查理杂谈：用投资的眼光看ICO

2017年以来，随着比特币和以太币等数字货币价格的不断暴涨，ICO作为数字货币的发行方式越来越受到公众的普遍关注，而各种代币也通过ICO这种方式如雨后春笋一般的发展起来，很多人通过投资于ICO身价暴涨，也有更多的人在ICO的投资中血本无归。为防范风险，2017年9月4日中国人民银行等7个部门联合发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》，该公告对代币发行融资进行了定性：

代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

在人民银行发布了上述公告后，加密货币的价格经历以一轮大幅下跌，而国内很多加密货币的交易平台以及ICO项目团队也渐次转向海外进行发展。

那么ICO是一个好的投资机会还是另一个庞氏骗局呢？本文拟从投资的角度对ICO的投资做一些分析。

一、什么是ICO

我认为维基百科（Wikipedia）对于ICO的定义是比较全面和客观的：

An initial coin offering (ICO) or initial currency offering, a type of crowdfunding using cryptocurrencies, is a means of raising capital that has been prone to scams and securities law violations.[1][2][3][4] An ICO can be a source of capital for startup companies.[5] In an ICO, a quantity of the crowdfunded cryptocurrency is sold to investors in the form of "tokens", in exchange for legal tender or other cryptocurrencies such as bitcoin or ethereum. These tokens are promoted as future functional units of currency if or when the ICO's funding goal is met and the project launches.
ICOs provide a means by which startups avoid costs of regulatory compliance and intermediaries, such as venture capitalists, bank and stock exchanges,[6] while increasing risk for investors. ICOs may fall outside existing regulations[7][8] depending on the nature of the project, or are banned altogether in some jurisdictions, such as China and South Korea.
Almost half of ICOs sold in 2017 failed by February 2018.

简单提炼一下，可以总结为以下几点：

• ICO是一种以加密货币方式进行的项目众筹模式。
• ICO作为一种新型的融资模式，并没有收到各国证券法的监管。因此，很容易成为欺诈的温床。
• ICO获得众多创业者青睐的原因是，ICO可以绕过监管以及类似风险投资、投资银行、证券交易所等传统的金融机构快速获得资金。
• ICO的失败率非常高。

二、ICO vs 风险投资

其实ICO从本质上说与风险投资中的非常的相像，他们具备如下共同特点：

• 非常早期；
• 高收益、高风险。

ICO和风险投资最大的不同点在于其流动性（Liquidity）。

通过ICO发行的代币，只要能够在相应的加密货币交易平台进行上市交易，就可以为投资者提供流动性，使得该ICO的早期投资者迅速进行变现并获得高额收益，而不用考虑该项目最终是否获得成功。而作为风险投资，只有在其投资的项目在证券交易所上市或者被并购后，风险投资者才可以退出并获得回报。

三、如何评估ICO项目

从本质上说，ICO项目的风险与早期天使投资的风险相比只会更高。其主要原因就在于信息不对称。天使机构作为专业的投资机构，他们有一整套比价专业的项目评估方法，且能够对于项目以及创业者进行比较全方面的尽职调查。但是相比于风险投资，个人投资者无论从专业性以及其获得的信息质量来说，就处于非常劣势的地位了，所以个人投资者在投资于ICO项目的时候，一定要慎之又慎。并且起码做好以下几个方面的评估：

1、白皮书

白皮书是区块链项目的主要融资文件，其作用类似于在证券交易所上市的招股说明书。比较标准的白皮书会在以下几个方面对于项目进行介绍：

• 项目概要。主要是论述做这个项目的初衷。介绍市场存在什么样的问题，团队计划用什么样的方法来解决这个问题。
• 市场和技术架构。对项目的市场环境及潜力进行分析以及论述，并系统的介绍项目的基本系统架构以及其先进性。
• 融资条件。主要会介绍代币的发行数量、认购的方法价格的信息。
• 团队介绍。 主要对项目的团队人员，他们过往的经历以及从事过的项目进行介绍。

白皮书是ICO项目最基本也是最重要的文件，如果白皮书不能和好从上述几个方面对于项目进行阐述，并做出具有束缚力的解释和说明。那么这个ICO项目失败的可能性非常的高。

2、团队

团队绝对是区块链项目的核心。团队的核心成员是否具备相关背景以及经验，他们是否全身心的投入区块链项目的开发都是必须关注的要素。你可以通过他们的简历，linkedin，微博等关注他们个人的背景信息。如果你没有办法从网上获取他们的对应的资料，那么在投资这个区块链项目的时候就请额外的谨慎。

另外，由于区块链项目大热。市场上也专门催生出了ICO一条龙的服务。在这些服务中，甚至会虚构团队成员。所以，对团队成员进行必要的检索，关注团队以下两个方面就额外重要：

• 团队成员的过往的经验及项目。
• 白皮书中列示的团队成员是否真的在这个项目上。尝试通过微博、linkedin、twitter、facebook等网站看他们是否宣称加入这个项目。

3、项目目前的进展

关注项目目前的进展。如果这个项目已经有了一定的进展，并且能够利用Github来存放代码并开展工作的话，那么是最好的。你可以关注的内容包括：

• 团队已经开发这个项目多长时间了，产品的开发进度如何；
• 团队宣称的roadmap是怎么样的；
• 项目目前开发的进度是否和其宣称的roadmap相一致。

4、融资条件

众筹条件和条款，或者成为融资条件是需要引起特别重视的一个方面。即使项目取得成功，如果融资条件设置不当，对于投资者来说也是一场灾难。在关注融资条件时，大家可以从以下几个方面进行考虑：

• 项目的Market Cap。
• 代币的分配。多少比例的代币用于在ICO时发行（不能比例太小）；多少比例的代币用于激励开发团队，多少比例的代币作为奖励给予矿工。
• 团队的激励政策。关注项目是如何对团队进行激励的，激励机制是否合理。
• ICO的价格。

5、总结一下

回归本源，评估一个区块链项目的优劣，无非是回答以下几个基本问题：

• 项目是否能有效解决真实世界的市场痛点；
• 团队是否具备相应的执行能力；
• 项目的融资条件是否合理。

四、投资建议

• 区块链技术是未来发展的一个方向，具备巨大的发展潜力。绝对是一个值得关注的投资领域。
• ICO投资风险巨大，目前99%以上的ICO项目会面临失败。因此投资逻辑上要采取天使投资机构广撒网的模式，切忌在单一项目上all in。
• 建立严谨的投资标准，并严格执行。切实做到看不懂的不投，团队不好不投，避免随大流和做接盘侠。

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