昨天发布了《可转债是个什么鬼？（上）》，看到大家反响热烈，小编很激动，今天我们接着往下说。本篇目的在于深入了解可转债有关概念，并通过实例进行辅助理解。建议刚来的朋友可以先看一下上期内容。

发行可转债的门槛

由于可转债同时兼具“股性”和“债性”，因此要求相关发行公司同时具备发行债券和发行股票的资质。前者为股份有限公司和有限责任公司；后者为股份责任有限公司。故而只有股份责任有限公司符合发行条件。

可转债证券优势的进一步说明

我们在上一篇中说到了对于投资者的优势，可以根据市场行情选择继续持有还是场内交易，或者申请转股，目的是获取最大的收益。

其实对于发行公司来说，也有其优势。主要有：

1、融资成本低。当大环境不景气、股市低迷时，通过发行可转债能够相对容易的募集资金（只需支付较少的利息，通常可转债的票面利率小于1%）。

2、溢价发行。如果可转债的转股价格高于股票市价，能够有效抑制股权稀释。

可转债“转股价”的进一步说明

转股价是持有人履行“债转股”权利时的用价。规定不低于募集说明书公告日前二十个交易日的股票均价和前一个交易日公司股票均价的高者。因此，一般都是溢价发行。

可转债发行人权利的分析

1、修正转股价（可转债修正条款）

一般是指向下修正。除了上一篇中说到的基于分红、配股等原因导致公司股价大幅变动原因之外，还规定了发行人有权在股价难以转股的情况下，将转股价向下修正。目的是推动“转股”。

下面给出一个可转债修正条款的例子便于理解：

“在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续20个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。

修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前1个交易日均价之间的较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。”

2、提前赎回（可转债提前赎回条款）

虽然名义是发行人有权提前赎回可转债，但是发行人的实际目的是提醒可转债持有人尽快转股，否则就要被低价赎回了。

同样也给出可转债赎回条款的例子便于理解：

“在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有二十个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），发行人有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债”

可转债投资者权利的分析

可转债回售（可转债回售条款）

回售条款保护了投资者权益。触发条件比修正条款苛刻，如发行人不愿被回售，可以启用修正条款下修转股价。当然，这中间存在投资者和发行人之间的博弈，历史上有部分转债是以回售结束的。

继续给出可转债回售条款的例子便于理解：

“在本可转债的最后3个计息年度，如果公司股票收盘价连续25个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的102%（含当期应计利息）回售给公司。”

可转债参与方式的说明

上一篇提到了可转债参与的三种方式，原股东配售、可转债收购以及二级市场交易。这里在深入一下：

原股东配售的，需要在股权登记日之前买入股票，才能参与配售。这和分红原理是一样的（股权登记日之前持有的股票，就能得到赠送的分红）。大部分转债发行时采用100%优先配售制度（每股配售价格 = 转债发行额 / A股股本），根据原股东持有的股票比例以较低价格出售给原股东。

网上打新的，其规模可以忽略不计。对于普通投资者，一般都是通过二级市场交易买入买入可转债。

可转债负收益率的理解

这里说的是纯债收益率。我们先来看个具体例子：

假设可转债债券1年后到期，且可转债发行拟定的年化利率1%。

此时你从二级市场买入该债券，到期后你将获得101元（票面价100元+利息1元）。但是可转债是允许在二级市场交易的，不妨假定当前市价为103元。那么债券的收益率 (101-103) / 103 = -1.94%。

再简单点说，收益率就是按你在二级市场买入价作为基线（这里是103元），而你能获得本利和101元是按照可转债票面价值和利率计算的。

所以，任何说可转债是无风险套利的说法都是不科学的，市面上的可转债券价格都是高于本身票面价格的（把它想成股票发行价就容易理解了），如果我们买入后一直持有到期，那么我们的收益是将是亏损的，所以投资者选择可转债真正看重的，还是未来转股的潜在收益。

关于债转股的讨论

按照常规理解：

当公司股票价格远低于转股价时，投资者维持“持债”，缺乏转股意愿。可转债价格上涨速度要远低于正股股价上涨速度（转股意愿处在较低水平，使得可转债市场需求减少，可转债价格上升缓慢）

当正股价远超正股价时，投资者将纷纷选择转股，意愿高涨。可转债价格上涨速度紧跟正股股价上涨速度，无限接近（转股意愿处在较高水平，使得可转债市场需求旺盛，推动可转债价格加速上涨）

在量化指标中，使用“转股溢价率”来表示。转股溢价率是指可转债价格相对于转换价值的溢价程度，计算公式 = (可转债价格－转换价值) / 转换价值 × 100％。

该指标负值越大，说明折股成本与市价价差越大，转股收益越高；相反正值越大，转股亏损越高。（注：公式中的转换价值 = 可转债面值 / 转股价格 × 正股当前价格，它表示转股价格将债转股后的当前价值）

我们来看个例子：

某可转债收盘价是121.96，正股收盘价是12.38，最新转股价:10.08。

转换价值 = 100 / 10.08×12.38 = 122.817

转股溢价率 = (121.96 - 122.817) / 122.817 = -0.697% 接近于0。也就是说目前转债和正股几乎等值。

另有一可转债收盘价是115.48元，正股收盘价是7.23元，最新转股价:6.94元

转换价值 = 100 / 6.94 × 7.23 = 104.32

转股溢价率 = (115.48 - 104.33) / 104.33 = 10.68%.也就是说目前正股再涨10.68%,转债和正股才会等值。

好了，关于可转债的内容就讲到这里啦，希望各位能有所收获，喜欢就关注小编吧。