机构必须具备“安全可靠、服务全面、风控严格、个性服务”几大独特优势，才能为客户定制财富管理策略，提供理财产品，实现客户的财富目标。
安全可靠：正规的独立财富管理机构不会直接接触客户的资金，而是将客户资金划转至专用监管而是为客户提供理财规划及资产配置服务，客户的钱直接在金融体系中流动，受到监管机构的严格监管，因此客户不用担心资金的安全性问题。
服务全面：优秀的独立财富管理机构会先对客户的基本情况进行了解，包括的资产状况，投资偏好和财富目标，然后，根据具体情况为客户定制财富管理策略。
风控严格：独立财富管理机构，会从市场众多复杂的产品中精选优质产品，并一般会设立风控委员会，层层筛选，保证产品的合规、合法和安全性。
个性服务：独立财富管理机构基本上是一对一的客户服务，提供客户财务咨询、资产配置、产品服务，
3.1.2财富管理机构产品线
财富管理机构的主要产品线有几大类：第一，固定收益类；主要包括债券、债券类基金产品、货币基金等。第二，权益类；包括股票投资组合、股票基金、并购基金、共同基金等。第三，房地产类；包括商用房地产融资、未开发物业、住宅房地产。第四，另类投资；包括结构性产品、金融衍生品、避险基金、大宗商品等。
3.1.2财富管理机构收费模式
从欧美等海外市场的发展情况来看，独立财富管理机构的主要收费模式有四种：第一，理财规划及咨询费用；第二，会员制服务费用；第三，产品利润分成；第四，销售佣金。目前国内的独立财富管理机构的收入主要来源于第三和第四种，而现在的这种盈利模式必然会导致理财机构服务重心的偏移，会重点向客户提供佣金高或利润分成高的产品，这样不可避免会向客户推荐风险较高的低质量理财产品。总体来说，行业丰厚的利润吸引了很多缺乏专业能力与道德标准的机构加入，而缺乏严格监管造成行业混乱。
3.1.3财富管理机构仍待加强的点
强化投资者风险意识，巩固“自主决策、自担风险”投资理念，培育发展成熟、理性的投资者队伍。加强投资者权益保护制度建设。搭建投资者权益保护系统平台，形成统一的信息监测查询发布机制，拓展多项投资者保护功能，保障其知情权、监督权。推动财富管理机构积极参与被投企业的公司治理，保护投资者权益，提高投资者回报。
完善对受托人的监督制衡机制。引导投资者树立法律意识、行权意识，积极发挥持有**会制度作用，加强对财富管理机构、托管机构的监督制约。完善投资者投诉处理机制，确保各类投诉案件能够得到及时处理，提高行业公信力。
3.2优秀独立财富管理机构现状
近年来，一些实力较强的专业财富管理公司正在积极寻求资管牌照，以牢牢掌握产品发行权。业内人士预测，行业分化将在未来2-3年逐渐显现，随着一批有实力的第三方谋求向主动的受托管理人转型，不适应市场需求的第三方将在竞争中逐渐被淘汰。同时，也有第三方选择独特的市场定位，欲通过创新寻求突破。
一些国内较大的第三方财富管理机构如诺亚财富、宜信财富、中天嘉华、海银财富等，根据客户需求的变化，成立具有牌照的资产管理机构进军资产管理行业，正从最初的代销产品向提供综合金融服务的财富管理机构转型。
四、国内财富管理未来发展趋势
当前我国财富管理行业已初具规模，财富管理机构类型多样，基础产品数量众多，分业监管体系也已基本建立，民众的理财意识逐步增强。所以，未来可以继续发展壮大基础产品市场，在不放松投资者保护的前提下，拓展各类投资产品的投资范围，适当减小投资限制，为财富管理提供风险收益丰富的配置选择。投中研究院认为，从2016年开始，国内财富管理将发生一系列趋势性变化。
趋势一：差异化发展
各类大、中、小型财富管理机构将发生差异化发展，形成一个结构合理、特色鲜明的财富管理机构业务。未来精形成一批客户定位清晰，管理资产规模庞大，国际化的大型财富管理机构及一批走精品化路线的中小型财富管理机构。
趋势二：统一监管
将在明确产品大类划分的基础上，针对不同的产品类型，针对专营机构制度、资本计提、投资范围、投资比例限制、产品发行流程、投资者门槛、从业资格、销售管理、信息披露、资金投向的差异实施分类监管，推动建立分类业务统一产品标准、流程规范，构建统一的财富管理市场的监管体制。
趋势三：行业洗牌
随着市场形势的变化，资源将逐渐趋向于能为客户规避风险、带来价值的财富管理机构，在整体客户资源有限的情况下，多数小型公司将面临被行业洗牌的风险。所以未来，财富管理机构需要在行业洗牌过程中站稳脚跟。
