干货笔记：如何定投低估值的指数基金？

今年读的第一本书是《指数基金投资指南》，作者是雪球人气用户 银行螺丝钉，他专注于投资低估值的指数基金，从2014年以来投资基金的累计收益达到104% 。

读完本书后，我从作者介绍的低估值指数基金中，挑选了3只，并于1月3日开始第一期定投。没想到最近股市大涨，还不到1个月，这3只指数基金已经分别涨了7.28%、9.69%、10.74%，而且已经从低估值变成了正常估值。

投资的基金涨了，似乎是一件值得高兴的事。不过我却有点哭笑不得，本打算撸起袖子长期定投的，所以定投的钱不多，基数太少涨太多也微乎其微嘛。况且，因为之前挑的指数基金都进入正常估值不再适合定投，我也得重新寻找其他适合定投的指数基金了。

回到《指数基金投资指南》这本书，我觉得作者写得不错，实用又易懂，让我对指数基金有了更全面的认识，也学习了如何评估指数基金是否处于低估值的方法，不再凭感觉投资了。

这里我将分享我的读书笔记，如果你对理财投资感兴趣，也推荐你读读这本书。

一、什么是指数基金

说到指数基金，自然离不开指数。指数，其实是一个选股规则。按照指数的某个选股规则，挑选出一篮子的股票，来反应这一篮子股票的平均价格走势。

比如沪深300指数，是从上海和深圳证券市场中选取的300只A股作为跟踪样本而形成的指数。通过沪深300指数，就能知道国内股市规模最大的300只股票，整体是涨了还是跌了。

那什么是指数基金呢？如果有基金公司，开发一个基金产品，并完全按照指数的选股规则去买入完全一样的一篮子股票，那这就是指数基金了。

股神巴菲特唯一在公开场合多次推荐过的基金品种，就是指数基金。为什么巴菲特会如此推荐呢？

因为指数基金有3个好处：

1、长生不老

没有一家公司可以长生不老，但是指数基金可以通过吸收新公司、替换老公司的方法，来实现长生不老。（理论上，指数的寿命与国家的寿命等同）

美国最致命的指数是道琼斯指数，最初道琼斯指数的20个成分股，一家家先后衰落，到今天存活的只有一家通用电气。但在100多年间，道琼斯指数却从100点指数，慢慢涨到了今天的2万点左右。

2、指数基金能长期上涨

指数基金为何能长期上涨呢？一个比较通用的解释是，指数背后的公司，每年赚的钱都会不断再投入生产，这样来年可以带来更多的盈利。不断地利滚利，就会推动指数不断上涨。

所以只要国家有一个稳定的环境，指数背后的公司就能创造越来越多的盈利。或许某些年份遭遇困境，盈利会下滑，但长期看盈利会不断上涨。这也是指数长期上涨的根本动力。

3、指数基金成本低

相比主流的股票基金，指数基金的管理费和托管费都要便宜一些。

4、规避投资中的常见风险

投资中有很多风险，比如个股的黑天鹅风险（突发的无法预料的风险）、本金永久损失的风险、制度风险（利益输送、内幕交易等）。因为指数基金是一篮子股票，且可以吸收新公司、替代旧公司，所以可以平衡、降低、甚至规避投资中可能有的风险。

二、常见的指数基金有哪些

指数基金最常见的一种分类，就是宽基指数和行业指数。前者所挑选的股票不限制行业；后者所挑选的是特定行业的股票。

对于宽基指数基金，书中有详细的介绍。我抽取了一些重要的信息如基金代码、选股规则等，整理成如下表格，方便对比浏览。

对于行业指数基金，它的投资风险、难度更高一点，不仅要考虑投资价值，还要考虑不同行业自身的特点和所处的发展阶段。刚开始接触指数基金投资的时候，建议从宽基指数基金开始入门，积累了足够多经验后再投资行业指数基金。

关于行业的划分，我国最主要的10个一级行业分别是：

1、材料：金属、采矿、化学制品等

2、可选消费：汽车、零售、媒体、房地产等

3、必需消费：食品、烟草、家居等

4、能源：能源设备与服务、石油天然气等

5、金融：银行、保险、券商等

6、医药：医疗保健、制药、生物科技等

7、工业：航空航天、运输、建筑产品等

8、信息：硬件、软件、信息技术等

9、电信：固定线路、无线通信、电信业务等

10、公共事业：电力、天然气、水等

对于这些行业，书中从3个维度重新进行了划分。

1、天生赚钱更容易的行业

1）必须消费行业

比如饮料、酒、农副食品等；比如巴菲特投资的喜诗糖果、可口可乐、生产番茄酱的亨氏食品、生产剃须刀的吉列等

国内主要的4只指数是：

上证消费指数

上证消费80指数

中证消费指数

全指消费指数

2）医疗保健行业

我们每个人都离不开生老病死，医药是人类的基本需求

国内主要的7只指数是：

中证医药指数（中证800指数中挑选）

中证医药100指数

上证医药指数

全指医药指数

细分医药指数

300医药指数（沪深300指数里挑选的）

500医药指数（中证500指数里挑选的）

3）可选消费行业

没有钱的时候会推迟可选消费的支出，比如高档手机、汽车、大家电等。它的需求比“必须消费行业”要弱，有一定周期性，受益于人口红利，特别是人均消费金额的提升。

比如：

广发中证全指可选消费ETF（代码：159936）

广发中证全指可选消费ETF联接A（代码：001133）

4）养老行业

它属于概念性行业，包括了医疗保健、信息技术、日常消费、可选消费、保险公司等多个行业

目前影响力最大的养老行业的指数是：

中证养老产业指数（包括80只成分股）

国寿安保中证养老产业指数分级（代码：168001）

广发养老指数C（代码：002982）

广发养老指数A（代码：000968）

2、具有明显强周期性的行业

1）银行业

最重要的一个金融子行业，被称为百业之母。银行指数，大多数是场外基金。

2）证券业

不适合买入后长期持有，建议在低点买入，超出正常估值后卖出。比如，中证全指证券行业指数（代码：399975）

3）地产行业

主要是指建造房地产的企业，跟我们平时买卖的房子不是一回事。

目前国内的地产行业指数，一共有3只：

中证800地产指数

国证地产指数

地产等权指数

3、特色行业

比如军工行业、环保行业（中证环保指数，代码000827）、白酒行业（中证白酒指数，代码399997）

三、如何挑选适合投资的指数基金

作者投资指数基金的核心是，用价值投资的理念挑选出值得投资的指数基金，再用定投的方式去投资它。

价值投资的理念，很多人并不陌生，它也是巴菲特的老师格雷厄姆的投资理念。格雷厄姆的《聪明的投资者》一书被无数投资者推荐，书中的内容比较深奥难懂，我最近只读了个大概，还需要再反反复复多读几遍。

价值投资，需要我们判断出股票/基金的大致价值是多少，然后在价格大幅低于价值（也就是低估值）的时候买入。

那么问题来了，怎么判断股票/基金是否被低估呢？

最常见的股票估值指标有4种：市盈率、盈利收益率、市净率、股息率。这些指标对指数基金同样有用，因为它包含了一篮子股票，可以把背后股票的盈利、净资产、股息等数据求出一个平均值，从而计算出指数基金的估值指标。

不同的指数基金，适合用不同的指标来判断估值。

1、盈利收益率法（格雷厄姆使用）

格雷厄姆认为，满足2个条件时盈利收益率才算高，一是盈利收益率要大于10%，二是盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。

作者认为，截止2017年5月31日，无风险利率可参考10年期国债收益率，约3.5%。大幅高于同期无风险利率，按照2倍计算就是7%。综合两个条件，盈利收益率大于10%才算高，低于10%时这个指数基金就没什么吸引力了。

考虑到国内债券基金的长期平均收益率是6.4%，如果指数基金的盈利收益率不足6.4%，那我们就没必要用更高的风险换取较低的收益率了，还不如将指数基金卖出，换成债券基金。

所以采用盈利收益率来定投指数基金的策略是：

当盈利收益率大于10%时，分批定投；

当盈利收益率小于10%，但大于6.4%时，继续持有已经买入的基金；

当盈利收益率小于6.4%时，分批卖出基金以分散风险。

从2004-2015年，如果按照这个策略定投：

上证50指数基金的月均收益率是2.16%，年复合收益率是29.27% ；红利指数基金的月均收益率是2.2%，年复合收益率是29.9%

使用这个低估值的定投投资策略，比普通定投的年复合收益率，能提高2倍以上。

哪些指数基金，适合用盈利收益率估值呢？

盈利收益率法，只适合流通性比较好、盈利比较稳定的品种。比如 上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数、恒生中国企业指数等。

对盈利增长速度较快、盈利波动比较大的指数基金，则不适合。

2、博格公式法（市盈率）

决定股市长期回报的最关键的3个因素：

1、初始投资时刻的 股息率

2、投资期内的 市盈率变化

3、投资期内的 盈利增长率

博格公式：

指数基金未来的年复合收益率=投资初期股息率+指数基金每年的市盈率变化率+指数基金每年的盈利变化率

如何使用博格公式呢？

大概率保证我们在指数基金上获得不错的收益，需要做到3点：

在股息率高时，买入

在市盈率处于历史较低位置时，买入

买入之后，耐心等待“均值回归”，即等待市盈率从低到高

书中介绍了博格公式法（市盈率）适合的指数基金，不过对每种基金的何时处于低估何时处于高估，并没有介绍。

我在网络上搜索到了一篇来自公众号雪球定投的文章，对指数的估值区间有详细介绍，所以整理成了如下表格，供参考。

注：这些品种通过回测历史估值，处于历史估值的最低20—30%区域为低估。

3、博格公式的变种（市净率）

如果指数基金背后的公司盈利下滑，或者盈利呈周期性的变化，就会导致市盈率的分母——盈利，失去参考价值。比如强周期性行业的证券行业，在熊市的时候盈利都会在短期内大幅下滑（但行业没有长期亏损记录），这样市盈率、盈利收益率、股息率等于盈利关系很大的指标都无法参考了。

这种情况，我们可以使用博格公式的变种，也就是使用市净率来对指数基金进行分析。市净率=指数背后公司的平均股价/平均净资产。

周期性强的品种，并不适合长期持有，必须采用低估买入，高估卖出的策略，否则可能陷入亏损。波动大的品种不适合重仓，单个品种的投资金额建议控制在总资产的10%以下。

博格公式法（市净率），适合的指数有：证券行业指数、金融行业指数、非银金融行业指数、地产行业指数、军工指数。

同样根据雪球定投的文章，整理了常见的2个行业指数的低估区间介绍。

如果你不会判断哪些指数基金处于低估值，也可以关注作者的公众号“定投十年赚十倍”，他会每日推送指数基金的估值情况，定期跟踪即可。

四、为什么要定投

定投，就是定期投资的意思。每个月我们挑一个固定的日期，比如工资发下来的次日，拿出部分金额去投资一只基金。最典型的定投就是养老保险和社保。

定投有3大好处：

1、不需要很多钱也可以定投。大部分指数基金只要百元左右就可以开始定投。

2、定投对投资时机的要求不高。每个月只需要在固定的时间里去投资就可以。

3、定投可以分摊成本，化腐朽为神器

适合定投的投资者有4类：

1、上班族

每个月收获一定的工资收入，将一定比例进行定投

2、大忙人

定投不需要盯盘，每个月只需要在固定的某一天，抽出几分钟判断一下是否值得投资即可。虽然场外基金可以设置自动定投，但最好每月定投时判断当前情况是否适合继续投资（比如盈利收益率、博格公式法）。所以最好是手动定投。

3、追求稳健的投资者

股票基金波动性比较强，如果一次性买入，很可能遭遇大幅暴跌。定投可以分批买入，降低、分摊风险。

4、适合为未来特定的目的做规划的投资者

将平时不用的闲钱整合起来，持续获得高收益。作为未来买房的首付款、作为将来孩子上学的教育款 等等。

五、如何制订定投策略

1、定投的时间

选定一个固定的时间，比如每个月的第1日 或者发薪日，时间一旦确定就不要变。

定投是一个长期过程，平均来说要长达3年以上。每月固定时间定投，某月可能在较高的位置买，某月可能在较低的位置买。虽然短期的涨跌无法判断，但只要每月按时定投，时间会平滑我们的买入价格。

有人可能会纠结，是按月定投好，还是按周投的收益好？其实收益都差不多。但从投资心理上讲，按月定投，如果中途有价格波动，心理上会安奈不住继续投入或取出，那样的话可以考虑按周定投。

2、定投的金额

定投的钱取决于几个因素：一是自己每个月的收入和开支；二是这些钱至少3年不会用到的钱，因为指数基金投资一轮平均需要3年以上的时间，如果中途因为要花钱退出可能影响收益；三是与个人的投资风格有关，比如稳健型的人与积极投资型不同，它们在股票、基金、货币基金等不同投资产品上的资产配比都会有差异。

以上是读完《指数基金投资指南》这本书做的笔记，相信对你也会有帮助。

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