《聪明的投资者》——第4章 防御型投资者的投资组合策略
难点在于，接受它并坚持下去
- 本书针对的不是储蓄者和投资者所面临的总体财务策略；它只针对那些准备投入交易（或流通）证券的资金，即投入债券和股票的资金 ；
- 本书中的“现在”一词指的是1971年年底或1972年年初；
- 文中的备注仅为个人的理解与思考，不代表该书的观点，亦不保证正确；
- 投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，不满足这些要求的操作就是投机。
**总述******
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如果你不能承受风险，就应当满足于较低的投资回报——这是一个由来已久，且听起来十分合理的原则。由此可以得出这样的结论：投资者能够期望的汇报，在一定程度上是与其承担的风险成正比的。对此，我们不能苟同。
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投资者的目标收益率，更多地是由他们乐于且能够为其投资付出的智慧所决定的：图省事且注重安全性的消极投资者，理应得到最低的报仇，而那些精明且富有经验的投资者，由于他们付出了最大的智慧和技能，则理应受到最大的回报。
债券与股票配置的基本问题
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作为一项基本的指导原则，我们建议这种投资者投资于股票的资金，决不能低于其资金总额的25%，且不得高于75%；与此相应，其债券投资的比例则应在75%和25%之间。这里的含义是，两种主要投资手段之间的标准分配比例，应该是各占一半。
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根据传统，增加普通股比重的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现；反之，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时，则应将股票投资的比例减至50%以下。
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这种规范的原则说起来容易，做起来难——因为它与过度看涨牛市或过度看跌熊市这一人类的本性相抵触。
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要一个普通的股票投资者在市场超过某一点位时减仓，或在市场持续下跌后增仓，这似乎并不是一个切实可行的策略。
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长期以来，我们一直认为，如果失去了债券这一参照物，我们就无法设定一个可靠的规则，以确定何时应将股票投资份额降至25%这一最小比例，并在以后将其提升到75%的最高比例。
备注： 即使是在四十多年后今天来看，格雷厄姆对于将债券作为股票投资份额参照物的这些话依然不过时，甚至直到今日国内很多投资者完全没有深入思考过的，既：什么情况下应该增加股票的投入，而什么情况下应该减少，具体的参照物或参照标准是什么？
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对半开的资金分配法则已经不再时兴（本书写作时间为1971年），但我们仍然认为，对半开的资金分配法则，对防御型投资者仍然具有实质性的意义：
1.它非常简单；
2.其操作方向无疑是正确的；
3.它使其遵循者感到，自己至少是在对市场变化做出某种反应；
4.最重要的是，它可以避免投资者在市场日益走高直至危险的程度时，仍不断加大自己的股票投资。
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真正的保守型投资者，将会对自己的一半资金在牛市中的收益感到知足；而在深陷熊市时，比照那些冒险型投资者的处境，他们也会从自己相对较好的境况中获得安慰。
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虽然这种对半开的资金分配法则无疑是一种最简单的“万能”装置，但它不一定会取得最优的结果（显然，任何手段，无论机械与否，都不能宣称自己就一定比其他手段更优）
备注： 所以不论是在投资还是日常工作生活中，当有人对你说Ta有一个最优或者最好的方法时，都一定要在心中先打出一个大大的问号。保持好奇心，保持怀疑态度。
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投资者究竟应将其股票投资限制在50%，还是更低，这要根据他自己的性格和态度来决定。
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如果他能像一个全然不受情绪影响且精于计算的赌徒一样，此时，他也许会将其股票投资比例减至25%，直到道琼斯工业指数成分股的红利达到债券利率的2/3时，再将其股票投资比例提升至50%。
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这种策略并不复杂（这里指的是对半开的资金分配法则），其难点在于，接受它并坚持下去，而不在其结果可能会证明这种策略过于保守。
不可转换的优先股
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真正好的优先股，可能且确实存在，这种投资工具是好的，但本质上是不好的：
1.优先股的安全性，来自其发行公司支付普通股股息的能力和意愿；
2.一旦公司董事会决定不分配普通股息，或公司没能力分配股息，优先股就会变得岌岌可危，因为在支付普通股息的情况下，公司的董事们亦无义务偿付优先股；
3.优先股通常只能活动固定比率的股息
4.因此，优先股持有者既没有债券持有人（或债权人）的法定求偿权，也不能像普通股股东那样分享公司的利润。
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经验告诉我们，只有因暂时的危机致使优先股的价格跌至不合理的价位时，才可买入这种证券。（此时，它们也仅适合那些进取型的投资者，而非保守型的投资者）
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换言之，这种证券只可以按照廉价的交易条件买进，要么就干脆不买。
证券的类型
- 随着每一次新的乐观和悲观情绪的潮起潮落，我们会忘记历史并抛弃一些久经考验的原则，但是，却往往会顽固地坚持自己的偏见，并对其深信不疑。
备注： 真正的贪婪可能就是永远认为自己可以通过预测（包括但不限于：预测市场，盲信专家或听取各类小道消息）来战胜市场并获得超额且不现实的利润。
